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1、pos機三聯一致
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飛亞達A:名表消費2016Q4弱復蘇 2017延續帶來彈性
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2017-03-20
公司發布2016年年度報告,飛亞達2016年實現營業收入29.94億元,同比下降5.32%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元,同比下降9.07%;EPS為0.25元/股;每10股派發現金紅利1元(含稅)。分季度看,2016Q4公司實現營業收入7.60億元,同比增長9.42%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為234萬元,同比下降84.48%。業績整體符合預期。
1.收入增長逐季回暖,盈利能力保持穩健2016Q1~Q4公司分別實現營業收入7.33億元、7.47億元、7.55億元和7.60億元,同比增長分別為-18.02%、-5.47%、-3.76%和9.42%,公司營業收入增長逐季向好。
2016年公司銷售毛利率為40.79%,較2015年38.98%增加了1.81pct;銷售凈利率為3.69%,較2015年3.86%小幅減少0.17pct,盈利能力保持穩健。
期間費用率有所提升。2016年公司銷售費用率為25.4%,較2015年24.65%增加0.75pct;管理費用率為6.72%,較2015年6.26%增加0.46pct;財務費用率為2.3%,較2015年2.98%減少0.68pct。
2.看好2017名表復蘇。
2016年公司營業收入同比下降5.32%,我們認為主要是名表業務的收入下滑所致。分產品來看,2016年公司名表業務實現收入19.74億元,同比下降8.1%,名表業務毛利率為25.66%,較2015年增加1.27pct;飛亞達表業務實現收入8.97億元,同比增長1.36%,公司自有品牌持續增長,其2016年毛利率為67.90%,較2015年減少0.23pct。2016年公司飛亞達表共銷售約97.5萬只,較2015年增長0.74%,平均銷售單價為920元/只。
我們認為公司名表業務下滑主要是受名表消費的宏觀環境。
改變所影響。2016年1月~7月,中國進口瑞士手表金額連續下滑,增速在2016年4月一度達到-36%。受整體宏觀消費環境的影響,公司2016年名表收入減少8.1%。但是我們發現自2016年10月以來,中國進口瑞士表金額已經連續4個月增長,2016年10月~2017年1月瑞士表進口額增速分別為2.8%、7.9%、3.9%和7.8%,可選消費行業出現復蘇跡象,我們看好公司名表業務后市表現。
3.全渠道零售體系進一步發展。
2016年公司“產品+渠道”的商業模式繼續優化,繼續推進以名表品牌、飛亞達品牌、唯路時、JEEP為主題的品牌發展戰略,進一步發展以亨吉利、銷售公司、香港公司、68站共同鋪設的涵蓋中高端、時尚、電商、海內外的去渠道銷售體系。目前公司飛亞達品牌已進入30個國家或地區,境外渠道數量超過100家,境內渠道已超過3000家。
投資建議:飛亞達專注于鐘表行業,通過“產品+渠道”的商業模式,打造了中高端、電商與海內外全覆蓋的零售網絡,形成了高端品牌、飛亞達品牌和時尚品牌為主的自有品牌群組,是國內鐘表零售行業的龍頭企業。
我們預計公司2017年營業收入為33.29億元(+11.2%),凈利潤為1.33億元(+20.4%),EPS為0.30元/股,對應P/E為47x,維持增持評級。
風險提示:需求大環境依然發力;手表零售業務競爭加劇。
王府井:主營平臺優勢穩固 門店擴張業績初現
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2017-03-20
報告摘要:
營業收入同比增長2.70%,經營活動現金流增50.72%。2016年實現營業收入177.95億元,同比增長2.70%;實現歸母凈利潤5.75億元,同比下降13.07%;歸母扣非凈利潤3.51億元,同比下降38.12%。經營現金流量凈額9.80億元,同比增長50.72%。銷售毛利率17.92%,同比減少0.60個百分點。期間費用方面,銷售費用同比下降1.18%,管理費用同比增長16.67%;期間費用總體增長5.82%。
業態覆蓋傳統百貨、購物中心、奧特萊斯三大領域,中國全境規模擴張。公司在保持傳統百貨業態優勢下,大力推進購物中心和奧特萊斯業態發展。報告期末,門店總數達到38家,華北/華中/華南/西南/西北/華東地區各11/7/2/7/10/1家,百貨/購物中心/奧特萊斯各25/8/5家;報告期內新開7家,總經營建筑面積達到200萬平方米。公司主營業務商品零售營業收入為169.58億元,毛利率為17.92%。分地區看,華北/華中/華南/西南/西北/華東地區營收分別為62.73/28.38/6.82/40.76/28.45/2.44億元,毛利率分別為18.84%/15.93%/17.39%/19.31%/16.61%/11.31%。
“購物中心+奧特萊斯”為業績添力,密集開店增加營業收入。公司在保持傳統百貨業態優勢的基礎上,大力推進購物中心和奧特萊斯業態發展:報告期內,公司新開7家門店,其中6家為奧特萊斯或購物中心;公司旗下購物中心管理公司致力于利用全服務鏈的服務平臺和智能管理平臺,打造行業內唯一全產業鏈綜合服務體系;在奧特萊斯業務板塊實施了事業合伙人改革,與奧萊管理團隊合資成立奧特萊斯管理公司,搶占奧特萊斯業態發展窗口期。在互聯網零售和跨境電商的密集競爭中,公司的戰略布局推動全年營收達到了2.7%的增長率。
盈利預測及估值:預計2017-2019年EPS分別為0.78、0.91、1.05元/股,對應的PE分別為20.87x、17.97x、15.49x,給予“增持”評級。
風險提示:消費增速放緩;市場競爭風險;運營成本增長風險。
普萊柯:厚積薄發 產品儲備豐富助業績高增長
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：惠毓倫 日期：2017-03-20
核心觀點:
多年研發積累出碩果,豐富產品儲備或將驅動業績增長。
公司研發實力雄厚,產品儲備豐富:1)豬圓環系列:豬圓環基因工程亞單位疫苗(病毒樣顆粒)及圓環-支原體二聯滅活疫苗(國內首創)等二聯苗已進入新獸藥注冊階段;2)偽狂犬基因工程苗:基因工程苗優勢明顯,研發步伐領先業內,新毒株應對偽狂犬病毒變異有望迅速占領市場,目前已完成臨床試驗階段;3)禽流感(H9亞型)基因工程聯苗:傳染性法氏囊基因工程亞單位疫苗、新流二聯滅活疫苗、鴨瘟-禽流感(H9亞型)二聯滅活疫苗等已取得新獸藥證書。公司儲備的系列新產品為技術領先的基因工程疫苗或為填補市場空白的新品種,預計陸續上市后有助于推動公司業績持續增長。
養殖規模化加速,市場苗是未來趨勢,市場有望繼續擴容。
受環保政策影響,本輪豬周期產能恢復“結構性”特征明顯,規模化豬場產能上升迅速、廣大中小養殖戶大量退出,畜禽養殖模式深刻變化對疫苗行業產生巨大影響。規模化養殖有利于促進免疫滲透率、單位防疫支出提升。2017年1月始實施招采新政,豬瘟、藍耳退出招采,符合條件規模養殖場實施“先打后補”,養殖場自主采購,推動疫苗價格中樞上移。
進入動物診斷服務領域,開辟動物健康管理新藍海。
2013年公司與北京萬泰共同出資設立洛陽普萊柯萬泰進入獸用診斷試劑領域。2016年公司與達安基因共同出資設立中科基因率先進入的動物疫病監測獨立實驗室連鎖業務。目前我國診斷產業化和商業化與國際相比發展相對滯后,隨著養殖業向規模化、集約化方向發展,食品安全問題日益引發關注,我國動物診斷市場空間廣闊。
投資建議:公司禽流感(H9亞型)基因工程三聯疫苗、雞新支流(H9)法基因工程四聯疫苗已于16年上市,并且推動了前三季度禽用疫苗業績快速增長,在市場推廣下將持續放量,預計16-18年EPS為0.59元、0.84元、1.17元。
公司研發實力雄厚,經多年研究積累當前產品儲備豐富,其中多個品種技術在行業領先,預計系列新品推動公司整體業績維持高增長,疊加養殖高盈利推動生豬存欄量回升,下游需求增加,公司進入業績高增長期,給予“買入”評級。
風險提示:研發進度不達預期;新品銷售不達預期;食品安全風險
上海機電:電梯主業平穩發展 產品結構持續改善
類別：公司研究 機構：平安證券股份有限公司 研究員：黎焜 日期：2017-03-20
凈利潤同比下滑主要是由于基數效應,業務整合提高主業盈利能力。公司歸屬于母公司的凈利潤減少,主要是由于上年同期實施對美國高斯國際有限公司債轉股所帶來的收益增厚了上年同期凈利潤所致;扣非凈利潤大幅增長主要是由于公司通過對印刷包裝機械業務整合,基本消除了原有印機業務的虧損。
電梯主業保持平穩增長。2016年,公司電梯業務的營業收入為178.4億元,同比增長2.4%。(1)報告期內,公司電梯銷量為6.9萬臺,同比增長11.6%。在國內城鎮化進程的推動下,電梯行業預計將保持平穩增長態勢。(2)電梯安裝、維保等服務業16年的營業收入超過45億元,公司電梯產品累計銷售臺數為60多萬臺,電梯維保市場的需求空間較大,預計電梯安裝維保業務將保持較快增長。隨著《特種設備安全法》的正式執行,電梯維保市場需求上升,維保市場份額將向電梯制造廠家集中。
印包業務與液壓機器業務的營業收入下降,產品結構持續調整優化。2016年,印刷包裝業務的營業收入為1.6億元,同比下降78.5%;液壓機器業務的營業收入為1.4億元,同比下降64.8%。公司印刷包裝機械業務、液壓機器業務的主營業務收入大幅減少,主要是由于公司對這兩項業務進行改革調整所致。
納博精機減速機產品投產,拓展機器人等市場。2016年5月,合資公司納博精機的精密減速機產品已正式投入生產,納博精機主要從事機器人精密減速機的生產。公司將充分利用與日本納博的合作平臺,抓住中國機器人產業快速發展的機遇,并積極開拓機床、自動化、太陽能光熱發電等新市場。
盈利預測與投資評級:預計2017~2019年凈利潤為15.89億元、16.82億元、18.03億元,EPS分別為1.55元、1.64元、1.76元,市盈率為13.4、12.6、11.8倍。公司電梯主業預計將保持平穩增長,機器人減速器有望成為新的增長點,關注上海國企改革進展,維持“推薦”評級。
銅陵有色:強強聯合尋求共贏乃大勢所趨
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳炳輝,謝鴻鶴 日期：2017-03-20
事件。
銅陵有色與生益科技簽署《戰略合作框架協議》,將在電子銅箔產業鏈進行全面的戰略合作,實現資源共享、共同發展,主要包括:1)推動銅陵有色電子銅箔產品在生益科技更廣泛的的應用,共同技術研發等;2)在市場條件下,確保生益科技電子銅箔供應量;3)互向對方開放市場,在同等條件下,雙方其他產品均具有優先導入權;4)雙方聯合投資開發新能源等新型產業。
簡評。
進入2017年,銅箔供應問題不僅沒有減緩,反而會加劇。
2016年銅箔加工費都出現了明顯的上漲,尤其在電子信息行業更為強勁的需求拉動下,電子銅箔加工費從1.8-2.0萬/噸,漲至4.0-4.3萬元/噸(+115%)。2017年由于缺乏足夠的銅箔產能增加,我們重申銅箔緊缺度不僅不會減緩,反而會進一步加劇,銅箔加工費進一步上漲是必然。
產業鏈強強聯合,尋求共贏,乃大勢所趨。
銅陵有色作為電子銅箔第三方市場最大的供應商,而生益科技為覆銅板行業的巨頭之一,此次雙方合作意義巨大:
1)對銅陵有色而言,可對下游市場形成更為敏銳的嗅覺和響應度,并通過技術合作和市場優先導入等方式不斷提升自身產品結構,并為向其他領域擴寬市場,如新能源等方向,提供了更多的可能性。
2)對生益科技而言,首當其沖的便是提升銅箔原料供應的穩定性;依賴較為穩定的原料供應,公司市場份額的進一步提升也將在情理之中。同樣,也將對其自身產品的研發、推廣,市場的預判、新興領域的介入等提供了更多的有利條件。
3)這可能進一步形成示范效應,共同規避市場風險,尋求產業鏈合作機會和開發新機遇,上下游企業強強聯合或將成為普遍現象,如前期勝宏科技(PCB)與贛州逸豪(銅箔)已經簽訂了類似的戰略合作協議。
投資建議:維持銅陵有色“買入”評級。
銅價的回暖、新能源汽車/電子行業生產、銷售的回升,以及公司混改,激勵機制的優化,有望推動公司各項業務重回巔峰,我們預計2016~2018年公司EPS分別為0.02/0.19/0.21元,對應的PE估值為161x/17x/15x,維持公司“買入”評級!
明牌珠寶:受地產調控政策影響 調整年度業績
類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿 日期：2017-03-20
公司發布2016年業績快報修正公告,歸母凈利潤同比下降28.69%
3月15日晚,公司公布2016年業績快報修正公告:公司全年歸母凈利潤由2月28日公告披露的6538萬元調整至4371萬元,調整后的歸母凈利潤由調整前的同比增長6.65%變為同比下降28.69%。
四季度地產調控政策影響蘇州好屋業績
受2016年四季度房地產調控政策影響,公司投資的蘇州市好屋信息技術有限公司2016年度的業績未能達到承諾水平。公司對蘇州好屋2016年度的業績補償收入確認政策理解偏差,基于謹慎性原則,經與年報審計師溝通,對上述偏差進行了調整,導致公司2016年度業績由增轉降。
黃金珠寶銷售增速領跑可選消費品,看好全年表現
按統計局社消數據顯示,2017年1-2月黃金珠寶零售額在可選消費品中表現較好,我們看好2017年黃金珠寶行業的表現,原因在于:1)政府對房地產價格的調控力度加大,房地產對居民消費能力的侵蝕作用減弱,居民的實際可支配資金有望增加。2)由于通貨膨脹等原因,更多的居民希望通過購買黃金實現資產保值,黃金珠寶行業的金條銷量有望增長。
調整盈利預測,維持6個月目標價12.5元以及增持評級
以現有的5.28億股股本為基準,我們調整對公司2016-2018年EPS的預測分別為0.08/0.12/0.16元(之前為0.12/0.14/0.17元),維持對公司未來六個月12.5元的目標價,維持增持評級。
風險提示:
宏觀經濟增速低于預期,居民消費需求增速低于預期。
中國化學:海外大單落地 驗證一帶一路邏輯
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳慎 日期：2017-03-20
公司子公司中國化學工程第七建設有限公司與俄羅斯石油天然氣工業集團下屬的阿菲普卡有限責任公司簽署了250萬噸/年煉油氫化裂解項目工程總承包合同,合同工期32個月,合同總金額約10.99億歐元,折合人民幣約80.9億元,約占公司2016年度營業收入的15.28%
本次公司斬獲俄羅斯250萬噸/年煉油氫化裂解項目,合同金額高達80.9億人民幣,占公司2016年營業收入的15.28%,驗證我們在深度報告《時過境遷,漸入佳境》中提出的自上而下的核心邏輯,即一帶一路正進入政策強力催化期和收獲期,重大海外訂單高頻落地將成常態,海外收入將成為龍頭企業收入的重要一極。中國化學作為一帶一路的石化工程龍頭,2016年海外訂單占比已經高達48%,2017年海外訂單將繼續保持高速增長,核心投資邏輯如下:
1、把握一路一帶機遇,國際工程將持續爆發。
公司進入國際市場時間較早,在ENR國際承包商排名67位。
2016年公司海外訂單迎來大爆發,訂單規模達到335.9億,同比增長87.7%,占整體訂單比重高達48%;2016年上半年國際工程毛利率回升至12.98%,略高于國內;我們認為2017年在一帶一路扎實推進以及原油價格企穩的背景下,公司海外訂單延續高速增長。
2、業績確定性反轉,進入上升通道。
2016年公司新簽訂單704.96億,同比增長11.84%,結束長達四年的負增長,從訂單結構上來看,拖累公司業績的煤化工訂單比重已經降至個位數;原油價格反彈帶動國內石油加工、煉焦等投資反彈,2016年投資增速6.2%,國內訂單有望回暖,疊加己內酰胺等化學品價格的大幅上漲帶來利潤邊際增量,公司2017年業績大概率反轉,壓制公司估值的因素解除。
3、發力環保,提升估值。
“十三五”期間公司將不斷實現業務的多元化,降低化工、石化傳統業務的比重,加大在環保、電站等新業務領域的拓展。公司與中國化工聯合設立中化工程集團環保有限公司,標志公司將大力拓展環保業務,環保業務劍指百億產值。
4、我們預計公司2016-2018EPS為0.47、0.57、0.67元,對應PE為14X、12X、10X,維持買入評級!
奧馬電器:業績增勢良好 互金發力未來
類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：孔令峰,寶幼琛 日期：2017-03-20
事件:
公司發布年報,2016年公司收入50.4億元,同比增長7.2%,歸母凈利潤為2.98億元,同比增長11.6%。利潤分配預案:每10股派發現金紅利2.50元(含稅),送紅股10股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增18股。
投資要點:
冰箱業務毛利率提升增厚凈利潤。冰箱業務實現收入47.2億元,同比增長0.46%,歸母凈利潤3.3億元,公司通過深耕渠道、提升公司產品制造力、優化產品結構等措施帶來毛利率的上升,毛利率較上年提高4.06pct至29.42%。
互金業務超額完成承諾凈利潤。互金業務子公司(持股51%)中融金收入2.95億元,同比增長150%,凈利潤1.6億元,歸母凈利潤7329萬元。超出承諾實現凈利潤。子公司錢包金服歸母凈利潤-6260萬元,主要在研發方面支出2.2億元,同比增長32.28%。預先投入建設“基于商業通用的數據管理信息系統建設”、“智能POS項目”。此外激勵成本為4226萬元。
圍繞“場景、牌照、技術”開拓互金未來。2017年“錢包生活”通過地推智能POS,打造自己的商戶和消費者高頻交易場景,粘性更強,持續性更好,壁壘更高,風控更佳,消費金融業務變現可期。“乾坤好車”加速發展汽車金融相關業務。目前已獲得互聯網小貸牌照,積極申請或布局AMC、銀行、保險、基金等業務牌照。定增完成19億元投入新一代金融科技平臺建設,圍繞中小銀行信貸資源積極整合。2017年互金業務有望取得積極進展。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。預計2017-2019年凈利潤為4.40億、5.45億、7.37億,EPS為1.94、2.40、3.24元,對應當前股價PE為39、31、23倍。
風險提示:冰箱業務市場競爭激烈的風險,互金業務發展不及預期,互金政策風險。
跨境通:業績增速符合預期 新老業務協同增長可期
類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王曉艷,瞿永忠 日期：2017-03-20
事件:跨境通發布2016年年報,公司實現營業收入85.37億元,同比增長115.53%,歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億元,同比增長133.85%,對應EPS為0.29元,同比增長7.41%。
點評:
公司營收利潤增長符合預期,主要來自于兩大驅動力——跨境出口業務維持高增長以及前海帕拓遜業績并表。2016年環球易購跨境出口業務和前海帕拓遜分別實現營業收入67.4億元和12.89億元,分別較上年同期增長84.86%和176.63%,貢獻收入占比分別為78.95%和15.1%。2016年,環球易購跨境出口業務和前海帕拓遜分別實現歸屬于母公司凈利潤3.95億元和1.14億元,分別較上年同期增長135.47%和157.48%,彌補了“五洲會”跨境進口新業務的0.53億元虧損。
凈利潤增幅高于營收增幅,主要由于銷售費用大幅下調,彌補公司毛利率下滑劣勢。環球易購2014-2015年大幅增加營銷活動吸引流量,2016年已形成流量規模效應,銷售費用恢復正常水平。公司銷售費用收入占比從2015年的51.3%下降到2016年的39.2%。2016年公司電子產品銷售收入占比出現大幅上升,主要原因是gearbest電子產品主站流量增長明顯好于服裝主站,以及收購了主營電子產品的前海帕拓遜,由于標準化電子產品毛利率較低,導致公司毛利率出現明顯下滑。
環球易購跨境進口業務穩步推進,相關收購項目不受再融資新規影響。2015年8月,公司開始運營的跨境電商進口業務,2016年實現營業收入4.23億元,比上年同期增長425.71%,歸屬于母公司凈利潤-5,257.24萬元,年末已實現單月盈利。擬通過收購優壹電商輔助跨境進口業務發展,該項目涉及的非公開發行方案不受再融資新規影響。
投資建議:基于跨境電商行業景氣度高,且公司處于龍頭地位,相對競爭優勢明顯,我們預計2017-2019年公司EPS分別為0.48元、0.76元和0.95元,對應PE分別為37x/23x/18x,給予“買入”投資評級。
風險提示:出口B2C業務增長放緩,進口B2C業務推進低于預期。
廣澤股份:內部調整盼收尾 大力度激勵邁向新征程
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：蘇鋮 日期：2017-03-20
事件一:公司發布2016年年報。2016年實現營業收入5.12億元,同比增長41.76%,歸屬于上市公司股東凈利潤3155.25萬元,同比增長111.39%;事件二:公告限制性股票激勵計劃。公司擬向71名激勵對象通過定向發行的方式授予限制性股票1200萬股,公司層面業績考核條件為2017-2019年公司收入不低于8、12、16億元;事件三:公告員工持股計劃草案。該計劃擬籌集資金不超過1.2億,擬認購的信托計劃合計籌集資金不超過3.6億。
奶酪業務仍處于調整期,中長期成長空間較好。目前公司的奶酪業務仍主要通過妙可藍多子公司展開,妙可藍多在電商渠道銷量排名領先且品牌影響力較強,具有一定先發優勢。妙可藍多2016年實現收入1.27億,同比增長48%,凈利潤2508萬,凈利率高達20%左右,成長性和盈利性兼具;扣非后凈利潤2464萬略低于此前2500萬的業績承諾,主要原因是公司目前仍處于深度調整中,且2016年下半年以來原奶價格持續反彈導致原材料成本上升明顯。根據年報披露信息,未來公司仍將戰略聚焦奶酪業務,積極拓展餐飲、零售和工業等線下渠道,加大品牌宣傳推廣與營銷投入,并開發多渠道針對性產品,中長期成長空間仍然較好,未來發展值得期待。
液態奶主動進行產品升級仍有空間。公司主動調整產品結構,推出多系列特色高端新品,希望借此實現產品升級和區域擴張;并在吉林省范圍內開發巴氏奶業務,拓展較常溫更具潛力的低溫奶業務。廣澤作為吉林省知名品牌,在省內已具備較強品牌影響力,主動進行產品升級有望改善盈利能力;而全國化擴張則可與奶酪業務齊頭并進,渠道共享優勢較大。
股權激勵及員工持股有望實現管理層利益綁定,高業績考核目標充分彰顯公司信心。本次推出的股權激勵和員工持股計劃有望使公司與核心高管形成利益綁定,對中層管理者及核心員工也有一定激勵作用,有利于提升公司凝聚力,加快調整速度;而較高業績考核目標也彰顯了公司對未來發展的信心。
投資建議:我們預計公司2017年-2018年的收入增速分別為59%、51%,凈利潤增速分別為4%、145%,維持買入-A 的投資評級,考慮到17年仍處于擴張及費用投入階段,略下調6個月目標價至13.00元。
風險提示:定增推進緩慢,奶酪業務拓展不達預期,原材料成本上漲。
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