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pos機(jī)拉卡拉投訴電話
時(shí)代商學(xué)院上市公司研究員陽霞
拉卡拉（300773）支付股份有限公司(簡稱“拉卡拉”)于今年4月份成功在創(chuàng)業(yè)板上市，截至6月21日公司市值近238億元。但上市之后風(fēng)波不斷，接連遭到用戶投訴。據(jù)黑貓投訴網(wǎng)站顯示，6月20日有消費(fèi)者匿名投訴稱，使用拉卡拉支付時(shí)被商戶惡意連刷兩次，而商戶拒絕承認(rèn)收到兩筆款項(xiàng)，后發(fā)現(xiàn)是收單機(jī)構(gòu)拉卡拉的問題；5月10日，有商戶匿名投訴稱，拉卡拉違規(guī)給大量沒有營業(yè)執(zhí)照的商戶開通收款碼，事后又以商戶不能提供營業(yè)執(zhí)照為由惡意侵吞資金。此前拉卡拉增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)(俗稱“現(xiàn)金貸”)因“高利貸”“砍頭息”等諸多原因被市場詬病，為符合監(jiān)管要求，拉卡拉對(duì)外聲稱上市主體將剝離增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)。
現(xiàn)階段拉卡拉受到支付寶、微信支付兩大第三方支付巨頭的雙重沖擊，前者擁有海量的社交用戶，后者擁有大量的買家和賣家。本來在商家用戶方具有一定優(yōu)勢的拉卡拉，上市后卻不斷遭到商戶吐槽，面臨客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，未來對(duì)下游需求方的議價(jià)能力可能會(huì)減弱。此外，據(jù)拉卡拉第一次提交的招股書顯示，拉卡拉2015—2016年毛利率的大幅上升源于公司開始經(jīng)營的增值金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快。該項(xiàng)業(yè)務(wù)從拉卡拉上市主體剝離開后，公司毛利率逐年下降。
營業(yè)成本居高不下
圖表1：拉卡拉2015—2018年毛利率
圖表2：拉卡拉2017—2018年?duì)I業(yè)收入、數(shù)據(jù)來源：拉卡拉招股書
營業(yè)成本同比增長幅度
數(shù)據(jù)來源：拉卡拉招股書、時(shí)代商學(xué)院
據(jù)圖表1數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉2015年毛利率為56.09%，而2016年前9個(gè)月的毛利率高達(dá)74.4%，同比上升18.75個(gè)百分點(diǎn)。自2015年起，拉卡拉開始經(jīng)營增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)(小額信貸等)。時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，新增業(yè)務(wù)的主要成本為資金成本和壞賬，在財(cái)務(wù)報(bào)表中分別體現(xiàn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失，增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展使得拉卡拉的毛利率實(shí)現(xiàn)大幅提升。但剝離之后，拉卡拉的毛利率立馬開始下滑，從2016年前3季度的74.84%降到72.23%，之后兩年又以平均9%的速度跌到僅44.85%(如圖表1)。
但拉卡拉在剝離增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)以后，享受不到該業(yè)務(wù)幾乎零營業(yè)成本對(duì)公司毛利率的貢獻(xiàn)，且整個(gè)網(wǎng)貸已進(jìn)入“寒冬”，監(jiān)管日趨嚴(yán)厲，即使拉卡拉沒有對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，未來毛利空間也會(huì)被壓縮。此外，公司營業(yè)收入的增幅趕不上營業(yè)成本支出的增幅，據(jù)圖表2數(shù)據(jù)顯示，2017年拉卡拉營業(yè)收入同比增長69.40%，而營業(yè)成本同比增長74.68%，高出營業(yè)收入同比增幅近5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司毛利率下降。2018年情況更加糟糕，拉卡拉營業(yè)收入同比增長103.91%，而營業(yè)成本同比增長152.17%，營業(yè)成本同比增幅高出營業(yè)收入同比增幅近50個(gè)百分點(diǎn)，一定程度反映公司對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力在逐年減弱。一方面公司已經(jīng)無法借增值金融服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高額毛利率，另一方面逐年高升的營業(yè)成本使毛利率繼續(xù)承壓，我們認(rèn)為拉卡拉毛利率下滑的趨勢不可阻擋。
個(gè)人服務(wù)業(yè)務(wù)占比下滑
圖表3：拉卡拉收單業(yè)務(wù)、個(gè)人支付營業(yè)收入占比
圖表4：拉卡拉近3年主要營業(yè)成本支出
數(shù)據(jù)來源：拉卡拉招股書
拉卡拉主營業(yè)務(wù)包括企業(yè)收單業(yè)務(wù)以及個(gè)人支付服務(wù)，由于用戶習(xí)慣由線下刷卡支付逐漸變更為移動(dòng)支付，以及支付寶、微信支付對(duì)公司業(yè)務(wù)的沖擊，拉卡拉的個(gè)人支付業(yè)務(wù)(線下便民支付、移動(dòng)支付)營業(yè)收入出現(xiàn)較大的波動(dòng)性。據(jù)圖表3數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉企業(yè)收單業(yè)務(wù)營業(yè)收占比總營收從2016年的49.58%上升到2018年的89.29%，而個(gè)人支付服務(wù)營收占比總營收從2016年的5.16%降低到2018年的1.90%。
與商戶收單業(yè)務(wù)相比，個(gè)人支付服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率更高。時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，拉卡拉營業(yè)成本主要源于商戶拓展業(yè)務(wù)(分潤)，如圖表4數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉商戶拓展服務(wù)(注：商戶拓展服務(wù)按一定比例計(jì)入營業(yè)成本，其余部分計(jì)入費(fèi)用類成本中)成本逐年上漲，2018年這一成本高達(dá)27.84億元。2014年拉卡拉開始商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)推廣模式，向商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)支付分潤，故該部分成本是商戶收單業(yè)務(wù)導(dǎo)致。此外個(gè)人支付業(yè)務(wù)主要以收取服務(wù)手續(xù)費(fèi)為盈利點(diǎn)，無須采購過多原材料，而企業(yè)收單業(yè)務(wù)需要進(jìn)行終端設(shè)備采購，該成本在2017年、2018年的金額分別為10.77億元與5.87億元。
因?yàn)橛脩袅?xí)慣的改變以及日益競爭激烈的第三方支付市場，拉卡拉不得不將業(yè)務(wù)重心一步步放到企業(yè)收單業(yè)務(wù)上，但也因此承擔(dān)了更高的營業(yè)成本。且這一趨勢可能繼續(xù)保持，我們認(rèn)為拉卡拉未來毛利率可能會(huì)受到進(jìn)一步的承壓。
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