網(wǎng)上有很多關(guān)于pos機(jī)產(chǎn)權(quán)投資,技術(shù)周期催生中國風(fēng)險(xiǎn)投資的知識(shí)，也有很多人為大家解答關(guān)于pos機(jī)產(chǎn)權(quán)投資的問題，今天pos機(jī)之家(www.www690aa.com)為大家整理了關(guān)于這方面的知識(shí)，讓我們一起來看下吧!
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pos機(jī)產(chǎn)權(quán)投資
圖片來源@視覺中國
文｜鈦資本研究院
什么樣的人能夠成為中國優(yōu)秀的To B科技領(lǐng)域投資人？
鈦資本創(chuàng)始人周鶴鳴提出了“中生代”的概念：即指具備扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)和/或投資基本功、擁有對(duì)技術(shù)趨勢和中國市場的解構(gòu)/再重構(gòu)能力、經(jīng)歷過技術(shù)小周期（即跨越新技術(shù)鴻溝進(jìn)入廣泛采用期）和項(xiàng)目完整投退歷程的投資人。再過5年，“中生代”里或?qū)⒊砷L出頂級(jí)投資人，業(yè)績將成為其注解。
斯道資本投資總監(jiān)張矩研究了已經(jīng)經(jīng)歷完整投退周期的美國創(chuàng)業(yè)投資情況，通過歷史數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，“中生代”的提法符合現(xiàn)階段國內(nèi)To B科技領(lǐng)域投資發(fā)展?fàn)顩r?；谶@個(gè)理念，加上之前的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、對(duì)行業(yè)的深度洞察，以及行業(yè)工作帶來的資源積累，是成為優(yōu)秀To B科技領(lǐng)域投資人的必要基礎(chǔ)。
在2019年1月份舉辦的鈦資本“新一代企業(yè)級(jí)科技投資人投研社”在線研討會(huì)第11期上，張矩以美國VC行業(yè)發(fā)展為參照，分享了對(duì)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)周期中的中國風(fēng)險(xiǎn)投資“中生代”的機(jī)遇以及需要補(bǔ)充的功課等思考。
張矩?fù)碛兄忻纼蓢^20年的高科技行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)為數(shù)不多的兼具創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)背景的投資人。張矩曾經(jīng)長期負(fù)責(zé)谷歌、YouTube數(shù)據(jù)中心架構(gòu)及運(yùn)維、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理平臺(tái)，對(duì)大型數(shù)據(jù)中心的構(gòu)建和運(yùn)維以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)的管理有獨(dú)到見解。
歸國后，他曾任Joyent中國區(qū)首席代表以及友友系統(tǒng)首席運(yùn)營官，2013年加入光速安振中國創(chuàng)投任執(zhí)行董事，2016年加入峰瑞資本任董事、早期及成長期項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，對(duì)中美兩國的企業(yè)IT和創(chuàng)業(yè)環(huán)境有著深刻理解。張矩專注的投資領(lǐng)域包括企業(yè)軟件及服務(wù)、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)、SaaS、存儲(chǔ)和IT服務(wù)等，參與的被投企業(yè)包括青云和瀚思等。
資本的一些基本特性在探討風(fēng)險(xiǎn)投資歷史之前，先分享一下資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的兩個(gè)有意思的特性。
首先，考慮到貨幣的出現(xiàn)及其發(fā)展過程中，大部分時(shí)間里其主要功能是商品和服務(wù)交易中的中間媒介，“錢生錢”其實(shí)是一件相當(dāng)神奇的事情。如果暫時(shí)把純粹理論辯論和意識(shí)形態(tài)基礎(chǔ)放在一邊，用相對(duì)實(shí)用主義的視角來觀察和解釋，錢生錢，也即資本的增值（回報(bào)率）是社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要組成部分。
相當(dāng)普遍的看法是資本的增值主要來源于時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本， 但這只是資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中作用的表征而非動(dòng)因。資本和風(fēng)險(xiǎn)之間的作用和反作用是資本價(jià)格和回報(bào)的關(guān)鍵性決定因素。
即使在剩余價(jià)值的理論框架中，勞動(dòng)創(chuàng)造剩余價(jià)值，但是利潤是剩余價(jià)值的貨幣轉(zhuǎn)化結(jié)果，而剩余價(jià)值的貨幣轉(zhuǎn)化過程會(huì)受到包括技術(shù)因素、市場因素、時(shí)間因素等等眾多外部因素的影響。資本作為這一過程中的主要促進(jìn)和平衡因素，其連帶的勞動(dòng)投入以及資源的稀缺性是明確的。
總結(jié)講，資本是勞動(dòng)產(chǎn)生的剩余價(jià)值貨幣化的核心因素。
其次，為了準(zhǔn)確衡量一個(gè)投資行為的表現(xiàn)，通常會(huì)參照標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來計(jì)算一個(gè)投資行為的資本成本，然后計(jì)算絕對(duì)回報(bào)率和資本成本的差值來作為衡量指標(biāo)（活躍回報(bào)率）。
雖然由于數(shù)據(jù)獲取的可能性和客觀性，針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)定價(jià)模型本身的有效性有不少的爭議，但是，標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)定價(jià)模型在概念上明確引入了市場風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差的系數(shù)（β系數(shù)），用來反映投資資產(chǎn)和投資組合與市場整體的聯(lián)動(dòng)性。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本成本的衡量，應(yīng)該是所有風(fēng)險(xiǎn)投資基金在從事投資活動(dòng)中的一個(gè)基本考量。
根據(jù)過去二十年美國資本市場歷史數(shù)據(jù)的回歸計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)投資的資本成本大致在年化14%-16%之間。這一成本數(shù)據(jù)也是我們通常談到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在存續(xù)周期內(nèi)至少需要2-3倍整體回報(bào)的基準(zhǔn)。
鑒于中國資本市場的發(fā)展階段和歷史積累狀況，我們并沒有一個(gè)科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)投資的資本成本預(yù)估，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)資本市場中對(duì)于資本的吸引力還處于一個(gè)相對(duì)非理性狀態(tài)的原因。
回顧美國VC發(fā)展史在美國，VC早在二戰(zhàn)以后就開始了。回顧美國VC發(fā)展史，有幾個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和歷史事件，導(dǎo)致了VC快速成長成為私募重要組成部分。
首先，二戰(zhàn)后美國頒布了《中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)法》，從政策和政府引導(dǎo)層面開始大力支持中小企業(yè)的發(fā)展。
其次，在60年代末70年代初，美國金融監(jiān)管領(lǐng)域?qū)τ谕顿Y人的財(cái)務(wù)責(zé)任有了重新的理解和定義：從以每一個(gè)投資項(xiàng)目的成敗為主要依據(jù)，發(fā)展到以投資組合的財(cái)務(wù)回報(bào)為依據(jù)，這為早期風(fēng)險(xiǎn)投資的合理性做了清晰界定。
從70年代開始美國風(fēng)險(xiǎn)投資蓬勃發(fā)展，后來知名的IT企業(yè)包括Compaq、Intel、Microsoft等都獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，屬于第一代最成功的投資。1980年往后約十幾年的時(shí)間，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的回報(bào)變得相對(duì)較差。
隨著杠桿收購和對(duì)沖基金的大量產(chǎn)生，早期風(fēng)險(xiǎn)投資相對(duì)進(jìn)入了沉寂的階段。從80年代末期到1990年開始，信息技術(shù)和高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來了新一輪的發(fā)展機(jī)會(huì)。
從歷史上來看，風(fēng)險(xiǎn)投資最早受政策推動(dòng)，之后受技術(shù)發(fā)展等因素的影響，經(jīng)歷過蓬勃發(fā)展期，也有過沉寂期。其中有兩個(gè)因素值得一提：
第一，是生產(chǎn)資本和財(cái)務(wù)資本的分離。
隨著工業(yè)化發(fā)展帶來的生產(chǎn)規(guī)?；?yīng)，將利潤重新投入，用于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大性再生產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期是非常合理的。在這樣情況下，資本的投入和回報(bào)呈線性關(guān)系。但是隨著生產(chǎn)規(guī)模和需求發(fā)展之間的錯(cuò)配，資本的投入和回報(bào)比例一定逐漸下降。當(dāng)大企業(yè)或者整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一部分資本不再投入再生產(chǎn)中，而變成財(cái)務(wù)資本并剝離后，開始去追求其它投資以獲取更高回報(bào)的時(shí)候，一部分資本就被合理化地應(yīng)用在其它可能產(chǎn)生高回報(bào)的領(lǐng)域。技術(shù)的發(fā)展顯然是可能產(chǎn)生高回報(bào)的領(lǐng)域之一。
第二，VC從業(yè)者的工作，是要解決技術(shù)發(fā)展以及一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展早期所必然出現(xiàn)的資本市場信息極度不對(duì)稱情況。
即財(cái)務(wù)資本持有者很難知道新的技術(shù)發(fā)展趨勢，而創(chuàng)業(yè)者也很難接觸到資本持有者。所以VC從業(yè)者的主要使命就是解決這個(gè)信息不對(duì)稱的問題。技術(shù)發(fā)展的信息不對(duì)稱和資本的不匹配性促使了風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)。
但是VC的一個(gè)主要工作是通過投后管理來提升被投企業(yè)價(jià)值，最終獲得高回報(bào)。
國內(nèi)VC在發(fā)展過程當(dāng)中，并沒有經(jīng)歷過類似美國70年代末到80年代初的沉寂期，而美國VC在這個(gè)階段開始大量地參與到被投企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)中，通過各種方式提升企業(yè)的價(jià)值。現(xiàn)在，國內(nèi)絕大多數(shù)基金的投后服務(wù)還限于兩方面：一是整個(gè)投資組合里所有被投企業(yè)之間的交流；二是提供法務(wù)、財(cái)務(wù)、人事等輔助性增值服務(wù)。
從美國VC行業(yè)研究文獻(xiàn)來看，國內(nèi)VC的認(rèn)知與歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之間也存在著偏差。例如：從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，被VC投資的企業(yè)的高層管理人員的變動(dòng)，要遠(yuǎn)高于沒有被VC投資的企業(yè)（比例超過三倍），顯然被VC投過的企業(yè)由投資者推動(dòng)高層人員變動(dòng)調(diào)整是大概率事件；另外，有VC參與的企業(yè)，其成長要遠(yuǎn)快于沒有VC參與的企業(yè)，這主要是VC所帶來的結(jié)盟性資源，包括VC所帶來的上下游和用戶以及非IPO的并購性退出資源等生態(tài)資源，都為被投企業(yè)帶來了極大的價(jià)值。
美國VC投資人畫像在美國，VC在市場中有比較明確的層次。公認(rèn)的第一梯隊(duì)的VC有七到八家，包括耳熟能詳?shù)募t杉資本、DCM等一系列基金。對(duì)于第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)的基金，學(xué)術(shù)界有非常完善的研究。從工作時(shí)間分配的比例來看，合伙人層面基本上是50：50的比例從事投資和投后管理；而從基金合伙人的教育和工作背景來看，70%左右為理工科背景，67%同時(shí)還有MBA學(xué)位，更為關(guān)鍵的是約37%具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，約40%曾為大公司高管，具有技術(shù)管理和商業(yè)管理等工作經(jīng)驗(yàn)；從工作年限來看也相對(duì)較長，一般在從事VC投資之前有15年到22年的工作經(jīng)歷。
這些數(shù)據(jù)從另一個(gè)側(cè)面說明，很難通過投資工作本身來獲取所需知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。優(yōu)秀的投資人可能一年只完成三到五個(gè)項(xiàng)目，而這三到五個(gè)項(xiàng)目一般平均要7—10年才能完全知道結(jié)果，這是一個(gè)非常低頻且長周期的工作，非常不利于經(jīng)驗(yàn)積累和知識(shí)積累。
這也就導(dǎo)致了對(duì)于投資人的背景、工作經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)歷等有較高的要求，因?yàn)楹茈y通過投資工作本身來獲取這些知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，而投資的真正價(jià)值創(chuàng)造在很大程度上是通過把投資人之前的商業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)投入到被投公司而產(chǎn)生，私募資本也都是類似的情況。
對(duì)照美國VC的畫像，當(dāng)下提出中國風(fēng)險(xiǎn)投資“中生代”的概念，無論從美國VC的發(fā)展情況還是歷史數(shù)據(jù)來看，都較符合目前中國VC投資行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展方向。
技術(shù)周期與經(jīng)濟(jì)周期2018年到2019年，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大變化的年代：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡和債務(wù)的積累，二是去杠桿的節(jié)奏問題，三是地緣政治特別是中美關(guān)系以及中國與其它發(fā)達(dá)國家貿(mào)易問題。這三重因素疊加而導(dǎo)致出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象。
雖然美國VC到80年代出現(xiàn)了一個(gè)顯著的下滑期，和當(dāng)時(shí)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下行期重合，但很多投資人都表達(dá)了一個(gè)共同的觀點(diǎn)，即早期投資特別是以技術(shù)為導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)投資不應(yīng)過度關(guān)注所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)周期：
首先，早期投資的周期比較長，在7—10年的周期里試圖預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是所投領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相對(duì)比較困難；
其次，所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)周期，特別是經(jīng)濟(jì)下行階段，技術(shù)發(fā)展促進(jìn)生產(chǎn)力的提高正是對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期或者是經(jīng)濟(jì)走出蕭條的核心動(dòng)力，因而以技術(shù)為導(dǎo)向的投資具有潛在的逆周期紅利。
更為重要的是，對(duì)于技術(shù)采用周期的理解對(duì)于早期投資要比經(jīng)濟(jì)周期更重要。
一方面，技術(shù)采用周期與經(jīng)濟(jì)大周期有非常強(qiáng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，從歷史上看幾個(gè)比較明確的技術(shù)周期：從蒸汽機(jī)開始到鐵路、汽車、互聯(lián)網(wǎng)，每個(gè)大周期都是50年到60年的時(shí)間范圍，顯然技術(shù)大周期的初期對(duì)投資來說是可遇不可求。
而對(duì)投資更有意義的則是在大周期內(nèi)的技術(shù)采用周期（Technology Adoption Cycle），這個(gè)小周期內(nèi)出現(xiàn)的是改良性、邊緣性或者狹窄性的技術(shù)發(fā)展。不同技術(shù)采用周期所具有的發(fā)展特性以及周期內(nèi)各個(gè)階段中的特性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來說更具有指導(dǎo)性意義。
大周期的表現(xiàn)形式有三個(gè)非常明確的特征：第一是技術(shù)發(fā)展導(dǎo)致了社會(huì)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)有非常大的變化；第二是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生了變化，最明顯的例子就是鐵路、公路、電力和互聯(lián)網(wǎng)；第三是當(dāng)這些技術(shù)得到廣泛應(yīng)用時(shí)，人們的生產(chǎn)生活方式發(fā)生了明顯變化。
從九十年代初到現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)周期產(chǎn)生了巨大的機(jī)會(huì)，基本上所有的中國風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例都是因?yàn)檫@個(gè)大周期——正好處于大周期的上升階段，巨大的產(chǎn)業(yè)紅利導(dǎo)致了成功的投資。
再以IT為例，從七十年代開始普及到八十年代對(duì)生產(chǎn)力的影響達(dá)到瓶頸，再到九十年代因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)而使得IT技術(shù)普遍應(yīng)用到各領(lǐng)域，產(chǎn)生了巨大的生產(chǎn)力提升。那么，何時(shí)會(huì)產(chǎn)生巨大的投資紅利呢？當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)變成基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)候，因其所帶來的巨大基礎(chǔ)架構(gòu)變化，將產(chǎn)生巨大的投資紅利。
對(duì)于小周期也就是技術(shù)采用周期，也有很多的例子，比如美國對(duì)于ATM機(jī)和POS機(jī)的采用就給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來了很多機(jī)會(huì)。不同技術(shù)因其特性和功能性的差異而有不同的采用周期，每個(gè)技術(shù)采用周期也有不同特性，從創(chuàng)新者、早期采用者到主流市場，這中間有巨大的鴻溝。
這些對(duì)于判斷在技術(shù)發(fā)展的哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行投資能夠創(chuàng)造更大的價(jià)值，有著重要的指導(dǎo)意義。
定義中國的風(fēng)險(xiǎn)投資“中生代”中國風(fēng)險(xiǎn)投資前二十年的歷史中，很多重大的成功案例基本上都源于商業(yè)模式的機(jī)會(huì)，而商業(yè)模式的機(jī)會(huì)通常來源于，技術(shù)采用周期跨越了初期成熟性鴻溝達(dá)到了主流市場階段，而產(chǎn)生的紅利效應(yīng)，加上中國的人口規(guī)模和很多領(lǐng)域相對(duì)發(fā)展不均衡而造成的巨大的結(jié)構(gòu)性紅利。
這些成功的投資案例掩蓋了投資人對(duì)做風(fēng)險(xiǎn)投資某些所必備技能的匱乏以及整個(gè)行業(yè)性價(jià)值創(chuàng)造的誤解，包括從業(yè)人員的技能和經(jīng)驗(yàn)配比以及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)性操作模式等。
在中國前二十年的風(fēng)險(xiǎn)投資歷史中，對(duì)于成長期特別是技術(shù)導(dǎo)向企業(yè)成長期階段的投資，實(shí)際上可能沒有大規(guī)模發(fā)生過，這個(gè)判斷的邏輯依據(jù)是：
第一，此前，國內(nèi)的技術(shù)采用周期有著非常明確的模仿性。
因?yàn)閲鴥?nèi)基礎(chǔ)技術(shù)發(fā)展的相對(duì)滯后性，很多技術(shù)的發(fā)展有非常明確的可參照路徑，通常都是在技術(shù)得到驗(yàn)證之后再投資，之后的發(fā)展基本上就快速變成了后期投資，即規(guī)模性和最后退出前的過橋性投資。而真正非常專業(yè)的技術(shù)成長期投資的經(jīng)驗(yàn)積累和人員成長則相對(duì)比較匱乏。
第二，技術(shù)采用周期內(nèi)的發(fā)展，與企業(yè)發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定性非常相關(guān)。
任何一個(gè)企業(yè)采用一項(xiàng)新技術(shù)，預(yù)期的學(xué)習(xí)成本和采用的成本都不可逆，這對(duì)于企業(yè)來說都是相對(duì)較大的投入負(fù)擔(dān)。如果企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境不夠穩(wěn)定，則對(duì)于新技術(shù)的采用不利。過去的會(huì)計(jì)電算化、引進(jìn)外資企業(yè)、學(xué)院技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化等政策性引導(dǎo)，產(chǎn)生了現(xiàn)在絕大多數(shù)的國內(nèi)IT企業(yè)巨頭，基本上都是政策性引導(dǎo)形成的，而不是純粹從技術(shù)采用周期走出來的企業(yè)。
投資人有三項(xiàng)非?；A(chǔ)的素質(zhì)，都需要很長的養(yǎng)成時(shí)間：第一項(xiàng)能力是對(duì)大趨勢的敏感和理解力，即當(dāng)聽到一個(gè)新技術(shù)發(fā)展的時(shí)候，能夠看到這個(gè)技術(shù)帶來的潛在變革和潛在效益，也就是從起點(diǎn)A想象到終點(diǎn)B的能力；第二項(xiàng)能力是看清從起點(diǎn)A到終點(diǎn)B的發(fā)展過程，這個(gè)能力的來源于對(duì)于技術(shù)發(fā)展過程以及商業(yè)運(yùn)營活動(dòng)參與的積累，也就是必須要經(jīng)歷過很多公司的發(fā)展過程、參與規(guī)劃過很多公司的發(fā)展路徑；第三項(xiàng)是處理不確定性的能力。
早期投資本身具有太多的不確定性，而最大的不確定性來源于未知的不確定性。
當(dāng)技術(shù)導(dǎo)向的早期風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸發(fā)展成為真正的價(jià)值回歸和價(jià)值創(chuàng)造范疇之內(nèi)，對(duì)于投資人的要求也逐漸吻合鈦資本創(chuàng)始人周鶴鳴多次提到的“中生代”畫像。在“中生代”框架下，充分發(fā)揮之前的經(jīng)濟(jì)積累和行業(yè)洞察以及資源積累，是成為潛在優(yōu)秀的投資人的必要基礎(chǔ)。
技術(shù)小周期中走出自己的路中國的風(fēng)險(xiǎn)投資差不多從2005年開始，人民幣基金在過去五到十年中的發(fā)展非常迅猛，人民幣基金的投資額度約是美元基金的五六倍的水平。在開始的時(shí)候，人民幣基金更多參考美元基金的投資邏輯和投資風(fēng)格，但在最近幾年因?yàn)橹袊ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和巨大成功對(duì)投資風(fēng)格產(chǎn)生很大的沖擊，所以人民幣基金未來將形成自己的風(fēng)格，并且可能與美國投資風(fēng)格有較大的區(qū)別。
在國內(nèi)的企業(yè)IT市場上有這么兩個(gè)現(xiàn)象：
第一，長期以來，中國的技術(shù)產(chǎn)品實(shí)際上在市場上缺乏定價(jià)權(quán)，而缺乏定價(jià)權(quán)的結(jié)果之一就會(huì)產(chǎn)生劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象；
第二，從大的經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，將會(huì)像日本和韓國那樣形成大型綜合性企業(yè)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的現(xiàn)象。這兩個(gè)現(xiàn)象其實(shí)會(huì)在比較長時(shí)間，決定人民幣基金對(duì)于技術(shù)投資，在“募投管退”所有階段所采用的方式、方法與方向上，與美國VC有較大差異。
美元基金由于在中國To C領(lǐng)域的成功而獲取了巨大收益，但從To B的角度看來，即使有美國的知識(shí)儲(chǔ)備和可參照案例及相關(guān)研究，在中國也缺乏成功的投資項(xiàng)目案例。所以，人民幣基金必有機(jī)會(huì)形成自己的風(fēng)格，甚至超越美元基金。
此外，中國的環(huán)境與市場有自己的特點(diǎn)，業(yè)界普遍認(rèn)為AI和生物科技將是下一個(gè)對(duì)整個(gè)社會(huì)基礎(chǔ)架構(gòu)造成深遠(yuǎn)影響的技術(shù)，雖然中美都在投這兩個(gè)領(lǐng)域，但最終中國這兩個(gè)行業(yè)的演變也一定與美國市場形成較大的區(qū)別。
那么，在國內(nèi)面對(duì)在海外還沒有得到應(yīng)用的早期性技術(shù)時(shí)，投資時(shí)有哪些需要注意的呢？
第一，要盡最大努力理解中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
首先，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可預(yù)測性較低，政策的影響會(huì)比較大；其次，從某種程度上說，因?yàn)樯婕暗讲煌乃兄企w系，再加上知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)情況，將導(dǎo)致先進(jìn)技術(shù)特別是前瞻性技術(shù)一定程度上遇到非技術(shù)性競爭。每年，世界銀行、IMF都提供國家競爭力分析，其中有不同國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于技術(shù)的友好性的闡述。
第二，在不同的地緣政治下，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境往前發(fā)展需要保持良好的兼容性和開放性，但也要注意中國市場的獨(dú)特性。
中國對(duì)于新技術(shù)，特別是具有國家發(fā)展戰(zhàn)略意義的新技術(shù)的使用，有著非常良好的環(huán)境?？傊?，最重要的就是一定要理解中國特有環(huán)境下的技術(shù)采用周期的特性。
回到技術(shù)采用周期的關(guān)鍵性驅(qū)動(dòng)因素。例如5G處于國家戰(zhàn)略層面，對(duì)中國企業(yè)可能帶來的機(jī)會(huì)、發(fā)展的速度和發(fā)展的規(guī)模，有大比例的可能性比美國更快、更好。
鈦資本研究院觀察中國風(fēng)險(xiǎn)投資“中生代”是時(shí)代的產(chǎn)物，也是應(yīng)運(yùn)而生的一代。在近幾次全球性的技術(shù)大周期中，中國的技術(shù)及技術(shù)投資產(chǎn)業(yè)都處于跟隨狀態(tài)，相應(yīng)也導(dǎo)致缺乏催生相應(yīng)專業(yè)技能的環(huán)境。
在整個(gè)中國的國家層面，經(jīng)濟(jì)要從粗放型走向精細(xì)化運(yùn)營；在技術(shù)產(chǎn)業(yè)層面，要從跟隨型創(chuàng)新走向原創(chuàng)型創(chuàng)新；在技術(shù)投資產(chǎn)業(yè)層面，也要從技術(shù)大周期的初期運(yùn)勢型走向中后期的職業(yè)化運(yùn)作型。而“中生代”就誕生于這樣一個(gè)“小江小河”的時(shí)代，“治大國如烹小鮮”正是這一時(shí)期的鮮明特色。
正如業(yè)界近期經(jīng)常討論的，“風(fēng)口上豬也能飛起來”，那么風(fēng)口變小了，豬還飛得起來么？這個(gè)時(shí)候，是否需要職業(yè)的“工程師們”“建高樓”“造飛機(jī)”，讓創(chuàng)業(yè)者們站的更高、飛的更遠(yuǎn)？這就是中國“中生代”風(fēng)險(xiǎn)投資者的使命，他們將承上啟下、融合中美、繼往開來，以“農(nóng)民工”和“碼農(nóng)”的姿態(tài)，一塊磚、一行代碼等碼出一個(gè)真正的技術(shù)經(jīng)濟(jì)繁榮大時(shí)代。
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