2020年銀行pos機研究報告,郵儲銀行專題研究報告

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1、2020年銀行pos機研究報告

2020年銀行pos機研究報告

（報告出品方/作者：華安證券，劉超）

郵儲銀行改革和上市的時間窗口，明顯有別于其他國有行。2011 年，郵儲銀行 確定了“股改、引戰、上市”三步走的改革路線。此后，它在 2012 年完成股份制改 革，2015 年引進十家戰略投資者，2016 年港股上市，2019 年 A 股上市。其他國有行 則先行一步，除了農行于 2010 年上市之外，工行、中行、建行和交行的上市時間集 中于 2006-2007 年。彼時，宏觀經濟高速增長，信貸規模不斷擴張，利率市場化尚 未成型，凈息差維持高位，銀行業發展一路高歌猛進。反觀當下，銀行業經營環境 已發生巨變：信貸整體增速下行；利率市場化深化壓縮凈息差；行業掀起零售轉型 和發展金融科技的浪潮——唯轉型方能不落伍。

從股份改制，到引進戰略投資者，再到上市，大刀闊斧的改革下，郵儲銀行經 營狀況表現出以下時序特征：

回報率：2015-2019 年，ROA 從 0.5%提至 0.62%，但權益乘數回落，ROE 下 行。RORWA 在 2016-2019 年連續上行。

貸款增速：2013 年起，郵儲銀行貸款增速明顯領先于其他國有行和整體社 融增速。

營收結構：2016 年起，非利息收入占比提升。

橫向對比，從 2016-2020 年均值看，郵儲銀行的 ROA（0.57%）和 RORWA（1.19%） 為國有行最低，但權益乘數（20.07）最高，整體 ROE（11.85%）位于第四位。簡易 杜邦分解的面板數據對比顯示，郵儲銀行：

凈利息收入和投資凈收入占比較高，手續費及傭金凈收入占比仍舊太低。

業務及管理費占比過高。

資產質量優異，信用減值準備占營收的比重明顯較低。

從縱向看，郵儲銀行 2012 年以來已經發生了改變，以 ROA 和 RORWA 衡量的回報 率在疫情沖擊之前已經有所提高。從橫向看，郵儲銀行的非利息占比較低，管理費 用占比高。但是，負債和資產質量的優勢為變革提供安全邊際，堅定不移地深耕基 層零售和大力投入金融科技，也將使其完成蛻變。

郵儲銀行具有清晰的零售銀行戰略，依托基層網絡，以“三農”、城鄉居民和中 小企業為重點服務對象，并一以貫之。從以下四個維度分析，我們對郵儲銀行的零 售發展保持樂觀：

首先，負債端優勢為資產端的調整提供安全邊際，原本保守的貸款投放使資產 質量撥備占營收比例較小，優化資產時操作空間更大。

其次，（1）“自營+代理”的模式可以將渠道鋪設至基層，是服務三農和小微企 業這一定位的關鍵戰略支撐；（2）龐大的基層用戶群體、小微企業為零售貸款、理 財服務和儲蓄存款業務提供了豐沃的土壤。城市高凈值客戶的競爭已經白熱化的時 候，充滿活力的基層用戶潛力巨大，而挖掘這一礦藏則需深入基層的網絡。

再次，（1）和大股東郵儲集團深度合作，在廣泛的場景中尋覓機會，植入郵儲 銀行的服務；（2）在業務發展的關鍵環節借鑒戰略投資者的成功經驗；（3）招商銀 行的零售悍將劉建軍入主郵儲，為轉型之路保駕護航。

最后，（1）尋求與開放平臺的緊密合作；（2）維持金融科技較大的投入力度。

2.1 負債端優勢提供安全邊際

郵儲銀行的存款優勢同時體現在結構和成本率兩個方面。

從結構看，計息負債 中，存款余額占計息負債余額的比例行業最高，達 93.2%；存款中，個人活期存款余 額占存款余額的比例高達 26.6%，僅低于農業銀行的 30%。

從成本率看，郵儲銀行存 款成本率 1.59%，和建設銀行并列行業第四。

存款優勢壓低了計息負債的整體成本率。計息負債中，存款成本率最低；存款 中，個人活期存款成本率最低。郵儲銀行的存款占比和個人活期存款占比使其負債 端整體成本率行業最低。

負債端優勢為資產端配置提供了安全邊際。一般而言，為了追求特定水平的凈 息差，較高的負債成本會要求較高收益率，給資產配置帶來更大壓力，風險敞口擴 大。雖然利息凈收入實現增長，但成本端就需要更多信用風險準備來對沖擴大的信 用風險敞口，維持資產質量穩定，信用風險撥備占營收的比重會上升，拖累凈利潤 和 ROE。從 2020 年 A 股上市銀行截面數據的回歸模型看，生息資產收益率和撥備營 收比呈現出明顯正相關關系。對于郵儲銀行，負債端較低的成本為資產端配置提供 了足夠的安全邊際，其撥備營收比為 22.95%，行業最低。

2.2 基層提供零售的肥沃土壤

郵儲銀行具有清晰的、因地制宜的零售戰略。郵儲銀行“自營+代理”的模式使 渠道直達基層。借助這些渠道，郵儲銀行引流客戶，釋放基層用戶的活力，打開價 值天窗。

（1）渠道下沉：依托代理網點，觸角直達基層

（a）郵儲銀行網點數量居國有行第一，集中在縣級及以下。截至 2020 年末， 郵儲銀行網點達 39361 個，位于國有銀行第一。其中，縣級網點占比 22%左右，縣級 以下網點占比 48%左右，二者合計 70%，網點下沉程度明顯。同時，自助設備和 ITM 機也在增加。

（b）網點的 80%屬于代理網點，像毛細血管一般直達行政村，是郵儲銀行基層 零售戰略的關鍵支撐。代理網點由郵政集團管理和經營。

（c）代理網點貢獻了郵儲銀行 60%以上的存款。2018-2020 年，代理網點貢獻 的平均存款余額占總的存款平均余額的比例在 64.84%-67%之間。郵儲銀行就這些存 款，按照不同的存款期限以固定的分檔費率向郵政集團支付手續費。

存款費率分布在 0.2%-2.3%之間，存款期限越短，費率越高。儲蓄代理費結構中， 活期存款和一年期存款手續費合計占比大約在 90%左右，對應費率分別為 2.3%和 1.08%。 如果將儲蓄代理手續費加回存款平均余額的利息支出中，則實際存款成本大約上升 0.9% 左右。以 2020 年為例，未加回手續費的存款利率是 1.59%，加回之后的實際存款成本率 為 2.46%。

(d)郵儲銀行就中間業務向集團支付手續費。2020 年，結算類手續費、代理金融服 務類手續費分別為 81.7 億元和 55.31 億元，同比增速分別為 12.18%和-0.87%。

（2）客戶優化：財富客戶和 VIP 客戶高速增長

客戶結構持續優化，手機銀行客戶、VIP 客戶、財富客戶增速較高。和其他零售 銀行一樣，郵儲銀行同樣實施客戶分層戰略，50 萬資產以上的客戶為財富客戶，10 萬資產以上的客戶為 VIP 客戶。2020 年末，個人客戶達 6.22 億戶，同比增長 3%， 但其中手機銀行客戶、VIP 客戶和財富客戶分別達 2.99 億戶、3642 萬戶和 287 萬戶， 對應同比增速分別為 15%、18%和 16%，均顯著高于個人用戶總體的增速，一是因為 線上化渠道改造，二是因為客戶質量提高。

客戶質量提升推動業務增長。2020 年末，個人銀行業務收入 1981 億元，同比增 長 12.20%。個人貸款占比和個人銀行業務收入占比分別為 56.9%和 69.2%，2018 年 以來連續提升。個人理財余額達 8323 億，同比增長 6.33%。信用卡新增發卡量和消 費金額在疫情沖擊之前，均保持了高速增長。我們估算除了住房貸款外的個人貸款 收益率達 7%。

（3）深耕“三農”：涉農貸款和小微貸款高速增長

在郵儲銀行的零售戰略定位中，“三農”是明確的發力方向之一，總行層面上成 立“三農”公司金融中心。截至 2020 年末，郵儲銀行涉農貸款達 1.41 萬億，較上 年末增加 1496.76 億元，同比增長 11.9%，增速反彈。總額 1000 萬及以下的小微貸 款余額達 8012 億元，同比增長 22.67%，2016 年以來保持了可觀的增速。此外，小 額貸款筆均金額僅為 10.92 萬，服務客戶超過 369.03 萬戶。個人小額貸款利率高達 5.88%。

2.3 注入新鮮血液保駕護航

郵儲銀行與控股股東以及戰略投資者之間均存在緊密合作。此外，原招行負責零售業務的副行長劉建軍近期入主郵儲銀行，為零售之路保駕護航。

（1）和郵政集團之間的戰略協同

郵儲銀行控股股東為郵政集團，持股比例為65.35%，其中有65.34%是直接持股， 0.01%是通過中郵證券間接持股。郵政集團擁有廣闊的物流網絡，具有資金、物流、 信息、和商務的先天優勢。基于這些優勢，郵儲銀行可以為廣闊的人口提供基礎金 融服務。具體的協同： 信息：與速遞物流、郵政合作推出聯名卡，吸引客戶。

物流：和郵政速遞合作，開辦 E 境貸業務，服務跨境電商客戶。

資金：結合郵政集團村郵站點實現理財、結算、小額貸款、代繳費等服務的疊加，深耕農村市場。

場景：依托“郵樂網”“郵掌柜”“掌柜貸”等產品在農村商超網點提供取 款、開卡、小額經營貸款服務。

和郵政集團合作的本質在于前者廣闊的業務范圍為郵儲銀行的融資、理財業務 提供了接口，將業務注入到郵政集團的巨大鏈接網絡當中來獲取價值。

（2）引入戰略投資者嫁接管理能力

引入戰略投資者是國有行改革的常規操作。對于轉型這種需要統籌設計、堅定 執行、牽一發動全身的調整來說，借鑒成功的經驗，是少走彎路減少試錯成本的最 優解。郵儲銀行引入 UBS、CPPIB、摩根大通、TEMASEK、IFC、DBS、中國人壽、中國 電信、螞蟻金服、騰訊共計十家戰略投資者，在金融消費、網點轉型、風險管理、 財富管理、三農小微、金融科技等五個方面均與不同的戰略投資者實現合作，全方 位地優化經營。

（3）原招行零售悍將劉建軍入主

2021 年 5 月 31 日，郵儲銀行公告稱劉建軍將出任郵儲銀行行長。劉建軍歷任招 商銀行濟南分行副行長，招商銀行總行零售銀行部總經理、零售綜合管理部總經理、 總行業務總監兼零售金融總部常務副總裁、信用卡中心理事長，招商銀行執行董事、 副行長、董事會秘書等職務，在招商銀行供職超過 20 年，是招商銀行加冕“零售之 王”的親歷者。他的到來，將極大提高郵儲銀行零售之路的成功概率。

2.4 金融科技打造無界銀行

發展金融科技是郵儲銀行面臨的更大挑戰。從本質上看，銀行收益來源于風險， 是賺取信息不對稱錢，因此是天然的數據中心。這也決定了銀行業的金融科技發展 注定是基于數據的創新，需要變革的方面包括 IT 架構、核心系統、項目群管理以及 數據中心。在這紛繁復雜體系中，金融科技在具體業務中的應用是形式，轉型的核 心是理念轉變，支撐力量則是投入的持續性。

（1）服務多元化和風險管理

向客戶提供多元化服務以及風險控制是銀行業將金融科技嵌入經營的普遍形式。

服務多元化的重心是擴展網點的營業邊界，將一些業務的部分或者全部轉向線 上，從而減少交易費用。借助于郵 E 貸 APP、手機銀行和微信銀行，實現“線下審批 +線上隨貸隨還”或者“線上審批+網點貸款”等。核心是實現等客戶上門到送服務 上門轉換。

風險管理是金融科技應用另一方面。通過銀行積累的數據，進行貸前、貸中和 貸后風險的識別和管理，將不良率控制到一個較低的水平。考慮到小微貸款和零售 貸款是郵儲銀行深耕的方向，大數據模型在風控上的運用是繞不過去的坎。

（2）經營理念的轉換是重中之重

從某種意義看，發展金融科技是零售轉型的必然要求，零售業務的發展路徑是 通過連續不斷提供高質量的金融產品，獲取客戶信任，增強客戶粘性（從產品關系 變為服務伙伴），進而實現零售貸款、存款、財富管理、私人銀行業務的發展。其中，服務體驗的提升往往通過金融科技助力。對于一個致力于零售業務和金融科技轉型的國有行來說，既要培育技術為客戶服務的理念，又要積極向外尋求合作，拓展銀行的邊界。

案例一：郵儲+螞蟻金服。從郵儲銀行的角度看，和螞蟻金服的合作主要是借助 后者的超級流量來提升銀行的資金價值，主要通過兩種途徑：第一，將郵儲銀行電 子銀行嵌入到支付寶中，利用支付寶的接口實現電子銀行獲客。第二，將中郵貸款 等融資端口嵌入支付寶中，實現貸款的發放。盡管郵儲銀行沒有公布2020年的數據， 我們仍然可以通過 2019 年的數據看到合作效果。截至 2019 年，通過支付寶引流 信客戶超過 2200 萬戶， 信金額達到 2600 億元，發放金額達到 400 億元，收益率 高達 8%-9%。

案例二：郵儲銀行+奇瑞。通過和奇瑞汽車以及郵政集團的協同，郵儲銀行借助 融合兩方優勢將貸款嵌入汽車銷售中，并通過互聯網平臺、廣告媒體、線下車展和 郵政網點等實現引流和獲客。

無論是支付寶還是奇瑞汽車的合作，本質上都是添加場景，借力打力。但是，通過不斷獲取多元化的場景，郵儲銀行將從依附于幾個產品過渡到從客戶生活場景中源源不斷地尋找價值來源。從供給方看，是零星產品轉向多個產品并且相互促進的過程。從需求方看，是客戶對單個產品的信任到郵儲銀行品牌信任進而成為合作伙伴的轉換。

（3）堅定的戰略，持續的投入

轉型是否成功的另一個關鍵是持續投入，堅定戰略不發生飄移。2020 年末，郵 儲銀行在發展信息科技上面投入 90.27 億，同比增長 10.35%，占營收比例為 3.15%， 較 2019 年提高 0.19 個百分點（連續三年提升）。該投入比例行業領先。

3.1 資產負債管理與凈息差

（1）資產負債的 配 ：存款成本壓力逐步顯現

郵儲銀行的生息資產比計息負債擁有更廣闊的管理空間。生息資產中，雖然貸 款的占比自 2012-2016 年明顯提升，但 2016 年以來基本穩定，2020 年末為 51.65%。 計息負債中，吸收存款占比 2019-2020 年保持在 96%-97%之間。2017 年以來，存款 成本開始上升，使凈息差承壓。

（2）發力貸款業務

存貸比、RWA/總資產、貸款余額/生息資產三個指標均表明郵儲銀行在 2015 年 以后更加發力貸款業務。2016-2020 年，貸款總額增速在 15-20%左右。此外，除 2017 年外，零售貸款增速明顯高于對公貸款。

對公貸款中，建筑業（4.73%）、批發和零售業務（5.94%）、房地產業（4.73%）、 租賃及商務服務業（5.57%）占比 2016 年至今有所提高，其余行業占比相應下降。

零售貸款中，住房和信用卡貸款維持高速增長。2019-2020 年，個人其他消費 貸款和小額貸款的同比增速抬升。截至 2020 年末，零售貸款、住房貸款和信用卡貸 款在貸款總額中的占比分別為 56.92%、33.61%和 2.53%。

橫向對比，2020 年末，郵儲銀行貸款/生息資產的比例為 51.3%，低于所有的大 中型銀行。貸款中，零售貸款占比 56.92%，僅低于平安銀行的 60.19%，住房貸款占 比 33.61%，僅低于建設銀行的 34.82%。郵儲銀行貸款收益率為 4.75%，位于國有行 之首。

上述貸款結構的變化 射出 穩健的戰略調整思路，維持風險收益的動態平衡， 一方面提高貸款占比，主動經營風險；另一方面，穩步推進，以風險較小的住房貸 款為先行試驗田。展望未來，房地產貸款集中度管理制度為大型銀行設置了 40%的 天花板，郵儲銀行的住房貸款占比目前已達 33.61%，進一步提升空間有限。因此， 發力信用卡、消費貸、個人經營貸款等房貸以外的零售業務也是政 引導下的合意 之舉。

（2）個人存款的變化

從貸款派生存款的機制下，個人存款仍是預期中的主角。2014 年以來，個人存 款保持了穩健增長，其中個人定期存款增速明顯高于個人活期存款。就公司存款而 言，除了 2018-2019 年負增長之外，2014 年至今的其余年份均實現了可觀增長。截 至 2020 年末，個人定期、個人活期、公司定期和公司活期在存款總額中的占比分別 為 59.90%、27.94%、3.72%和 8.44%，個人存款主導地位明顯。

橫向對比，郵儲銀行個人定期存款占比（59.9%）和個人活期存款占比（27.9%） 均位居行業第二，前者僅低于渝農商行（60.3%），后者僅低于農業銀行（30.0%）。 公司定期存款占比（3.7%）和活期存款占比（8.4%）均是行業最低。

上述貸款和存款的結構演化清晰地映射到凈息差波動上。2015-2019 年，生息資 產中貸款占比的波動中樞穩定，貸款內部零售貸款占比不斷提高，推動生息資產收 益率上行。計息負債中，存款占比高，存款成本率緩慢上行給負債成本帶來壓力。 2020 年，政 主導壓制資產端收益率，同業負債下行緩釋了存款成本率的小幅抬升， 但凈息差收縮。

3.2 場景拓展推動中間收入增長

2020 年，手續費及傭金收入實現 327.46 億元，同比增長 10.95%。銀行卡及 POS 手續費收入 115.16 億元，同比減少 5.68%，主要因為電子渠道支付發展擠占了跨行 和 POS 業務。結算與清算手續費收入 82.81 億元，同比增長 10.08%，主要因為公司 推動從網點獲客向場景獲客轉型，同時優化客戶體驗，推動該項業務收入增長。代 理業務手續費收入實現 71.08 億元，同比大增 56.01%，主要因為融合線上和線下場 景營銷模式，代理保險、代銷基金等業務高速增長。

綜合來看，電子渠道以及拓展獲客場景顯著 手續費及傭金 收入。電子支付 渠道崛起擠占傳統銀行卡手續費收入，但線下和線上場景的融合和擴展又給結算、 代理業務帶來機會。

3.3 資產質量穩健

郵儲銀行資產質量表現出兩個特征：第一，增強貸款配置力度給不良率帶來壓 力；第二，橫向對比資產質量仍是行業領先。

隨著生息資產中貸款占比提高，資產質量不可避免地面臨系統性壓力。2016 年 以來，不良率小幅上升，2020 年末，升至 0.88%。但是，關注類貸款占比下降至 0.54%， 不良+關注類貸款占比下降至 1.42%，說明郵儲銀行加速了不良貸款認定。從貸款分 類看，除了個人小額貸款不良率下降之外，對公貸款、其他分類的個人貸款不良率 均有上行壓力。

組內對比，2020 年末，對公貸款（0.95%）和零售貸款（0.98%）均高于整體（0.88%） 不良率。零售貸款中，房貸之外的貸款類別不良率均高于對公貸款。在個人住房貸 款集中度管理制度的限制下，房貸增速無望持續。隨著其他零售貸款占比提升，可 能會推高不良率。

橫向對比，資產質量仍遠好于其他大中型銀行。2018-2020 年，郵儲銀行不良率 在大中型銀行中保持最低。同期，撥備覆蓋率持續提高，也遠高于其他國有行，大 中型銀行中低于招商銀行。

3.4 資本充足率上升

郵儲銀行資本充足率自 2013 年以來持續上升，但目前橫向對比仍低于其他國有 行，主要因為其尚未采用高級法計量風險資本。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網】。

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