正規pos機廠商

新聞資訊3 | 2023-08-16 10:13 | 投稿人：pos機之家

網上有很多關于正規pos機廠商,全球物聯網模組頭部廠商的知識，也有很多人為大家解答關于正規pos機廠商的問題，今天pos機之家(www.www690aa.com)為大家整理了關于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!

本文目錄一覽：

1、正規pos機廠商

正規pos機廠商

（報告出品方/分析師：浙商證券張建民汪潔）

1. 公司概況

1.1. 頭部模組企業

公司創立于1999年，成立以來公司始終深耕蜂窩物聯網模組行業，目前業務主要包括 IOT 無線通信模組和解決方案業務等，主要應用于移動支付、移動互聯網、車聯網、智能電網、安防監控、智能家居、智慧城市等領域。2017年公司在創業板上市。

公司已經發展成為全球物聯網模組頭部企業。

公司成立初期是 Motorola 無線通信模組中國區分銷商，進行渠道建設和技術儲備。

2008年開始公司與 Intel 展開合作，2014年獲得 Intel 的首批創新基金投資，與 Intel 的合作加速公司發展擴張進程。

2009年，公司自主品牌 FIBOCOM 無線模組上市，通過持續的產品研發和市場拓展逐步形成銷售規模，目前在 PC、POS、車載等垂直細分領域具備優勢。

近年來公司持續拓展產品組合，豐富銷售渠道，拓展應用領域，成效明顯，目前公司已經從細分垂直市場模組廠商逐步成長為全行業布局的全球頭部企業，全球份額提升，參考 Counterpoint 的行業數據和公司披露的銷售數據，我們框算2021年公司出貨量、收入份額全球占比分別為 8.2%、12.5%。

2020年公司參股公司銳凌無線（持股 49%）實現對加拿大 Sierra Wireless 旗下的全球車載前裝業務相關資產的收購，2021年 7 月，公司公告擬收購銳凌無線剩余 51%的股權。

銳凌無線2021年收入22.54億元，參考 Counterpoint 的行業數據框算全球收入份額預計 6.8%，若未來對銳凌無線剩余股權收購并表，公司份額將進一步提升。

1.2. 業績快速增長

受益于物聯網行業的發展，公司近年來業績快速增長，2021年實現收入 41.09 億元，同比增 49.8%，五年 CAGR 65%，歸母凈利潤 4.01 億元，同比增 41.5%，五年 CAGR 58%。

2022年一季度，公司實現收入 11.78 億元，同比增 37%；實現歸母凈利潤 1.05 億元，同比增 30.2%，環比提升 33.8%。

隨著公司多種應用場景布局，持續擴大 5G 模塊產品組合，業績和市場份額的成長性預期仍然樂觀。

前幾年基于公司大客戶戰略以及 PC 領域客戶的全球化，公司海外收入持續快速增長，占比一直處于較高水平。

隨著公司持續豐富產品線以及國內車載、泛 IoT 等業務的發力，2021年公司國內業務高速增長，未來我們判斷公司國內和海外市場將持續均衡發展。

從國內和海外的出貨量情況來看，公司份額也相對均衡，IoT 統計數據，2020年公司出貨量全球份額 9%，其中國內 10%，海外 8%。

2022年中，公司發布2022年限制性股票激勵計劃，向195位激勵對象授予238.84萬股限制性股票，占總股本的0.38%，首次授予價格為每股11.82元，首次授予的190.96萬股于2021年7 月 8 日進行授予，業績考核目標為：以2021年凈利潤為基數，2022/2023/2024年實現凈利潤增長率不低于20%/50%/80%。股權激勵進一步充分調動員工積極性，助力公司發展。

1.3. 盈利能力企穩

毛利率方面，得益于公司在 PC 高毛利產品領域、海外高毛利區域市場的布局，公司毛利率處于行業較好水平。2021年公司毛利率為24.1%，同比下降4.21pct，主要系上游原材料漲價、公司產品結構變化等導致，22Q1公司毛利率22%同比降3.11pct，環比提升0.75pct。

費用率方面，2021年公司銷售、管理、財務、研發費用率分別為3.2%、2.1%、0.3%、10.4%，同比下降0.48pct、0.88pct、0.9pct、0.04pct，2022Q1銷售、管理、財務、研發分別為3.1%、1.8%、0.3%、9.9%，同比下降0.53pct、0.28pct、0.46pct、0.78pct，主要系公司業務持續擴張，規模效應顯現，費用管控能力向好。

凈利率方面，2021年公司凈利率為9.8%，同比下滑0.57pct，2022Q1公司凈利率為8.9%，同比下滑0.46pct，環比提升2.65pct。

當前行業競爭較為激烈，原材料短缺亦造成短期影響，隨著上游原材料價格壓力緩解，公司盈利能力有望企穩：

1）PC、教育本、網關等海外高毛利產品需求預計持續釋放；

2）規模體量提升帶來費用率的下降，研發投入的復用。

2. 行業高景氣，多領域發力

需求景氣和制式升級雙重驅動，物聯網模組行業需求持續樂觀。公司持續拓展應用領域，成效明顯，目前已經從細分垂直市場模組廠商逐步成長為全行業布局的全球頭部企業，參考Counterpoint 的行業數據和公司披露的銷售數據，我們框算2021年公司出貨量、收入份額全球占比分別為8.2%、12.5%。

當前來看，公司 PC、POS 等優勢領域，車載、網關等新布局市場增長預期樂觀，繼續看好公司的成長性。

2.1. 行業高增：需求景氣+制式升級

2020年物聯網模組行業發展受到疫情等因素拖累出現下滑，2021年來隨著疫情逐步緩解，汽車、無人機、路由器/CPE、PC、工業、POS等領域需求的快速增長，以及 5G 等高端模塊出貨量的增長等帶動，行業需求強勢恢復。

Counterpoint 數據，2021年全球蜂窩物聯網模組出貨量4.2億個同比增59%，市場規模52 億美元同比增 57%，2022Q1 全球蜂窩物聯網模塊出貨量同比增長35%，預計到2030年全球蜂窩物聯網模塊的出貨量將超過 12 億個。

下游應用領域來看，2021Q4汽車、路由器 / CPE、工業、PC 和POS是收入排名前五的蜂窩物聯網應用領域，無人機、PC、路由器/ CPE 是增長最快的前三大細分市場。

分地區來看，中國是蜂窩物聯網模塊市場的領先地區，2021Q4占據 40%以上的收入，印度市場增速最快，同比增速達154%。

未來 5G、4G Cat 1 bis、NB-IoT等技術發展催生物聯網場景持續拓展和深化，同時行業將進入向 LPWA/4G/5G 升級過渡的十年，物聯網連接數、數據流量、物聯網模組行業規模預計繼續保持良好增長勢頭。

5G、4G Cat 1 bis 等技術發展催生物聯網場景持續拓展和深化。

4G IoT 技術在持續發展。2017年 3GPP Release 13 將初代 LTE Cat. 1 作為技術錨點定義 Cat.1bis，滿足中速人聯/物聯品類的數據吞吐量需求，且具備完善后向兼容能力的終端能力等級，能在現有 4G 接入網幾乎零改造前提下實現快速部署，2019年 4G Cat.1 bis 模組正式面世以來迅速發展，當前 Cat.1/Cat.1 bis 在共享經濟、金融支付、工業控制、公網對講、POS 機等多場景廣泛應用，并且持續開拓新應用場景。

定位于高速應用的 Cat.4 在 5G 模組前期應用成本較高的情況下也將是成本敏感性行業應用的首選。

5G 網絡性能的升級將進一步催化包括工業互聯網、自動駕駛/車聯網、無人機、智慧醫療、智能巡檢等在內的高可靠、低時延垂直場景需求。

3GPPRelease16 版本中已經增加 mMTC、5G 工業物聯網、增強 URLLC、V2X 等。

今年 6 月凍結的 3GPP Release 17 版本將適用更加豐富的行業內容，實現關鍵任務增強、5G 工業互聯網增強、無人機/高級自動駕駛、高精度定位等，并且將定義 5G RedCap（Reduced Capacity，低容量），針對中端物聯網市場，涵蓋工業傳感器、監控攝像頭、可穿戴設備等標準場景。

當前行業處于 2G/3G 向 LPWA/4G、4G 向 5G 的升級過渡的十年浪潮中。

當前處于 2G、3G 退網的密集期，目前全球已有包括澳大利亞、美國、瑞士、加拿大、印度、德國、英國、荷蘭、挪威等在內的眾多國家的運營商已經實行或計劃實行 2G/3G 的退網，2020年 5 月我國工信部發布《關于深入推進移動物聯網全面發展的通知》，我國將實行 2G/3G 物聯網業務遷移轉網。

2020年海外仍有 20%出貨來自 2G、3G 產品，國內仍有 12%出貨來自 2G、3G 產品。預計2025年大部分物聯網設備將不再用 2G/3G 網絡承載，將拉動 NB-IoT、4G、5G 模組的替換需求。

Counterpoint 數據2021年四季度 5G 物聯網模組同比增長 324%，4G Cat 1 模組同比增長 105%。制式的升級過渡對模組價格將有所帶動，5G 模組的價格明顯高于 4G 等低制式模組，利好模組行業規模擴大。

2.2. PC/POS：優勢領域需求持續

? PC 領域：疫情催化蜂窩模組滲透率提升，我們框算行業2022-2025年 CAGR 17.2%

疫情催化遠程辦公、遠程教育等習慣形成利好筆記本電腦、教育本銷售。

總體出貨量角度，2020年、2021年由于疫情影響，遠程辦公、遠程教育等催化，一方面筆記本電腦需求明顯增長，另一方面教育本市場迎來爆發，隨著疫情逐步緩解，疊加芯片短缺、地緣關系等影響，2022年一季度銷售數據同比呈現下滑，但總體來看，遠程辦公、遠程教育等習慣形成帶動筆記本電腦、教育本銷售，當前出貨量數據較疫情前仍有提升。

2021年、2020年全球筆記本電腦（Notebooks）出貨量分別為 2.68 億元、2.36 億臺，同比增長 13.7%、9.4%。2022Q1受原材料短缺、地緣關系等影響，全球筆記本電腦出貨量 0.64 億臺同比下降 6.9%。

Chromebook 2020 年在全球教育本市場占有率 64%，受遠程教育需求爆發拉動，2020年、2021 年 Chromebook 出貨量 3260 萬臺、3700 萬臺，較疫情前 2019 年的約 1500 萬臺大幅增長。

隨著美國、日本、歐洲等相關大型教育標案告一段落，加上芯片短缺等影響，2022Q1 Chromebook 出貨量 510 萬臺同比下降 61.9%，但較疫情前仍有增長，此外包括印度、印度尼西亞等在內的亞太地區的數字教育有望對市場形成新增帶動。

蜂窩聯網模組在遠程辦公、遠程教育等商務場景中需求更加明顯，疫情加速蜂窩模組滲透。

2020年全球內置蜂窩聯網模塊的筆記本電腦出貨量達到 1010 萬臺，同比增長 70%，滲透率約 4.5%，具備較大提升空間。

Canalys 預計 2025 年全球筆記本電腦出貨量將達到 3.06 億臺，其中內置蜂窩聯網模塊的筆記本出貨量將達到 2700 萬臺，滲透率 9%。

我們認為疫情對于遠程辦公、在線教育等新模式的影響是長期的，未來蜂窩模組在 PC 領域的滲透率將持續提升，疊加 5G 模組占比逐步提升，進一步提振整體市場規模。

參考 Strategy Analytics、Canalys 對 PC 蜂窩模組需求的預測，IDC、華為對蜂窩模組價格趨勢的研判，我們對 Notebooks、教育本蜂窩模組需求量和價格進行假設，框算2021年全球筆記本 PC（Notebooks+教育本）蜂窩聯網模組出貨量達到 1507 萬片，市場規模 5.0 億美金，預計2025年全球筆記本 PC（Notebooks+教育本）蜂窩聯網模組出貨量達到 2768 萬片，市場規模達到 9.4 億美金，2022-2025年市場規模 CAGR 17.2%。

公司份額領先，預計 PC 業務持續良好增長態勢。

公司 2017 年進入 PC 領域，與 HP、Lenovo、Dell、Google、微軟等廠商展開技術合作開發，2018 年開始大規模出貨，目前在聯想、惠普、戴爾等全球一線 PC 廠商份額居前，教育本等平板電腦方面，谷歌、微軟均是公司客戶，具備明顯優勢。看好未來公司未來 PC 業務持續良好增長態勢。

? POS 領域：預期保持穩定增長。

后疫情時代 POS 出貨量預期保持較好增長。

新零售的熱潮不斷，加之后疫情時代的“無接觸式消費”趨勢，中長期來看將持續帶動全球數字支付市場大幅增長，Statista 報告顯示，2020年全球數字支付市場規模為 54746 億美元，其中數字商業支付、移動 POS 機支付規模分別為 34666 億美元、20080億美元，預計到2025年全球數字支付將達到 105203 億美元，其中數字商務支付、移動 POS 機支付規模分別為 58697 億美元、46506 億美元。

POS出貨需求預計同步保持較快增長帶動 POS 聯網模組需求。前瞻產業研究院預測數據顯示，預計2025年全球 POS 終端出貨將達到 3.8 億臺，2020-2025 年 CAGR 20%。

智能 POS 機滲透率提升帶動進一步帶動 POS 聯網模組市場規模增長。

包括二維碼、人臉識別等在內的新型支付方式的普及以及聯網模組速率的提升帶動智能 POS 的滲透率提升，我國智能 POS 機數量從2015年的 9 萬臺增長至2019年的 1143 萬臺，滲透率從2015年的 0.4%增長至 37%。

智能 POS 機在功能方面較傳統 POS 更為豐富，在價格上也相對有所提升，智能 POS 機滲透率的提升將進一步帶動 POS 聯網模組市場規模的增長。

公司在 POS 聯網模組領域屬于全球第一梯隊，客戶涵蓋 Ingenico、百富環球、新大陸、惠爾豐、新國都等全球 POS 機出貨居前的頭部企業。

數傳模組之外，公司在智能 POS、ECR、自助販賣機、無人零售店、刷臉支付等智能支付方面具備成熟的技術方案，公司智能模組集成 Android 5/7/9/10 智能開放操作系統已廣泛地應用在智能 POS、販賣機、各類自助收銀機與快遞柜等場景的終端設備。

近期公司與視覺零售柜終端設備方案商矩視科技聯合發布 AI 智能零售柜解決方案。

矩視科技已發布了基于廣和通 4G 智能模組研發的一系列安卓主控機產品 M 系列，M 系列主控可以選擇雙屏異顯或雙屏獨顯，屏幕分辨率最大支持 1080P 硬解，支持同時連接 4 路 IP 攝像機和 2 路電磁鎖，并預留了 USB、RS232、RS485、GPIO、ADC 等接口，支持門檢測傳感器和溫控器的接入，支持搭配刷臉屏和觸控屏等。

2.3. 車載領域：未來增長重要驅動

車聯網是物聯網細分領域中確定性更強、成長性更高的賽道之一。

目前汽車領域在各行業蜂窩物聯網模組收入中占比最高，占比約 20%。

未來，隨著 5G、人工智能等新信息技術快速發展，全球汽車網聯化滲透率預計將持續提升，將持續帶動車載蜂窩模組需求增長。

車聯網利用傳感技術感知車輛的狀態信息，并借助無線通信網絡與現代智能信息處理技術實現交通的智能化管理，以及交通信息服務的智能決策和車輛的智能化控制。

車載通訊模塊是車聯網的聯網接口，車載通信多場景并存，涵蓋數據安全、人身安全、導航、娛樂多媒體、內容增值等環節：

2G時代車載通訊模塊多是緊急呼叫等功能，降低安全風險；3G 時代增加軟件升級等功能，降低維護成本；

4G時代帶寬變大，在剛需之外可實現多媒體娛樂、內容增值創收等多樣化功能，內置率大幅提升；

5G時代，隨著智能駕駛的演進，更多應用服務將進一步得到集成。車載模組的連接可部署多點，每增加一個連接數，將增加1-2個通訊模塊，當前多采用多合一無線通信模組封裝實現集成化部署。

智能聯網汽車滲透率快速提升。

佐思汽研數據，2021年全球聯網汽車銷量5640萬輛，預計到2025年將超 1 億輛，滲透率預計從64%提升至 90%以上；2021年中國智能聯網汽車銷量1460萬輛，預計到2025年將超2600萬輛，滲透率從56%提升至90%以上。

5G 聯網搭載快速上升。

預計2025年美國銷售的聯網車輛中5G網絡占比將達到27%，預計2025年中國車載5G無線通信模組的裝配率達到35%左右。

參考佐思汽研數據，隨著車載通信單元由單一 4G 模組向 4G+V2X、5G、5G+V2X 等集成模組演進，T-BOX 終端單車價值量由 500-600 元提升至1000-2000元不等。

目前一體化集成（含 5G、V2X、GNSS 定位、WIFI）的 T-BOX 終端單車價值超過 2000 元，帶動車載無線通信模組市場規模持續放大。

按一臺車配置一套 TBOX/TCU 遠程通信單元，采用多合一車載無線通信模組封裝，佐思汽研數據顯示，2021年全球車載無線通信模組出貨量在 5320 萬片，市場規模 117 億元，2025 年預計將達到 1.08 億片，市場規模 371 億元；2021年國內車載無線通信模組出貨量在 1460 萬片，市場規模 32 億元，2025年預計出貨量將達到 2654 萬片，市場規模 91.4 億元。

智能模組、軟件化等在車載領域的滲透有望進一步提升模組環節單車價值帶動模組環節市場空間。智能模組內置了高算力的芯片和內存，并且擁有強大的處理能力和豐富接口，不僅可以支持通信能力，還可以實現行車記錄、360環視、遠程控制等部分業務功能。

軟件化是指模組廠商在模組產品中嵌入操作系統等軟件能力，客戶基于模組可以進行便捷的二次開發，簡化應用軟件的設計和開發過程。

智能模組、軟件化等趨勢有望進一步提升模組價值帶動車載模組環節市場空間。

國內車載模組當前發展走在全球前列。

Counterpoint 數據顯示，2020Q2，全球聯網汽車出貨量數據中，中國和美國分別占比為 36.4%、28.9%，其他地區合計 34.7%。

移遠通信已為全球 60 余家 Tier1 供應商提供服務；廣和通內生+外沿強勢進入全球市場；啟迪國際收購 Telit 車載通訊業務。5G 車規級模組方面，移遠通信、廣和通、美格智能、華為、高新興、芯訊通、中興通訊、有方科技等廠商均推出了相關產品。

公司車聯網領域布充分布局，內生、外延雙向發力。

2018年公司成立廣通遠馳，立足車載通信模組，同時在 T-Box、網聯智能座艙、OBU 車載單元、RSU 路側單元等領域進行研發投入：為車載前裝設備如 ADAS、定位系統等提供車規級模組；為行車記錄儀、車載視頻監控、智能車鏡等后裝應用研發具備算力的智能模組；并且提供高性能、高集成的 C-V2X 解決方案。

2020年公司參股公司銳凌無線（持股 49%）實現對加拿大 Sierra Wireless 旗下的全球車載前裝業務相關資產的收購，Sierra Wireless 在嵌入式車載前裝蜂窩模塊領域屬于全球龍頭廠商的地位，根據佐思產研數據，2020年 Sierra Wireless 車載前裝資產在車載無線通信模組市場的占有率 19.1%。

2021年7月，公司公告擬收購銳凌無線剩余 51%的股權。

2020年8月，公司與億咖通就西安聯乘增資擴股協議達成戰略合作，西安聯程主要產品為智能網聯汽車前裝模塊，目前客戶包括吉利、沃爾沃等一線汽車廠商和德賽西威等下游客戶。

目前來看，公司面國內外車載領域已經進行了充分布局，并且業務勢頭良好，看好車載業務增長對公司未來業績的帶動。

廣通遠馳：布局產品線涵蓋 5G、4G、C-V2X 等，客戶進展順利。

目前廣通遠馳已經發布包括 5G 模組 AN958；LTE Cat4 模組 AL940、AL930、AL640、AL630，C-V2X 模組 AX168，智能模組 AL656S，Cat 1 模組 AL426，Wi-Fi4 模組 W100，Wi-Fi6 模組 AW916 等多款車規級模組，同時聯合汽車產業鏈上下游合作伙伴推動 5G+V2X 項目和各類測試，積極構建智能汽車座艙生態，加速 5G 和汽車智能座艙、自動駕駛應用場景落地。

2021年公司基于高通 SA515M 的 5G 車規級模組 AN958-AE 通過 CCC（中國強制性產品認證）、SRRC（無線電型號核準）、NAL（電信設備進網許可）三項認證，并通過愛立信全球網絡終端測試中心測試取得認證證書，已具備量產出貨資質，加速推進車載前裝模組業務從 4G 到 5G 升級。

廣通遠馳目前已經打開國內車載模組市場，蓋世汽車數據顯示，目前廣通遠馳合作的車廠有比亞迪、吉利、長城、長安等。

2021年廣通遠馳收入3.98億元，相對2020年增長迅猛，隨著公司產品升級推廣和客戶拓展，有望繼續保持較好的增長勢頭。

銳凌無線：全球車載蜂窩模組龍頭，2021 年收入 22.54 億元。

2020年公司通過參股公司銳凌無線順利完成對加拿大 Sierra Wireless 旗下的全球車載前裝業務相關資產的收購，2020年 11 月，銳凌無線全資子公司收購 Sierra Wireless 車載前裝模塊的業務已交割完畢。2021年 7 月，公司公告擬收購銳凌無線剩余股權。

公司將通過發行股份方式購買前海紅土和深創投持有的銳凌無線 34%股權，通過現金方式購買建華開源持有的銳凌無線 17%股權，按照銳凌無線 100%股權作價 5.17 億元計算，51%股權交易價格為 2.64 億元，發行價格為 33.87 元/股，同時募集配套資金不超過 1.7 億元，用于高性能智能車聯網無線通信模組研發及產業化項目（0.85 億）和補充流動資金（0.85 億）。

Sierra Wireless 成立于1993年，是全球領先的無線通信模塊供應商，在嵌入式車載前裝蜂窩模塊領域屬于全球龍頭廠商的地位，與 LG Electronics、Marelli 和 Panasonic 等知名一級供應商建立了長期穩定的合作關系，長期服務于 VW（大眾集團，Counterpoint 數據 2020Q2 全球聯網汽車出貨中，VW 份額占比最高達到 15.5%）、PSA（標致雪鐵龍集團）及 FCA（菲亞特克萊斯勒汽車公司）等全球知名整車廠。

車載前裝通訊模塊市場行業壁壘較高，行業先發優勢明顯。

車載前裝產品技術指標復雜，客戶認證和導入周期較長，通常需要 1-2 年，海外整車廠對技術要求更加嚴苛，資質認證周期需要 3 年左右，且國內與國外的車載模組技術路線不同，軟件需要定制化，市場壁壘比較高，相應客戶粘性也比較大，tier1 車廠不會輕易更換其供應商。

銳凌在車載模組領域具備顯著優勢。

車載前裝市場行業領導者主要為 Sierra Wireless、 Continental、LGE、華為、Thales、Telit、移遠通信等頭部企業。公司公告顯示，根據 Sierra Wireless 提供信息，2018年其車載前裝資產在車載前裝蜂窩模塊領域市占率約為 20%，位居行業第一。

根據佐思產研報告，2019年、2020年 Sierra Wireless 車載前裝資產在車載無線通信模組市場的占有率分別為17.6%、19.1%。

基于 Sierra 十余年的技術沉淀和項目積累的優勢，加之公司通過銳凌提供的供應鏈服務帶來的有效降本，未來銳凌無線在海外汽車市場有望保持較好的競爭地位。

2021年銳凌無線收入為 22.54 億元，凈利潤為 6914 萬元，參考 Counterpoint 的行業數據框算全球收入份額 6.8%，若未來對銳凌無線剩余股權收購并表，公司全球份額將進一步提升。

2.4. 網關市場：海外認證出貨順利

線上教育、遠程辦公等驅動 FWA 銷售。FWA 利用支持移動網絡的客戶端設備 CPE 提供寬帶接入的連接，4G 時代已有電信運營商提供 4G FWA 服務以取代固網寬帶，5G 網絡大帶寬、高速連接等特性將更好提供“類光纖”的網絡連接，降低布網成本，促使運營商為用戶提供包括全屋智能等在內的創新的商業模式和增值服務。

隨著線上教育、遠程辦公的逐步常態趨勢，住宅網絡連接需求成為剛需，帶動 FWA 設備銷售。 5G FWA 占比未來將快速提升。CPE 是非手持 5G 設備的重要應用，當前來看 CPE 出貨仍以 LTE CPE 為主，但 5G CPE 的出貨預計將快速增長。

T-Mobile、AT&T、Verizon、加拿大貝爾、沙特電信、Rain、瑞士電信、德國電信、Optus 等都計劃推出或進一步拓展5G FWA 服務。Verizon 計劃到2023年底 5G FWA 服務覆蓋約 3000 萬美國家庭（2021 年底約 1500 萬）。

T-Mobile US 計劃到 2026 年實現超 700 萬 5G FWA 用戶。2026年 CPE 出貨量超 1 億臺，市場規模約 55 億美元。設備規模部署將推動 5G FWA CPE 價格下降，有利于2022年及以后更大規模的全球服務部署。

Mobile Experts 預計，LTE CPE 出貨量將從2021年的 2000 萬臺下降到2026年的 1600 萬臺，而 5G CPE 的年度出貨量將達 6650 萬戶，復合增速超過 70%，占所有 CPE 出貨量近 50%，全球 LTE 和 5G CPE 的總銷售額從2021年的 40 億美元增至2026年的 55 億美元。

公司海外網關業務進展順利，看好公司 CPE 業務發展。

公司在 LTE Cat 6/12/18/20 5G Modem 等領域推出了多款跨平臺兼容的 FWA 模組產品并且推出了 5G SoC FWA 解決方案，相關產品獲得了全球各地和各運營商的認證，進展順利。

3. 布局“MaaS”戰略升級

“MaaS”（Module as a Service，模塊即服務）是物聯網模組廠商通過優勢模組業務，拓展切入物聯網平臺等環節，從而提供模塊到服務一站式物聯網解決方案。

海外部分物聯網模組廠商向軟件/服務轉型已經成為其重要的戰略業務方向。Telit、Sierra分別發布了各自物聯網云平臺 DeviceWISE、AirVantage，提供從模塊到云平臺服務的整體解決方案，增加客戶粘性、挖掘增值價值。

Sierra 2021年connectivity,software,and service 收入達到 1.4 億美元，營收占比達到 30%。對比毛利率來看，物聯網服務的毛利率較硬件產品提升明顯，Telit 2020 年 IoT Services 業務毛利率達到 70.9%。

2020年廣和通發布“模塊即服務”（Module as a Service）戰略，基于多樣化的模組產品，結合終端、IoT 平臺服務，云平臺等能力，推出定制化的智能物聯網行業解決方案，進一步滿足垂直行業的不同需求。此外公司也積極與物聯網產業鏈上下游廠商合作，共同探索布局一站式物聯網解決方案。

2021年 6 月，公司與涂鴉智能簽署合作伙伴協議，基于涂鴉智能云管理平臺、AI、大數據等生態優勢，融合廣和通無線通信模組卓越通信能力，雙方將積極在 AIoT 領域持續深度合作，共同攜手打造一站式人工智能物聯網解決方案。

2021年 8 月，公司與潤和軟件建立戰略合作關系，基于潤和軟件對 OpenHarmony 操作系統的研發能力，融合廣和通無線模組的通信能力，雙方將積極探索在智慧金融、智慧能源等行業的應用，共同打造可信任物聯網底座。

2022年上半年公司攜手潤和軟件完成基于 4G 智能模組 SU808-CN 的 OpenHarmony 標準系統適配，代表基于 OpenHarmony3.1 的潤和軟件 HiHopeOS 標準版具備了開發手機類產品的能力，目前 HiHopeOS 標準版已獲得 OpenHarmony 兼容性測評證書，雙方完成適配的標準版重點為無線智能支付、智能機器人、智能家居等行業領域及應用場景提供基于OpenHarmony 的智能產品解決方案。

當前公司服務業務收入體量仍較小，未來有望隨著客戶的積累和規模的擴大，進一步增強公司的競爭力，帶動收入和盈利能力提升。

4. 盈利預測及估值

4.1. 盈利預測

在需求景氣和制式迭代升級背景下，物聯網模組市場增長趨勢明朗，5G 模塊價高量增，NB-IoT/LTE 模塊持續受益 2G/3G 退網剛需，總體帶動行業需求保持較好的增長態勢。

Counterpoint 數據顯示，預計2024年全球蜂窩物聯網模組出貨量將達到 7.82 億個，收入規模達到 115 億美元，2021-2024年出貨量 CAGR 31%，收入規模 CAGR 37%。

當前來看，公司 PC、POS 等優勢領域，車載、網關等新布局市場增長預期樂觀，疊加公司布局模塊及服務轉型，有望進一步增強客戶粘性帶來附加價值，繼續看好公司的成長性。

暫不考慮銳凌無線剩余股權收購事項，我們預計公司2022-2024年實現收入55.6億元、74.0 億元、94.7億元，同比增速35.28%、33.05%、28.02%；歸母凈利潤5.49億元、7.34億元、9.56億元，同比增速36.90%、33.53%、30.24%。

盈利預測關鍵假設：

1）無線通訊模塊：全球物聯網模組行業快速增長。

Counterpoint 數據，2021年全球蜂窩物聯網模組出貨量 4.2 億個同比增59%，市場規模52 億美元同比增 57%，2022Q1 全球蜂窩物聯網模組出貨量同比增35%。

未來 5G、4G Cat 1 bis、NB-IoT 等技術發展催生物聯網場景持續拓展和深化，同時行業將進入 2G/3G 到 LPWA/4G 的升級過渡、4G 到 5G 的升級過渡的十年，物聯網連接數、數據流量、物聯網模組行業規模預計繼續保持良好增長勢頭，預計2030年全球蜂窩物聯網模塊的出貨量將超過 12 億個。

Juniper 預計2022年蜂窩物聯網整體市場規模將達到 310 億美元，到2026年將超過 610 億美元，2023-2026年 CAGR 18%。

公司 PC、POS 等優勢領域，車載、網關等新布局市場增長預期均樂觀：

PC：疫情催化 PC 蜂窩模組需求，預計行業滲透率將快速提升，疊加 5G 高價值模塊的占比提升，整體帶動公司 PC 蜂窩模組銷售；教育本市場有望進一步帶來彈性；我們框算2021年全球筆記本 PC（Notebooks+教育本）蜂窩聯網模組出貨量達到 1507 萬片，市場規模5.0 億美金，預計2025年全球筆記本 PC（Notebooks+教育本）蜂窩聯網模組出貨量達到2768 萬片，市場規模達到 9.4 億美金，2022-2025年市場規模 CAGR 17.2%。

POS：后疫情時代 POS 出貨量預計快速增長，前瞻產業研究院預測數據顯示，預計2025年全球 POS 終端出貨將達到 3.8 億臺，2020-2025年 CAGR 20%。公司廣泛覆蓋全球 TOP10 POS 廠商，并且在智能模組領域具備成熟方案和廣泛商用案例。

車載：網聯汽車滲透率的提升，疊加 5G 模塊占比的提升，將帶動車載蜂窩模塊市場規模高速增長，佐思汽研數據顯示，2021年全球車載無線通信模組出貨量在5320萬片，市場規模117 億元，2025年預計將達到 1.08 億片，市場規模 371 億元；2021年國內車載無線通信模組出貨量在 1460 萬片，市場規模 32 億元，2025年預計出貨量將達到2654萬片，市場規模 91.4 億元。

銳凌無線是全球車載蜂窩模組龍頭，具備顯著先發優勢，廣通遠馳國內客戶進展順利，國內外市場有望同步發力帶動公司車載業務高增長。

網關：隨著線上教育、遠程辦公的逐步常態趨勢，帶動 FWA 需求快速增長，公司海外網關業務拓展順利，LTE、5G 模塊均獲得多項海外認證并且實現規模出貨。

未來增長預期樂觀。

結合 Counterpoint 行業數據和公司收入和出貨量數據，我們框算公司出貨量份額從2019年的5.3%提至2021年的8.2%，收入份額從2019年的8.4%提至2021年的12.5%，優勢PC/POS 領域需求持續，車載/網關市場預期樂觀，考慮物聯網蜂窩模組行業增速和公司份額有望進一步提升的判斷，我們預計公司2022-2024年無線通訊模塊業務收入同比增速35%、33%、28%。

2）其他業務：模組業務之外，公司積極拓展“MaaS”（“模塊即服務”），通過優勢模組業務，拓展切入物聯網平臺等環節，從而提供模塊到服務一站式物聯網解決方案，當前公司服務業務收入體量仍較小，但半年報數據來看，增速較快，未來有望隨著客戶的積累擴大規模，進一步提升收入占比。我們預計公司2022-2024年其他業務收入同比增速40%、30%、30%。

4.2. 估值分析

公司當前PE TTM 為41倍，低于五年歷史均值59倍。

公司 PE TTM、2022E、2023E為41倍、32倍、24倍，選取蜂窩物聯網相關領域硬件廠商移遠通信、美格智能作為可比公司，兩家可比公司PE TTM、2022E、2023E均值分別為78倍、52倍、33倍，公司 PE 估值水平低于行業均值。

4.3. 報告總結

公司是全球物聯網模組頭部企業，2021年出貨量、收入全球份額8.2%、12.5%，考慮銳凌無線，公司份額將進一步提升（銳凌2021年全球收入份額6.8%）。

需求增長和通信制式升級驅動物聯網行業快速發展，Counterpoint 預計全球出貨量將由2021 年的4.2億個增長至2030年的 12 億個。隨著公司多種應用場景布局，持續擴大 5G 模塊產品組合，業績和市場份額的成長性預期仍然樂觀。

暫不考慮銳凌無線剩余股權收購事項，我們預計公司2022-2024年實現收入55.6億元、74.0 億元、94.7億元，同比增速35.28%、33.05%、28.02%；歸母凈利潤5.49億元、7.34億元、9.56億元，同比增速36.90%、33.53%、30.24%；EPS 為0.88元、1.18元、1.54元；對應PE 為32倍、24倍、18倍。

公司收購銳凌無線股權有望更好實現協同，進一步提升公司綜合競爭力，帶動公司業務增長。

5. 風險提示

風險提示 1：芯片等原材料供應短缺對公司產品出貨、產品毛利率影響超預期的風險。

風險提示 2：公司所在物聯網模組領域競爭加劇導致公司份額、公司產品毛利率下滑的風險。

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