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廢舊pos機(jī)企業(yè)
（報(bào)告出品方/分析師：華西證券 劉澤晶 劉熹）
1.公司概覽：IT 服務(wù)領(lǐng)先，創(chuàng)新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地1.1.公司業(yè)務(wù)：精耕三大領(lǐng)域，核心優(yōu)勢(shì)明顯
公司是新一代信息技術(shù)產(chǎn)品、解決方案和服務(wù)提供商。
公司聚焦“金融科技”、“智能物聯(lián)”和“智慧能源”三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開(kāi)發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維于一體的綜合服務(wù)體系，賦能金融、通訊、汽車(chē)、能源等行業(yè)客戶，滿足客戶數(shù)字化升級(jí)轉(zhuǎn)型的需求，幫助客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。
公司總部位于南京，在北京、上海、廣州、深圳、蘇州、武漢、成都、西安、福州等國(guó)內(nèi)多個(gè)主要城市設(shè)有分子公司或研發(fā)中心，業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、日本、東南亞、北美等國(guó)家和區(qū)域，擁有全球化的技術(shù)整合、客戶響應(yīng)與服務(wù)達(dá)到能力。
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在電力、能源等行業(yè)地位穩(wěn)固。
公司董事長(zhǎng)周紅衛(wèi)是公司實(shí)際控制人，與一致行動(dòng)人潤(rùn)和投資的合計(jì)持股比例為 10.09%。
截至 2022 年第三季度，潤(rùn)和投資為公司第一大股東，持股比例為 5.92%。周紅衛(wèi)是公司第二大股東，持股比例為 4.17%，雙方互為一致行動(dòng)人。
周紅衛(wèi)曾擔(dān)任日本恒星(南京)電腦系統(tǒng)有限公司項(xiàng)目經(jīng)理及部門(mén)總經(jīng)理，宏圖東方信息系統(tǒng)有限公司副總經(jīng)理，現(xiàn)任本公司董事長(zhǎng)、總裁。
2022 年，公司發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，參加本員工持股計(jì)劃的公司（含子公司）員工總?cè)藬?shù)不超過(guò) 300 人（不含預(yù)留份額），本員工持股計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票規(guī)模不超過(guò) 16,486,289 股，占公司股本總額的 2.07%，本員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的股票的價(jià)格為 11.60 元/股。
同時(shí)，持股計(jì)劃制定業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，三個(gè)解鎖批次的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為以 2021 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022、2023、2024 年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于 20%，35%、45%。
1.2.財(cái)務(wù)狀況：收入穩(wěn)步向好，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化
收入增速穩(wěn)健，凈利潤(rùn)水平企穩(wěn)回升。2016-2022 年前三季度，公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入 22.14 億元，同比增長(zhǎng) 13.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.21 億元，同比增長(zhǎng) 6.72%。2020-2021 年毛利率和費(fèi)用率逐漸穩(wěn)定。
2021 年，公司毛利率為 28.40%，同比下降 1.07 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率 6.55%，同比下降 0.23 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，2016-2021 年，公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)較為穩(wěn)定。
公司各業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，智慧物流為主要增長(zhǎng)引擎。
2016-2021 年，公司金融科技、智能物聯(lián)、智慧能源業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速分別為 10.79%、44.82%、25.72%。
2022H1，公司金融科技、智能物聯(lián)、智慧能源業(yè)務(wù)收入分別為 7.02、5.45、1.50 億元，分別同比+18.67%、+20.38%、-10.27%，收入占比分別為 47.31%、36.77%、10.13%，其他占比 5.79%。
2016-2021 年，公司研發(fā)支出持續(xù)上升。
2021 年，公司研發(fā)支出達(dá)到 3.79 億元，同比增長(zhǎng)，17.8%，研發(fā)支出占總收入的比例為 13.74%。同時(shí)，公司研發(fā)人員數(shù)量自 2017 年始呈現(xiàn)總體增加的態(tài)勢(shì)，2021 年研發(fā)人員數(shù)量為 1512 人，研發(fā)人員數(shù)量占比在近年來(lái)趨于穩(wěn)定，但占比仍然維持在 12%以上。
1.3.新興戰(zhàn)略：未來(lái)全面大力發(fā)展“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”
公司積極從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司在國(guó)產(chǎn)數(shù)字化底座方面不斷積累核心技術(shù)能力，打造高增長(zhǎng)、高毛利、高附加值的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，形成 OpenHARMony、openEuler、雙碳智慧園區(qū)、銀行自動(dòng)化測(cè)試等創(chuàng)新發(fā)展方向。
公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果持續(xù)顯現(xiàn)，已完成 OpenHarmony 系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)品系列，基于 openEuler 開(kāi)發(fā)面向邊緣、云端的服務(wù)器操作系統(tǒng) HopeStage，智慧雙碳能源解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，金融自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)提升。2022H1，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.4 億元，占總收入的比重達(dá) 10%。公司已確定未來(lái)持續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的戰(zhàn)略，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司目標(biāo)在未來(lái)幾年內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提升，成為新一輪增長(zhǎng)周期的主力，營(yíng)收規(guī)模和業(yè)務(wù)占比大規(guī)模提升。
2.OpenHarmony 業(yè)務(wù)：迎國(guó)產(chǎn)化和物聯(lián)網(wǎng)大浪潮2.1.HarmonyOS：萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代全場(chǎng)景分布式
OS 鴻蒙系統(tǒng)(HarmonyOS、鴻蒙 OS)是華為推出的一款面向萬(wàn)物互聯(lián)的全場(chǎng)景分布式操作系統(tǒng)，支持手機(jī)、平板、智能穿戴、智慧屏和車(chē)機(jī)等多種終端設(shè)備，OpenHarmony 是其對(duì)應(yīng)的開(kāi)源項(xiàng)目。
華為公司在 2019 年 8 月正式發(fā)布 HarmonyOS，實(shí)行開(kāi)源。HarmonyOS 通過(guò)創(chuàng)造一個(gè)超級(jí)虛擬終端互聯(lián)的世界，將人、設(shè)備、場(chǎng)景有機(jī)地聯(lián)系在一起，將消費(fèi)者在全場(chǎng)景生活中接觸的多種智能終端，實(shí)現(xiàn)極速發(fā)現(xiàn)、極速連接、硬件互助、資源共享，用合適的設(shè)備提供場(chǎng)景體驗(yàn)。
OpenHarmony 是由開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)（OpenAtom Foundation）孵化及運(yùn)營(yíng)的開(kāi)源項(xiàng)目，目標(biāo)是面向全場(chǎng)景、全連接、全智能時(shí)代，基于開(kāi)源的方式，搭建一個(gè)智能終端設(shè)備操作系統(tǒng)的框架和平臺(tái)，促進(jìn)萬(wàn)物互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。
2020年9月，開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)接受華為捐贈(zèng)的智能終端操作系統(tǒng)基礎(chǔ)能力相關(guān)代碼，隨后進(jìn)行開(kāi)源，并根據(jù)命名規(guī)則為該開(kāi)源項(xiàng)目命名為 OpenAtom OpenHarmony （簡(jiǎn)稱 “OpenHarmony”）。
華為于 2020 年、2021 年分兩次把鴻蒙操作系統(tǒng)的基礎(chǔ)能力全部 捐獻(xiàn)給開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)。
OpenHarmony 項(xiàng)目群的愿景和使命：
愿景：打造開(kāi)放的、全球化的、創(chuàng)新且領(lǐng)先的面向多智能終端、全場(chǎng)景的分布式操作系統(tǒng)，構(gòu)筑可持續(xù)發(fā)展的開(kāi)源生態(tài)系統(tǒng)。
使命：OpenHarmony 項(xiàng)目群托管了操作系統(tǒng)技術(shù)和架構(gòu)的核心代碼及組件。以開(kāi)放治理的方式聚合芯片開(kāi)發(fā)者、方案開(kāi)發(fā)者、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)者、應(yīng)用開(kāi)發(fā)者及各種使能者。
持續(xù)發(fā)展代碼使用者和共建者。2020 年 12 月，博泰、華為、京東、潤(rùn)和、億咖通、中科院軟件所、中軟國(guó)際等七家單位（按各單位簡(jiǎn)稱首字母排序）在開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)的組織下成立了 OpenHarmony 項(xiàng)目群工作委員會(huì)，開(kāi)始對(duì) OpenHarmony 項(xiàng)目進(jìn)行開(kāi)源社區(qū)治理。
各家 單位對(duì) OpenHarmony 開(kāi)源項(xiàng)目持續(xù)投入和貢獻(xiàn)。
鴻蒙 OS 技術(shù)理念先進(jìn)，開(kāi)發(fā)支持套件豐富。
鴻蒙系統(tǒng)結(jié)合移動(dòng)生態(tài)發(fā)展的趨勢(shì)，提出了三大技術(shù)理念：一次開(kāi)發(fā)，多端部署；可分可合，自由流轉(zhuǎn)；統(tǒng)一生態(tài)，原生智能。圍繞開(kāi)發(fā)者旅程，鴻蒙系統(tǒng)為開(kāi)發(fā)者提供了端到端的開(kāi)發(fā)能力支持，包括賦能套件、鴻蒙開(kāi)發(fā)套件、三方庫(kù)、開(kāi)發(fā)者支持平臺(tái)等完整的工具鏈。鴻蒙開(kāi)發(fā)套件將作為萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代鴻蒙生態(tài)的加速器，助力開(kāi)發(fā)者快速加入鴻蒙應(yīng)用生態(tài)建設(shè)。
OpenHarmony 不兼容安卓。OpenHarmony 用戶應(yīng)用程序是一種基于服務(wù)原子化概念定義的新型應(yīng)用。與傳統(tǒng)終端用戶應(yīng)用程序不同，OpenHarmony 用戶應(yīng)用程序支持在 OpenHarmony 設(shè)備間跨端遷移、多端協(xié)同，一次開(kāi)發(fā)多端部署，實(shí)現(xiàn)可分可合可流轉(zhuǎn)。
眾多開(kāi)發(fā)合作伙伴將以開(kāi)源社區(qū)為中心，分階段快速迭代，不斷完善系統(tǒng)能力，逐步構(gòu)建起面向萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代的 OpenHarmony 生態(tài)。
鴻蒙 OS 持續(xù)進(jìn)化，打造“海洋”生態(tài)。2022 年 11 月 4 日，在華為開(kāi)發(fā)者大會(huì) 2022（Together）上，鴻蒙 OS 更新了分布式能力、原子化服務(wù)、AI、地圖等新技術(shù)成果，并提出鴻蒙生態(tài)應(yīng)用開(kāi)發(fā)三大理念。
開(kāi)源鴻蒙對(duì)中國(guó)的千行百業(yè)進(jìn)行持續(xù)賦能，目前，開(kāi)源鴻蒙已衍生 23 個(gè)行業(yè)發(fā)行版，深度融入教育、交通、工業(yè)等多個(gè)行業(yè)進(jìn)行賦能，提升工作效能，探索全新的業(yè)務(wù)邊界。
在碼云平臺(tái)上，開(kāi)源鴻蒙是活躍度最高、目前代碼貢獻(xiàn)人數(shù)最多的開(kāi)源操作系統(tǒng)，持續(xù)參與的開(kāi)發(fā)者人數(shù)超過(guò) 4700 人；如果以衡量開(kāi)源項(xiàng)目影響力的指標(biāo) Gitee 計(jì)算，目前鴻蒙更是排名第一。
鴻蒙設(shè)備數(shù)、生態(tài)伙伴規(guī)?；鲩L(zhǎng)。
2022 年 11 月，在華為開(kāi)發(fā)者大會(huì) 2022（Together）上，華為余承東宣布，截至目前，搭載 HarmonyOS 的華為設(shè)備已突破 3.2億，增長(zhǎng)113%，生態(tài)設(shè)備數(shù)已破2.5億。
鴻蒙生態(tài)開(kāi)發(fā)者已超200萬(wàn)，HarmonyOS 原子化服務(wù)達(dá) 50000 個(gè)；HMS Core 開(kāi)放 25030 個(gè) API，近 4 萬(wàn)款應(yīng)用跟隨華為的步伐走向全球市場(chǎng)，海外 Top3000 應(yīng)用集成率達(dá) 80%。與此同時(shí)，鴻蒙 OS 的代碼量已經(jīng)增加到了 2396 萬(wàn)行(2019 年:492 萬(wàn)行)。
2.2.HiHopeOS：先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，金融信創(chuàng)認(rèn)證
公司基于 OpenHarmony 推出面向行業(yè)的商用操作系統(tǒng)。公司通過(guò)自主研發(fā)，于 2021 年推出了基于 OpenHarmony 的國(guó)內(nèi)首款全場(chǎng)景智能物聯(lián)操作系統(tǒng) HiHopeOS。
在此基礎(chǔ)上，公司將持續(xù)推出基于 HiHopeOS 的軟件發(fā)行版，HiHopeOS 主要面向物聯(lián)設(shè)備和移動(dòng)終端設(shè)備，聚焦智慧金融、智慧能源、智能制造、智慧地產(chǎn)、智慧教育、智慧家居等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多場(chǎng)景落地，支持更多的行業(yè)企業(yè)依托 HiHopeOS 創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)的 OpenHarmony 產(chǎn)品和應(yīng)用。
公司成立全資子公司潤(rùn)開(kāi)鴻聚焦 OpenHarmony。2022 年 10 月，公司成立全資子公司潤(rùn)開(kāi)鴻，潤(rùn)開(kāi)鴻聚焦 OpenHarmony 國(guó)產(chǎn)化數(shù)字技術(shù)底座，面向以垂直行業(yè)為代表的千行百業(yè)提供深度融合行業(yè)特征與業(yè)務(wù)場(chǎng)景的終端商用設(shè)備操作系統(tǒng)發(fā)行版及解決方案。
潤(rùn)開(kāi)鴻傳承了潤(rùn)和軟件深耕行業(yè)多年的客戶資源與專家團(tuán)隊(duì)，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，聚焦深耕金融、能源兩大賽道，同時(shí)廣泛賦能醫(yī)療、智慧城市、工業(yè)、教育等多個(gè)垂直行業(yè)，聯(lián)合生態(tài)伙伴和行業(yè)客戶共建共享萬(wàn)物智聯(lián)的數(shù)字世界。
公司持續(xù)深化實(shí)施 OpenHarmony 戰(zhàn)略。
公司是開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì) OpenHarmony 項(xiàng)目 A 類捐贈(zèng)人、OpenHarmony 項(xiàng)目群七家初始成員單位之一以及 OpenHarmony 項(xiàng)目群工作委員會(huì)成員、華為鴻蒙智聯(lián)伙伴。根據(jù) OpenHarmony 項(xiàng)目群統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司主線代碼貢獻(xiàn)量位居 OpenHarmony 工作委員會(huì)各成員單位前列。
公司參與了 OpenHarmony 多媒體級(jí)、系統(tǒng)級(jí)、工具級(jí)核心子系統(tǒng)的研發(fā)。公司在開(kāi)源鴻蒙方向投入最早、投入最多，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前在金融、電力、醫(yī)療等領(lǐng)域，公司已將先發(fā)優(yōu)勢(shì)落地轉(zhuǎn)換成業(yè)務(wù)勝勢(shì)。
潤(rùn)和軟件鴻蒙業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的硬件基礎(chǔ)。潤(rùn)和軟件具備豐富的芯片底層軟硬件技術(shù)積累，深諳企業(yè)在接入 HarmonyOS Connect 生態(tài)中面臨的技術(shù)難度大、研發(fā)周期長(zhǎng)、成本高、認(rèn)證耗時(shí)、行業(yè)定制化方案復(fù)雜等痛點(diǎn)，可為企業(yè)提供從芯片適配、模組、板卡、應(yīng)用開(kāi)發(fā)到上云的一站式“軟+硬+云”整體方案，助力伙伴產(chǎn)品一站式完成接入，獲得華為 HarmonyOS Connect 認(rèn)證證書(shū)。
已領(lǐng)先發(fā)布滿天星系列（海思芯片）、海王星系列（三方芯片瘦設(shè)備平臺(tái)）、大禹系列（三方芯片富設(shè)備平臺(tái)）等三大系列數(shù)十款開(kāi)發(fā)套件，給主線代碼演進(jìn)提供了良好的硬件基礎(chǔ)。
公司鴻蒙業(yè)務(wù)積極向全行業(yè)拓展。
推出了基于 OpenHarmony 的面向行業(yè)的 HiHopeOS 操作系統(tǒng)，商業(yè)發(fā)行版已在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地。在國(guó)家信創(chuàng)“2+8+N” 發(fā)展規(guī)劃所涉及的八大關(guān)鍵行業(yè)中，公司的業(yè)務(wù)已觸達(dá)了其中的六個(gè)。公司一方面重點(diǎn)深耕垂直行業(yè)，如金融和電力；另一方面，公司對(duì)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)進(jìn)行賦能，如對(duì)醫(yī)療器械、煙草等行業(yè)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化、智能化賦能。
開(kāi)源鴻蒙的行業(yè)化，在不同行業(yè)中的交付形態(tài)及商業(yè)模式有所差異。以公司深耕的金融行業(yè)為例，公司交付的形態(tài)主要是以經(jīng)過(guò)官方機(jī)構(gòu)認(rèn)證的發(fā)行版進(jìn)行交付，對(duì)應(yīng)的商業(yè)模式是基于 license 授權(quán)的商業(yè)模式。
在其他行業(yè)，公司也會(huì)以開(kāi)發(fā)版或最終商用設(shè)備等硬件形態(tài)來(lái)交付。針對(duì)發(fā)行版，公司可以配合合作伙伴的硬件將操作系統(tǒng)獨(dú)立交付；也可以把操作系統(tǒng)集合公司相關(guān)的智能終端硬件形成智能終端交付；還可以把智能終端從底層的開(kāi)源鴻蒙到平臺(tái)一直到應(yīng)用形成整體交付系統(tǒng)。
1）金融行業(yè)
HiHopeOS 操作系統(tǒng)在金融行業(yè)取得重大突破。潤(rùn)和軟件憑借多年來(lái)深耕金融科技領(lǐng)域的深厚行業(yè)技術(shù)積累和智能物聯(lián)軟硬一體化技術(shù)能力，針對(duì)金融領(lǐng)域操作系統(tǒng)通用化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化需求以及用戶體驗(yàn)一致性、創(chuàng)新性等訴求，自主研發(fā)了 HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件。
2023 年 2 月，HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件順利通過(guò)金融信創(chuàng)生態(tài)實(shí)驗(yàn)室的信創(chuàng)適配驗(yàn)證測(cè)試。標(biāo)志著其獲得了國(guó)家級(jí)的信創(chuàng)認(rèn)證，滿足了金融行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)要求。
HiHopeOS 金融發(fā)行版軟件是目前國(guó)內(nèi)首款既獲得銀聯(lián)認(rèn)證又通過(guò)金融信創(chuàng)驗(yàn)證的行業(yè)“雙認(rèn)證”的金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)，為公司全面打造面向金融行業(yè)的產(chǎn)品及解決方案提供了保障，未來(lái)可廣泛應(yīng)用于智能 POS 機(jī)及其他支付類設(shè)備、柜面柜外設(shè)備、助農(nóng)設(shè)備等等各類金融數(shù)字化終端服務(wù)設(shè)備上，對(duì)公司進(jìn)一步推動(dòng) OpenHarmony 在金融行業(yè)的落地具有重要意義。
我國(guó) POS 機(jī)保有量 3893 萬(wàn)，仍具備增長(zhǎng)空間。
互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新促進(jìn)支付產(chǎn)品更趨多元化、電子化，尤其以第三方支付機(jī)構(gòu)拓展的移動(dòng) POS、手機(jī) POS 等支付工具呈現(xiàn)出大爆發(fā)趨勢(shì)。
根據(jù)觀知海內(nèi)整理數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)聯(lián)網(wǎng) POS 機(jī)具數(shù)量達(dá) 3893.61萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 1.58%。我國(guó)是全球最大的 POS 機(jī)生產(chǎn)國(guó)，但由于我國(guó)信用卡等行業(yè)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有一定差距，我國(guó)人均 POS 機(jī)擁有量較低，2021 年我國(guó)每萬(wàn)人對(duì)應(yīng)的 POS 機(jī)具數(shù)量為 275.63 臺(tái)。而日本和韓國(guó)在 2016 年這一數(shù)據(jù)就分別達(dá)到 660 臺(tái)和 642 臺(tái)，我國(guó) POS 機(jī)需求仍存在一定缺口。
未來(lái)三年金融機(jī)具國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)勁。
根據(jù)公司公告，金融機(jī)具系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化以及自主可控性也是行業(yè)監(jiān)管的要求，每年有一定的替換率。此外，金融 POS 終端的一般正常使用壽命約為 5-6 年，因此每年不僅有國(guó)產(chǎn)化替換市場(chǎng)，還有舊設(shè)備換新的市場(chǎng)。
除了金融 POS 機(jī)外，還有 MPOS、掃碼盒子、云喇叭、記錄儀等金融數(shù)字終端產(chǎn)品也需要進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化替代。隨著各大銀行國(guó)產(chǎn)化金融數(shù)字終端的試點(diǎn)落地，金融數(shù)字終端領(lǐng)域預(yù)計(jì)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
公司鴻蒙產(chǎn)品不只是國(guó)產(chǎn)替代，更是面向萬(wàn)物互聯(lián)。
公司鴻蒙產(chǎn)品通過(guò)在金融行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用將物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)起來(lái)，將銀行網(wǎng)點(diǎn)從柜面擴(kuò)展到產(chǎn)品所有設(shè)備，演變成新的服務(wù)體系，從而最終幫客戶提升價(jià)值。
從橫向擴(kuò)展來(lái)講，就是金融網(wǎng)點(diǎn)場(chǎng)景下從支付類設(shè)備擴(kuò)展到其他的非支付類設(shè)備終端的種類，例如柜面機(jī)、柜員機(jī)等紛繁復(fù)雜的網(wǎng)點(diǎn)設(shè)備；從縱向擴(kuò)展來(lái)講，所有的終端設(shè)備都要通過(guò)云平臺(tái)進(jìn)行集中管理，由此延伸到云端的管理平臺(tái)，公司正在此方向開(kāi)展實(shí)踐。
2）醫(yī)療器械
2022 年 11 月 23 日，公司與天奧智能在“第 86 屆中國(guó)國(guó)際醫(yī)療器械博覽會(huì)（CMEF）”期間正式宣布雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作，將包括 OpenHarmony 在內(nèi)的新一代信息技術(shù)引入醫(yī)療領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的安全可控、數(shù)據(jù)融合、應(yīng)用創(chuàng)新，服務(wù)信創(chuàng)時(shí)代醫(yī)院自主安全管理的業(yè)務(wù)需求，賦能醫(yī)療行業(yè)國(guó)產(chǎn)數(shù)智化改造。
標(biāo)志著潤(rùn)和軟件協(xié)同行業(yè)伙伴率先將 OpenHarmony 引入醫(yī)療領(lǐng)域使能智慧醫(yī)療，同時(shí)也是潤(rùn)和軟件基于 OpenHarmony 賦能垂直行業(yè)首先在醫(yī)療行業(yè)成功落地。
未來(lái)，公司與天奧智能將不斷深入合作，基于OpenHarmony分布式軟總線等技術(shù)特性和優(yōu)勢(shì)，持續(xù)帶來(lái) 5GAGV 院內(nèi)自動(dòng)物流配送、智慧養(yǎng)老設(shè)備、智慧器械管理系統(tǒng)、智慧醫(yī)院可視化大數(shù)據(jù)智慧管理平臺(tái)等更多創(chuàng)新產(chǎn)品、應(yīng)用和解決方案，為患者、醫(yī)護(hù)、院方管理人員在保障安全的基礎(chǔ)上帶來(lái)全新體驗(yàn)，有效提高患者體驗(yàn)度，提升醫(yī)生出診效率，助力智慧醫(yī)院建設(shè)，推動(dòng)并護(hù)航醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化、國(guó)產(chǎn)化、智能化建設(shè)。
3.OpenEuler 業(yè)務(wù)：將受益于行業(yè)信創(chuàng)全面提速3.1.openEuler：CentOS 停服，信創(chuàng)進(jìn)入提速期
歐拉操作系統(tǒng)(openEuler，簡(jiǎn)稱“歐拉”)openEuler 是開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)（OpenAtom Foundation）孵化及運(yùn)營(yíng)的開(kāi)源項(xiàng)目，是面向數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的操作系統(tǒng)，支持服務(wù)器、云計(jì)算、邊緣計(jì)算、嵌入式等應(yīng)用場(chǎng)景，支持多樣性計(jì)算，致力于提供安全、穩(wěn)定、易用的操作系統(tǒng)。
2022 年，在中國(guó)服務(wù)器操作系統(tǒng)新增市場(chǎng)中，歐拉的市場(chǎng)份額達(dá)到 25%。 OpenEuler 的前身是 EulerOS，市占率快速提升。
2010-2012 年，華為首次發(fā)布 EulerOS，EulerOS 以 Linux 穩(wěn)定系統(tǒng)內(nèi)核為基礎(chǔ)，支持鯤鵬處理器和容器虛擬化技術(shù)，是一個(gè)面向企業(yè)級(jí)的通用服務(wù)器架構(gòu)平臺(tái)。
2019 年 5 月，華為被列入美國(guó)“實(shí)體清單”，2019 年 12 月 31 日，華為作為創(chuàng)始企業(yè)發(fā)起了 openEuler 開(kāi)源社區(qū)，并將 EulerOS 相關(guān)的能力貢獻(xiàn)到 openEuler 社區(qū)，后續(xù) EulerOS 將基于 openEuler 進(jìn)行演進(jìn)。
2021 年 9 月，華為推出 openEuler 歐拉操作系統(tǒng)，同年 11 月，華為攜手社區(qū)全體伙伴共同將歐拉開(kāi)源操作系統(tǒng)（openEuler）正式捐贈(zèng)給開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)。
歐拉開(kāi)源社區(qū)與全球開(kāi)發(fā)者共建生態(tài)。
歐拉開(kāi)源社區(qū)通過(guò)開(kāi)放的社區(qū)形式與全球的開(kāi)發(fā)者共同構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放、多元和架構(gòu)包容的軟件生態(tài)體系，孵化支持多種處理器架構(gòu)、覆蓋數(shù)字設(shè)施全場(chǎng)景，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施軟硬件、應(yīng)用生態(tài)繁榮發(fā)展。
生態(tài)： 2019 年 openEuler 宣布開(kāi)源之后，大量生態(tài)伙伴積極加入到 openEuler 開(kāi)源社區(qū)的建設(shè)當(dāng)中，以麒麟軟件、統(tǒng)信軟件、麒麟信安為代表的本土操作系統(tǒng)廠商積極研發(fā)基于 openEuler 的服務(wù)器操作系統(tǒng)商業(yè)版本。
兼容性：openEuler 已支持 x86、ARM、SW64、RISC-V 多處理器架構(gòu)，未來(lái)還會(huì)擴(kuò)展 PowerPC 等更多芯片架構(gòu)支持，持續(xù)完善多樣化算力生態(tài)體驗(yàn)。
場(chǎng)景：openEuler 社區(qū)面向場(chǎng)景化的 SIG 不斷組建，推動(dòng) openEuler 應(yīng)用邊界從最初的服務(wù)器場(chǎng)景，逐步拓展到云計(jì)算、邊緣計(jì)算、嵌入式等更多場(chǎng)景。
服務(wù)器操作系統(tǒng)和 openEuler 裝機(jī)量
1）服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機(jī)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。
近年來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，算力成為新型生產(chǎn)力，各行各業(yè)服務(wù)器部署需求量的不斷增長(zhǎng)，推動(dòng)中國(guó)服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機(jī)量穩(wěn)定提高。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2022 年上半年，我國(guó)服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機(jī)量增速進(jìn)一步提升，裝機(jī)總量達(dá)到 195.9 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 11.7%。
其中，商業(yè)版服務(wù)器操作系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)到 90.1 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 9.3%。因市場(chǎng)存在開(kāi)源版本和企業(yè)自研版本，故商業(yè)版服務(wù)器操作系統(tǒng)低于國(guó)內(nèi)服務(wù)器總出貨量，其占比保持在 45%左右。
2）openEuler 裝機(jī)量持續(xù)取得突破。
根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段隨著生態(tài)伙伴對(duì)于社區(qū)版本掌握能力的增強(qiáng)，openEuler 版本的服務(wù)器操作系統(tǒng)逐漸成為眾多本土操作系統(tǒng)廠商的主力產(chǎn)品，并形成穩(wěn)定生態(tài)。
同時(shí)伴隨著產(chǎn)品在市場(chǎng)中的穩(wěn)定表現(xiàn)，openEuler系產(chǎn)品市場(chǎng)裝機(jī)量在2022年繼續(xù)突破，取得了多個(gè)領(lǐng)域的增速第一。
2022 年上半年，openEuler系產(chǎn)品整體裝機(jī)量達(dá)67萬(wàn)套，其中商業(yè)發(fā)行版裝機(jī)量達(dá)到27.8 萬(wàn)套，超過(guò) 2021 年全年商業(yè)發(fā)行版裝機(jī)量的 80%。
信創(chuàng)新階段即將到來(lái)，openEuler 放量可期。
根據(jù)我們外發(fā)的《“三維度”驗(yàn)證信創(chuàng)》加速專題報(bào)告，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在政策、需求和供給等多維度發(fā)展向好，預(yù)計(jì) 2023 年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。其中行業(yè)信創(chuàng)在產(chǎn)品名錄、試點(diǎn)范圍和占比要求等方面將發(fā)生新的積極的變化，金融、電力等行業(yè)信創(chuàng)放量或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)信創(chuàng)邁向新的階段。服務(wù)器操作系統(tǒng)是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)化滲透率有望持續(xù)攀升。OpenEuler 作為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模放量可期。
3.2.HopeStage：歐拉社區(qū)主力軍，商業(yè)化加速
公司率先推出基于 openEuler的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版。公司早期參與開(kāi)源歐拉的研發(fā)以及開(kāi)源社區(qū)的建設(shè)，2021 年，公司在國(guó)內(nèi)率先推出了基于 openEuler 的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版 HopeStage。HopeStage 操作系統(tǒng)主要面向邊緣、云服務(wù)等服務(wù)器設(shè)備，聚焦在智慧金融、智能電網(wǎng)、智慧園區(qū)、工業(yè)互聯(lián)等領(lǐng)域的應(yīng)用。
HopeStage 的商業(yè)模式：包括提供基于 openEuler 的商用版本、與 ISV 聯(lián)合提供 行業(yè)發(fā)行版、CentOS 國(guó)產(chǎn)化遷移服務(wù)等多種模式。
目前，HopeStage 已在金融保險(xiǎn)、智能交通、能源電力等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地。其中，公司與寶德硬件服務(wù)器強(qiáng)強(qiáng)組合，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化的軟硬件一體化產(chǎn)品棧；與恒生電子推出聯(lián)合技術(shù)合作與服務(wù)體系，提供產(chǎn)品交付、補(bǔ)丁升級(jí)、技術(shù)培訓(xùn)、以及開(kāi)發(fā)支持等全生命周期服務(wù)；與南瑞繼保合作共建面向電力行業(yè)的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版。
HopeInfra 提供一體化基礎(chǔ)軟件解決方案平臺(tái)。
借助自研企業(yè)級(jí)通用操作系統(tǒng) HopeStage，潤(rùn)和軟件實(shí)現(xiàn)了軟硬件全棧優(yōu)化，打造全場(chǎng)景協(xié)同的 OneOS，為多樣性架構(gòu)釋放算力提供了基礎(chǔ)；然后通過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品分別提供 IaaS、PaaS 和 SaaS 服務(wù)。
一體化基礎(chǔ)軟件解決方案 HopeInfra 可以為傳統(tǒng)金融、電力能源等行業(yè)提供安全、可靠的產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)。
公司全面參與 openEuler 項(xiàng)目決策，蔡志旻當(dāng)選委員會(huì)委員。
2022 年 12 月，潤(rùn)和軟件云計(jì)算事業(yè)部總經(jīng)理蔡志旻當(dāng)選為 2023-2024 年 openEuler 委員會(huì)委員。 openEuler 委員會(huì)是 openEuler 開(kāi)源項(xiàng)目的最高管理組織。
潤(rùn)和軟件作為 openEuler 黃金捐贈(zèng)人，將全面參與 openEuler 項(xiàng)目的重大決策及 openEuler 開(kāi)源項(xiàng)目例行運(yùn)作和管理，具體包括制定修改項(xiàng)目開(kāi)源治理制度、決定重大業(yè)務(wù)活動(dòng)計(jì)劃、制定及調(diào)整項(xiàng)目的重大方向、項(xiàng)目的中止或終止、決定項(xiàng)目的知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)管理等。
HopeStage 全面推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化適配。目前，基于 openEuler 開(kāi)源操作系統(tǒng)自主研發(fā) 的 HopeStage 服務(wù)器安全操作系統(tǒng)已完成支持鯤鵬、飛騰、海光、兆芯等國(guó)產(chǎn)架構(gòu)，對(duì)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)等中間件產(chǎn)品也有良好的支持。
服務(wù)器生態(tài)領(lǐng)域，HopeStage/HopeEdge 與國(guó)內(nèi)外眾多服務(wù)器廠商均可良好適配，已獲得寶德、華鯤、黃河、浪潮、聯(lián)想、神州云科、四川虹信、同方、湘江鯤鵬、新華三、研祥、長(zhǎng)城超云、長(zhǎng)江計(jì)算、中科可控、中興、百信等 IT 設(shè)備廠商產(chǎn)品兼容性證書(shū) 16 張，可穩(wěn)定可靠運(yùn)行于 100+各類服務(wù)器、邊緣設(shè)備上，并在安全芯片領(lǐng)域獲得國(guó)民科技授權(quán)書(shū) 1 張。
中間件生態(tài)領(lǐng)域，HopeStage 與國(guó)內(nèi)眾多國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫(kù)等中間件均可良好適配，已獲得寶蘭德、南大通用、高鴻信安等產(chǎn)品兼容性證書(shū) 25 張，支持 200+各類開(kāi)源和國(guó)產(chǎn)化中間件。
潤(rùn)和軟件基于企業(yè)級(jí)安全操作系統(tǒng)HopeStage已經(jīng)在金融保險(xiǎn)、能源電力、智能交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地，提供全國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件棧，其中包含數(shù)據(jù)庫(kù)、私有云、大數(shù)據(jù)與人工智能平臺(tái)。
1）金融：HopeStage 通過(guò)集成優(yōu)化主流人工智能框架，面向金融場(chǎng)景平臺(tái)軟件或中間件、提供更優(yōu)的人工智能基礎(chǔ)能力。
2）電力能源：潤(rùn)和軟件協(xié)助電力合作伙伴將國(guó)產(chǎn)企業(yè)級(jí)安全操作系統(tǒng)應(yīng)用到電力數(shù)字站建設(shè)中，助力涉及國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控。
4.估值和盈利預(yù)測(cè)4.1.盈利預(yù)測(cè)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括金融科技、智慧物流、智慧能源和其他業(yè)務(wù)四大部分。
（1）金融科技
公司緊跟金融市場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求，持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)迭代升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。同時(shí)，工程交付業(yè)務(wù)在交通銀行、富滇銀行、蘇州銀行、長(zhǎng)沙銀行等多個(gè)代表金融機(jī)構(gòu)取得成功案例，未來(lái)將在更大范圍推廣。
未來(lái)金融行業(yè)在技術(shù)變革、信創(chuàng)滲透等多重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè) IT 需求有望持續(xù)釋放。預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司金融科技收入分別為 14.9、18.3、22.1 億元，增速分別為 11.5%、22.6%、21.1%。
（2）智慧物聯(lián)公司以自身在國(guó)產(chǎn)開(kāi)源操作系統(tǒng)（OpenHarmony、openEuler）平臺(tái)所積累的突出技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)為核心，推出 HiHopeOS、HopeStage 等操作系統(tǒng)商用版本，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。隨著金融、能源等行業(yè)國(guó)產(chǎn)化、智能化等相關(guān)需求釋放，公司相關(guān)操作系統(tǒng)產(chǎn)品有望迅速放量。預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司智慧物聯(lián)業(yè)務(wù)收入分別為 11.1、15.1、21.3 億元，增速分別為 20.7%、36.8%、40.3%。
（3）智慧能源
公司長(zhǎng)期深耕能源行業(yè)，并推出智慧雙碳能源解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。預(yù)計(jì)“十四五”期間，能源的轉(zhuǎn)型升級(jí)、雙碳政策的建設(shè)引導(dǎo)，將帶來(lái)大量市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022、2024 年全國(guó)電力信息化市場(chǎng)總收入將分別達(dá)到 515 億 元、712 億元，增速快于電網(wǎng)總投資增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司智慧能源業(yè)務(wù)收入分別為 3.7、4.1、4.7 億元，增速分別為 2.8%、10.7%、16.5%。
（4）其他業(yè)務(wù)
公司其他主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為智能供應(yīng)鏈信息化業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)受益于我國(guó)數(shù)字化、智能化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，增速或?qū)⒕S持穩(wěn)定。預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司其他業(yè)務(wù)收入分別為 1.5、1.6、1.6 億元，增速分別 1.4%、2.8%、3.8%。
綜上，預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司總營(yíng)收分別為 31.2、39、49.7 億元，增速分別為 12.9%、25.3%、27.4%。
4.2.估值分析
我們選擇中國(guó)軟件、麒麟信安為可比公司，中國(guó)軟件同為信創(chuàng)領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括系統(tǒng)集成以及操作系統(tǒng)等國(guó)產(chǎn)軟件。麒麟信安核心業(yè)務(wù)為操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)，未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展國(guó)產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)。
根據(jù)Wind一致預(yù)期，預(yù)計(jì)2022-2024 年，中國(guó)軟件、麒麟信安凈利潤(rùn)復(fù)合增速的平均值為 66.8%，2023 年 PE 估值的 平均值為 96 倍。
公司在金融、電力等領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕，競(jìng)爭(zhēng)壁壘穩(wěn)固，并在 OpenHarmony、openEuler、雙碳智慧園區(qū)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)加大投入，取得突破性進(jìn)展，有望分享信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。
預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I收分別為 31.2/39.0/49.7 億元，EPS 分別 為 0.24/0.38/0.74 元，2023 年 2 月 17 日收盤(pán)價(jià) 23.87 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 101.20/62.81/32.31 倍。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行
公司主要業(yè)務(wù)為服務(wù)金融、電力等行業(yè)的信息化數(shù)字化的需求，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致公司下游客戶信息化預(yù)算下降，或?qū)?dǎo)致公司收入增速不及預(yù)期。
（2）政策落地不及預(yù)期
公司開(kāi)源鴻蒙、開(kāi)源歐拉創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)因素之一是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)落地，信創(chuàng)滲透率持續(xù)提升。如果未來(lái)信創(chuàng)政策不及預(yù)期或?qū)?dǎo)致信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)整體推進(jìn)進(jìn)程不及預(yù)期，從而影響公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)。
（3）新品研發(fā)不及預(yù)期
隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的加速應(yīng)用和普及，相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用深度、廣度不斷拓展，新技術(shù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如果公司無(wú)法基于目前已有的核心技術(shù)緊跟市場(chǎng)方向進(jìn)一步取得技術(shù)創(chuàng)新及突破，將會(huì)導(dǎo)致公司無(wú)法保持其市場(chǎng)占有規(guī)模并優(yōu)先取得市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)公司進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
（4）人力成本上升
作為人才密集型企業(yè)，公司最主要的經(jīng)營(yíng)成本是人力成本。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市生活成本的上升，社會(huì)平均工資逐年遞增，尤其是大中城市，具有豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的中高端人才工資薪酬呈上升趨勢(shì)。隨著生活水平的提高以及社會(huì)工資水平的上漲，公司面臨人力成本上升導(dǎo)致利潤(rùn)水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。
（5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
公司開(kāi)源鴻蒙、開(kāi)源歐拉創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要是基于開(kāi)源社區(qū)進(jìn)行的商業(yè)版操作系統(tǒng)的發(fā)行，未來(lái)如果開(kāi)源生態(tài)穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)產(chǎn)化、物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)機(jī)遇持續(xù)涌現(xiàn)，或?qū)⒋龠M(jìn)更多的企業(yè)加入開(kāi)源生態(tài)并進(jìn)行商業(yè)產(chǎn)品的發(fā)行，或?qū)⒓觿〔僮飨到y(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將有可能壓制公司的毛利率水平。
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