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九江移動pos機申請
陽光電源:與安凱戰略合作,涉及V2G、無人駕駛等前沿領域
類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-04-13
公告要點。
公司與安凱客車簽署《戰略合作協議》,將共同探索發展“新能源+電動汽車”運行新模式,持續穩定戰略供貨伙伴關系,在智能整車控制、動力電池精確算法控制、驅動電機系統、智能汽車電網(V2G) 、無人駕駛等新技術領域開展廣泛深入的合作。
投資要點
與新能源客車強者戰略合作,培育業績增長點。
據公告,在國內新能源客車市場,安凱客車是產品線最全、運營城市最多和純電動客車單車運營里程最高的客車企業。我們認為,與其開展戰略合作,將加速公司在新能源汽車領域的業務布局,培育業績增長點。我們預計,公司2016年來自新能源汽車領域的收入將不低于0.6億元,且存在較大超預期空間。
合作涉及無人駕駛等多個前沿領域,將提高行業競爭力。
據公告,雙方將發展儲能與電動汽車應用新模式,并采用最新的電力電子技術,在提高電池能量使用效率、提升整車性能、減少整車零部件數量等方面有效促進電動汽車的發展;雙方合作范圍涉及(但不限于)電動汽車太陽能充電、電動汽車動力控制系統、智能雙向充放電系統、智能整車控制、V2G、動力電池精確算法、動力能量管理系統、無人駕駛等多個領域。我們認為,該合作彰顯公司在光伏發電、儲能、電動汽車等多個領域的產業鏈協同優勢,進一步提升市場競爭力,培育業績增長點。
維持“買入”評級。
我們預計,公司將于2015~2017年實現當前股本下EPS 0.67元、0.98元、1.30元,對應36.4倍、25.0倍、18.9倍P/E;如按1.2億股上限增發,考慮費用改善預期,則2016、2017年將實現攤薄后EPS 0.88元、1.16元,對應27.9倍、21.1倍P/E。
風險提示。
業務發展與增發進度或低預期;行業成長股估值中樞或現波動。
再升科技:Q1大幅預增超預期,成長空間巨大
類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華,李曉迪 日期：2016-04-13
事件:公司預計2016年一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期將增加430%到480%。
收入與毛利率齊升,募投產能達產放飛公司業績:受益于節能環保市場需求的迅速增長和工藝技術革新導致的成本下降,公司產品呈現出收入與毛利率齊升的態勢,促成其Q1業績超5倍增長。但公司目前產品暢銷,業務飽和,主要產品產能利用率在100%左右,與快速發展的產品需求錯配,制約公司發展。
我們預計公司首發募投項目有望在16年上旬建成投產,投產后公司玻璃纖維濾紙產品、芯材產品產能均擴張接近1倍,將突破目前產能瓶頸,幫助公司抓住行業快速發展機遇,放飛公司業績。
完善產業鏈布局,多元化產品打開成長空間。公司非公開發行股票已獲得證監會審核通過,投建的高性能玻璃微纖維建設項目將保證其經營規模快速擴大帶來的新增原材料需求,保證原材料供應的及時性和質量穩定性;同時,高比表面積電池隔膜建設項目和高效無機真空絕熱板衍生品建設項目在完善下游布局的同時,進一步豐富了公司產品類別,圍繞主業的多元化發展將為公司打開更為廣闊的市場空間,挖掘新的利潤增長點。此外,公司借助其核心產品VIP芯材,與全球家電公司松下進行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生產,取得了全球家電保溫市場通行證,將引領國產真空絕熱板走向國際化市場。公司業務覆蓋面的廣度和深度逐漸豐富,成長空間巨大。
設立環保產業并購基金,外延發展提速。公司與盈科資本擬共同發起設立環保產業并購基金,投資于空氣治理、水治理以及節能保溫行業等領域的優質標的。
并購基金作為再升科技并購整合節能環保產業優質資源的平臺,將上市公司的行業經驗、技術判斷和資源優勢與盈科資本在項目投資、管理和培育孵化方面的能力相結合,對行業內的優質標的進行收購與孵化,而后裝入上市公司。我們認為并購基金的成立標志著公司外延發展提速,后續并購整合值得期待。
業績預測與估值:考慮此次非公開發行,因產品收入超預期,調增公司16年盈利預測45%,預計15-17年EPS分別為0.36元、0.65元和1.34元,對應動態PE為97倍、54倍和26倍,維持“買入”評級。
風險提示:募投項目建設低于預期的風險、增發項目進展低于預期的風險、原材料價格波動的風險。
同方國芯:收入業績維持快速增長,外延并購打造集成電路產業航母
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2016-04-13
報告要點
事件描述
2016年4月11日,同方國芯發布2015年年報,報告顯示,公司2015年全年實現營業收入12.49億元,同比增長15.02%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元,同比增長10.23%;實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤2.59元,同比增長4.59%。2015年公司全面攤薄EPS 為0.55元。此外公司發布2015年利潤分配方案,每10股派發現金紅利0.56元(含稅)。
事件評論
主營業務穩步發展,支撐收入業績延續快速增長:公司營業收入快速增長的主要原因在于:1、智能卡行業依然維持高景氣,拉動公司智能芯片業務收入同比增長21.16%;2、特種集成電路市場拓展取得積極成效,客戶數量顯著增加,驅動公司特種集成電路業務收入同比增長25.10%。凈利潤增長的主要原因在于:1、營業收入增長的同時,公司整體毛利率同比提升了1.83個百分點;2、政府補貼增加,致使營業外收入同比增長了63%。
智能卡行業維持高景氣,國產化替代驅動特種集成電路高速發展:我們重申,未來兩年,隨著金融IC 卡新增需求和替換需求持續釋放、居民健康卡快速發展、移動支付卡進入加速推廣期,中國智能卡行業依然維持高景氣態勢。公司作為國內智能卡芯片的龍頭公司,必將成為智能卡行業快速發展的明顯受益者。特種集成電路是國家戰略儲備,2015年公司在特種集成電路客戶拓展上取得積極成效,我們判斷,軍品國產化加速替代背景下,公司作為特種集成電路領軍企業,后續發展前景值得期待。
定增募資打造集成電路領域航母,外延并購戰略穩步推進:2015年11月,公司發布非公開發行股票預案,擬定增募資800億元用于存儲芯片工廠、收購臺灣力成25%股權、對芯片產業鏈上下游公司的收購。
2016年2月,公司發布《重大資產購買報告書(草案)》,旗下全資子公司以總價款38.10億元、23.41億元認購力成科技定增發行的2.597億股、南茂科技定增發行的2.993億股獲得各25%股權。公司大手筆定增募資旨在強化集成電路研發生產能力,外延并購持續落地無疑有助于公司打造中國集成電路領域航母。
投資建議:我們看好公司未來發展前景,暫不考慮定增股本攤薄和參股公司投資收益并表,預計公司2016-2018年EPS 分別為0.65元、0.78元、0.94元,重申“買入”評級。
世紀游輪:巨人網絡回歸
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：林娟 日期：2016-04-13
借殼世紀游輪,已通過證監會核準:巨人網絡成立于2004年,代表作品《征途》是最成功的國產端游之一。2007年,巨人網絡在紐交所上市,2013年11月,巨人網絡以回購股票的方式完成私有化,2015年9月,公司宣布借殼世紀游輪,回歸A股,并于同年4月獲得證監會發行許可。
歷史璀璨,優勢明顯:公司在端游時代開創了道具收費的模式,大大降低了游戲的門檻,并通過技術手段開創了國戰模式,將用戶沉淀至游戲社區。
公司目前擁有多位知名游戲制作人,為未來游戲開發奠定基礎。
影游聯動,互聯網平臺公司啟航:公司自有游戲IP強,將和騰訊合作推廣《征途》手游版,未來3年將打造20多款強IP的游戲。公司還將和阿里影業推出《征途》電影版,打造以“嘟嘟語音”為核心的直播平臺,拓展游戲競技和VR游戲,借助史玉柱在金融方面的投資經驗,探索互聯網金融和互聯網醫療。
投資建議:預計公司16-17年扣非后凈利潤為10.2、12.67億元,按照重組后總股本計算,攤薄EPS為2.00、2.49元,對應63.6倍、51.2倍PE,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:新業務開拓不達預期。
中百集團公司深度報告:戰略變革,底部反轉
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：汪立亭 日期：2016-04-13
投資要點:
我們為什么推薦超市?我們2016年春節后首推超市和中百集團,主要理由為:(1)通脹驅動復蘇:CPI(尤其食品CPI)與超市同店增速顯著正相關,年初以來通脹升溫并有望在年內持續,將帶動超市同店和利潤增速回升;(2)超市的價值:2015下半年以來線上線下逐漸平衡,超市可憑便利店貼近社區,提供最后100米的商品&服務便利;以生鮮領先經營聚客,提供品質、新鮮和一站式豐富度;以聯采、買手制、自有品牌等扁平化供應鏈;以會員折扣制和線上線下互動實現強關聯高附加值服務等,連鎖復制、規模成長和價值延展性強。
為什么推薦中百?--戰略變革,底部反轉:
1. 湖北超市龍頭,治理結構優。公司在以武漢為核心的湖北和重慶兩地經營1090家門店,以倉儲大賣場和便民超市為主,2015年收入164億元。國資下屬的武商聯和華漢投資合計持股32%,永輝戰略投資20%并占董事會兩席,治理結構優,利于驅動公司經營管理提升。
2. 業績底部,管理改善將提升盈利能力。因行業低迷和自身門店及業務調整, 公司2015年凈利潤僅561萬元,其中扣非虧損3764萬元,為歷史最低業績; 公司坪效和人效各為行業平均的69%與65%,毛利率低行業平均2個百分點, 人工費用率高行業平均約1.5個百分點左右。目前公司超市轉型、百貨和家電止損扭虧、采購變革、后臺強化和提升管控等已開展,盈利提升有空間有機會。
3. 戰略將走向哪里?便利店+生鮮+供應鏈。公司自2015年10月新董事長到任后,市場化招聘總經理等、變革機制和薪酬體系,嫁接永輝、羅森先進經營管理模式,成立產業基金支持產業鏈并購和新業務。我們理解,公司將迎來的不僅是簡單的經營改善,而是一場深刻的戰略變革:(A)業態:從大到小,貼近社區,聚焦便利店拓展;(B)品類:深耕生鮮經營,借鑒永輝,打造生鮮核心競爭力;(C)供應鏈和后臺:推進買手制和渠道扁平化,提升商品經營能力; 發揮中央大廚房優勢,強化物流升級與O2O 后臺支撐。 進一步的,相信在業態、品類和供應鏈等基礎資源和能力強化后,公司將有機會打造實現“B2B2C”模式的大互聯零售商業模型,重構競爭力和長期價值!
4.盈利預測與估值。預計2016-18年EPS 各為0.09、0.21和0.29元,同比增975%、142%和36%。當前7.55元股價和51億市值對應2016年0.3倍PS?？紤]到公司業績反轉,尤其是更深遠變革將驅動業績高成長,重構公司價值, 按2016年收入給予0.5倍PS,目標價12.36元,上調至“買入”評級。
5. 風險提示:區域競爭;開店策略變化和開店加快導致不確定性;電商沖擊。
電光科技:戰略轉型穩步推進,外延擴張助力成長
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：金嘉欣,蘇多永 日期：2016-04-13
傳統主業增長乏力,戰略轉型教育產業:公司主要從事防爆電器產品的研發、設計、生產和銷售等業務,下游客戶主要是煤炭企業。近年來,煤炭行業景氣度下滑,公司下游需求放緩,防爆電器業務受到一定程度的拖累,并影響公司業績,傳統主業增長乏力。在此背景下,公司積極謀劃戰略轉型,打造公司第二主業。經過深入研究,公司制定了向教育產業轉型的發展戰略,聚焦國際教育產業鏈,先后收購了中靈網絡、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網絡、紐班文化等教育標的,成功進入國際課程培訓、出國服務和在線教育等細分領域。
戰略收購紐菲爾德,增強留學服務優勢:紐菲爾德是成立于2002年的留學領域的知名品牌,是經中國教育部官方認證的留學咨詢與出國培訓的機構,致力于為中國學子提供全方位專業化的咨詢培訓服務,積極開展國際合作辦學項目,引進優質的海外院校資源。紐菲爾德以新西蘭奧克蘭為總部,在悉尼、墨爾本、倫敦、杭州建立直屬子公司,與美國、英國、澳大利亞等全球20多個國家及地區1200多所著名院校建立了密切合作關系,并成為這些院校授權的在中國的官方招生代理機構。公司戰略收購紐菲爾德將增強在出國留學市場的競爭優勢,并能夠涉足到龐大的出國留學后市場,為中國留學生提供更具有附加值的出國留學服務。
增資收購上海惟樂,強化課程研發能力:上海惟樂是成立于2010年的教育培訓咨詢機構,主要致力于為國際化課程和K12教育培訓提供全方位支持與服務。上海惟樂具有較強的課程研發能力,開發出《異口同音》、《我愛記單詞》、《口若懸河秀語法》等優秀的英語課程。目前,上海惟樂主要提供學校課程體系的搭建和師資的培訓等服務,與全國上百家培訓點建立了良好的合作關系。今后,上海惟樂將憑借課程自主研發優勢,借助現有培訓學校的合作渠道以及業內多年的口碑,致力于為培訓機構和家長提供一站式服務,為培訓機構提供師資培訓與輸出、學校日常運營與管理等在線解決方案,為學生家長推出在線教育互動平臺,內容包括家校聯系、課程平臺和應用中心等。
收購估值相對合理,業績承諾增速很高:在估值方面,紐菲爾德65%股權估值為10725萬元,對應2016年承諾業績的PE為11倍,剩余35%的股權的估值初步約定為不低于2018年凈利潤的11倍;上海惟樂的整體估值為11000萬元,對應2016年的業績承諾為13.75倍。從業績承諾的增速來看,紐菲爾德業績承諾增速較高,2016年承諾業績為1500萬元同比增長62.3%,同時約定2016-2018年承諾業績復合增速不低于35.8%;上海惟樂承諾業績增速更高,2016-2018年承諾業績分別為800萬元、1600萬元和3200萬元,增速分別為270%、100%和100%。
二級市場主動增持,未來發展信心十足:根據交易方案,紐菲爾德收購價款的40%約4290萬元以現金支付,60%約6435萬元以股份形式對價,公司現行支付現金,再通過二級市場直接買入或認購上市公司新增股份,且需在2017年4月12日之前完成。上海惟樂收購價款的25%約852.5萬元以現金支付,75%約2557.5萬元以股份形式對價,公司現行支付現金,再通過二級市場直接買入或認購上市公司新增股份,且需在2017年1月31日之前完成。二級市場直接購買股份,并根據業績承諾完成情況進行解禁,突顯出紐菲爾德和上海惟樂對公司未來發展前景信心十足,同時也為業績不大預期提供較好的補償保障措施。
估值與投資建議:預計2016-2018年公司營業收入分別為7.60億元、9.17億元和10.52億元,分別同比增長43.8%、20.7%和14.7%;凈利潤分別為0.93億元、1.20億元和1.44億元,分別同比增長72.4%、28.9%和19.2%;EPS分別為0.64元、0.82元和0.98元,對應2016年4月11日收盤價PE分別為64.4倍、49.9倍和41.9倍。公司主業具有穩定增長能力,外延擴張帶來公司業績的大幅增長,戰略轉型教育提升公司的估值空間。本次收購紐菲爾德和上海惟樂是公司戰略布局國際教育產業鏈重要舉措,夯實公司在出國留學服務和國際課程培訓的競爭力,我們看好公司國際教育產業鏈的布局和教育板塊未來的成長性,維持“強烈推薦”,目標價48元。
風險提示:傳統主業競爭加劇,外延擴張不達預期、并購資產整合風險、業績不達預期風險等。
贛鋒鋰業:鋰行業景氣助推公司業績大幅增長,延伸上下游加碼鋰電全產業鏈布局
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-04-13
1.事件
贛鋒鋰業公布2015年年報,公司2015年實現營業收入13.54億元,同比增長55.72%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.25億元,同比增長45.99%;實現基本每股收益0.34元,同比增長41.67%;公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.5元(含稅),送紅股0股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
2.我們的分析與判斷
(1)鋰產品量價齊升推動公司業績高增長
報告期內,我國新能源汽車產銷大幅放量同比增長3倍,促使鋰電池市場需求穩步增長,并帶動鋰電池上游的電池材料鋰化工產品供不應求,鋰行業進入景氣周期,碳酸鋰2015年均價同比增長30%以上。在鋰行業景氣度不斷向上催化下,公司鋰產品均量價齊升(公司鋰產品產量折合碳酸鋰當量為1.97萬噸、銷量2.06萬噸,分別同比增長10.64%、27.48%),促使其產品營業收入增長(金屬鋰系列、碳酸鋰系列、鋰電池及其材料產品營業收入分別同比增長10.12%、42.07%、4233.54%,其中鋰電池及其材料產品營業收入大幅增長因美拜電子并表)、銷售毛利率提高(金屬鋰系列、碳酸鋰系列、鋰電池及其材料產品銷售毛利率分別同比提升1.54、5.28、12.35個百分點),最終導致公司2015年業績同比大幅增長41.67%。
(2)延伸上下游,鋰產業鏈一體化戰略漸入佳境
公司乘鋰行業景氣的東風,抓緊實施鋰產業鏈上下游一體化的發展戰略,進行全產業鏈布局。上游鋰資源開發方面,公司受讓江西鋰業100%股權擁有寧都河源鋰輝石礦(預計2016年一季度投產,精礦產能1萬噸),收購澳大利亞RIM公司25%股權擁有Mt Marion 鋰輝石礦的包銷權(Mt Marion 計劃鋰精礦產能20萬噸,預計2016年6月有產出),并加快阿根廷Mariana 鹵水礦和愛爾蘭Blackstair鋰輝石礦的勘探開發進度,不斷完善多渠道的原材料供應體系與成本控制,以解決公司迅猛發展受制于鋰資源原料供應不足、產能利用率有限的瓶頸。下游鋰產品深加工應用方面,公司在鞏固原有新藥品與新材料應用領域的基礎上,向最具前景的新能源應用領域進行拓展與布局,實施收購美拜電子100%股權,參股長城華冠汽車,大力推動年產1.25億支18650型高容量鋰離子動力電池、年產1.5萬噸電池級碳酸鋰重點項目的建設,進一步推進產業鏈向下游延伸和鋰產品深加工與應用結構的優化升級。
3.投資建議
2016年碳酸鋰供需基本面仍將緊平衡,鋰價或依舊維持在高位。公司受益于鋰行業高景氣,并延伸上下游,加快對鋰產業鏈一體化戰略的執行,使其產業鏈結構更趨于完善。我們看好公司有望成為從上游資源到下游深加工領域鋰產業鏈全布局的新巨頭,預計2016-2017年EPS 為0.93、1.56元,對應2016-2017年PE為63x、38x,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
4.風險提示
1)新能源汽車產銷量不及預期;
2)公司鋰礦項目投產晚于預期;
3)碳酸鋰價格大幅下跌。
威海廣泰:消防、空港、無人機、軍工四大產業齊飛;持續受益通用航空、軍民融合
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2016-04-13
公司發布年報,2015年實現收入13.23億元,同比增長30.34%,實現凈利潤1.67億元,同比增長50.12%,EPS為0.50元。
公司同時發布2016年一季度業績預告,預計第一季度業績同比增長50%-70%,盈利3772萬元-4275萬元。
2.我們的分析與判斷
(一)消防板塊業績占比過半;2015年訂單增長44%
公司消防板塊業績占比已經過半,未來幾年業績增長將主要依靠消防設備和空港設備,公司無人機、軍品的業績將獲得高速增長。
公司此前發布的業績快報中2015年實現凈利潤1.76億元,實際凈利潤略低于快報值。公司綜合毛利率同比提升1.3pct,達到36%,主要由于營口新山鷹的消防報警設備盈利能力(毛利率59%)較強。我們認為,隨著營口新山鷹的全年并表和快速增長,公司綜合毛利率將持續提升。
公司空港設備板塊2015年簽訂合同9.68億元,基本與去年持平,其中軍工市場簽訂合同1.47億元,同比增長19%,增速較去年的14%進一步提升,并實現了公司產品從軍用機場到軍港的首次突破;預計2016年公司空港設備將維持穩定增長,軍工業務有望取得新突破。
公司消防板塊中,中卓時代實現凈利潤5331萬元,同比增長38.5%,營口新山鷹實現業績8633萬元,超出此前業績承諾幅度達33%。公司消防板塊2015年簽訂合同7.56億元,同比大增44%,2016年以來又陸續簽訂1.7億元合同,我們認為消防板塊將維持快速增長。
(二)一季度業績高增長,2016年目標增長30-60%
公司年報中明確提出2016年將初步實現“廣泰升級版”,發展空港、消防、無人機、軍工四大產業布局,力爭2016年凈利潤增長30%-60%。
公司2016年一季度高速增長主要由于營口新山鷹并表、出口業務和消防車業務較大增長,此外收到投資收益427萬元,占2015年第一季度凈利潤的17%。我們認為,公司一季度業績同比增長50%-70%,一季度的業績快速增長為全年目標打下了堅實的基礎。
(三)擬收購全華時代,有望打造“無人機第一股”
公司此前公告擬募集不超過5.4億元,用于收購、增資全華時代并投入無人機項目(1.5億元)及補充流動資金,增資完成后公司將擁有全華時代69.34%的股權。
公司于2016年于2月初公告調整發行數量為不超過3,000萬股,發行價格為不低于發行期首日前20個交易日股票均價。從發行數量和募資總額推斷,我們認為公司對于增發價格的預期為不低于18元。目前公司增發已過會,我們判斷公司有望盡快完成本次非公開發行。
全華時代是國內最早實現無人機研發、生產和銷售及服務一體化的民營企業之一,主要產品包括固定翼、直升機、多旋翼等軍用、民用無人機及無人機應用服務,在無人機技術專利主要職務發明申請企業中排名第1,全國范圍內僅次于兩所高等院校。
全華時代在應用服務領域的主要服務對象包括武警、消防、公安、海洋海事、電力、天津電視臺等部門,曾作為唯一一家民營企業受邀參與了中國人民解放軍舉行的“四海三軍”軍事演習,并于2015年8月參與“8.12”陜西山陽山體滑坡勘測救援工作。
本次收購中約定,若全華時代在盈利承諾期內合計實際凈利潤高于承諾凈利潤9221萬元,則超額凈利潤部分的50%將用于向全華時代、管理層及員工進行獎勵。預計2016年全華時代凈利潤有望達到1500-2000萬元,2015-2018年業績有望連續翻倍增長。
公司2014年11月28日與某單位簽訂《系列無人機系統開發合作協議書》,目前已經在軍用無人機業務具備較強實力。我們認為,本次收購全華時代將帶來顯著的產業鏈、市場及客戶協同效應,特別是全華時代的軍用無人機對公司現有部分軍品業務將帶來促進。
本次發行后,公司將全面進入無人機行業,軍品業務將快速發展,公司有望成為軍用/民用專業級無人機龍頭企業,對標消費級無人機龍頭“大疆創新”(根據媒體報道,大疆創新的市值已超80億美元)。
(四)已設立軍工事業部;軍用無人機/軍民融合稀缺標的
2015年,公司軍工業務簽訂合同14571萬元,同比增長19.3%。實現了公司產品從軍用機場到軍港的首次突破。
公司已設立軍工事業部,專門負責軍工裝備的研發、生產及銷售,目前軍工裝備大部分包含于空港地面設備與消防車設備之中,具體產品為電源車、靜變電源、電源機組、電站車、多功能撒布車、除雪車、消防車、除冰車、冷噴車、飛機搶救車、貨運飛機物資裝卸平臺、飛機清洗車、夜航著陸探照燈車等系列產品,裝備于陸軍、海軍、空軍、火箭軍、陸航等各軍兵種,是驅動公司未來業績快速提升的重要業務。
近期中央政治局會議審議通過《關于經濟建設和國防建設融合發展的意見》,意味著軍民融合已上升至國家戰略。伴隨著軍民融合在“十三五”規劃以及系列相關頂層設計方案的不斷推出,公司軍工裝備業務將全面提速。
公司系列無人機、高速無人機主要為軍方供貨,公司為軍民融合標的。無人機是未來飛機發展趨勢,據美國、以色列未來戰機規劃,未來無人機將超過有人機。我們測算未來15年中國軍用無人機市場需求接近2000億元,民用專業級無人機需求超1000億元,民用消費級無人機(國內需求)超300億元。
目前國內上市公司涉及軍用無人機研制業務的有洪都航空、宗申動力,隆鑫通用、山東礦機、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機業務,但是,明確涉及軍用無人機的極少。此外,目前很多上市公司僅僅開始涉及無人機,部分公司僅剛剛研制出1-2架樣機開始做試驗。而公司為非常稀缺的軍用無人機標的,且擬收購的全華時代已是產業化的無人機巨頭,是具有批量生產能力的優質無人機標的。
根據我們的調研,天津爆炸事件后不少消防部隊已開始采購無人機,公司擬收購的全華時代的無人機也在國際消防展上展出。我們判斷未來消防將和無人機業務體現出顯著的協同效應。
公司已聘用前西飛國際、中航通飛、中航重機董事長孟祥凱為獨立董事,孟祥凱在航空航天、軍品業務領域具備豐富的經驗。我們判斷公司無人機、特別是軍用無人機業務未來將快速發展。
(五)入選中上協軍工委國防軍工板塊,軍品有望持續超預期
2015年7月7日,中國上市公司協會發布了中上協軍工委國防軍工板塊名單,威海廣泰入選。公司總經理孟巖獲批享受國務院特殊津貼,近年來承擔國家級項目12項,軍工項目10項,主持開發的多項產品填補國內、國際空白。公司已設立軍工事業部,軍品方面積極參與研制具有前瞻性的批量大、價值高的新項目,目前有多個項目已經獲得認可;一些重點科研項目取得階段性成果,同時有重點地開拓新的市場領域,取得良好發展。公司明確提出2016年軍品將努力取得新突破,我們判斷公司軍品未來發展將超市場預期,帶來業績估值雙提升。
3.投資建議
公司具備無人機+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題,軍品業務發展將超市場預期,受益通航產業大發展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機)、消防設備領域持續加碼,通過自主研發、兼并重組等措施,強化公司在消防設備、軍品領域中的地位和影響力;營口新山鷹業績將超預期。
不考慮本次非公開發行事項,預計16-18年備考EPS為0.74/0.99/1.34元,PE為35/26/19倍;考慮本次非公開發行事項(按照20元增發價測算),預計16-18年備考EPS為0.74/1.00/1.36元,PE為35/26/19倍,未來業績具有上調潛力,持續推薦。
風險提示:通航政策低于預期、軍品業務發展低于預期、產業整合低于預期。
華貿物流:跨境綜合物流持續發力,外延擴張進入兌現期
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2016-04-13
跨境綜合物流業務占比提升,帶動毛利率上行。2015年營業收入同比上升0.14%,主要原因是供應鏈貿易收入同比下降抵消了跨境綜合物流業務增長所致。最終,公司毛利率同比上升1.7個百分點,凈利潤同比增長29.36%,原因在于:1)由于業務量增加、收購德祥集團、引進香港空運團隊,毛利率較高的跨境綜合物流業務收入占比上升,帶動了整體毛利率提高;2)受經濟結構調整影響,鋼鐵需求不足與產能過剩矛盾突出,公司減少了鋼鐵產品經營與采購執行,電子產品部分客戶因調整生產計劃減少了采購委托,因而供應鏈貿易業務占比下降,變相帶動毛利率上行。
單季度來看,公司4季度收入同比上升14.13%,毛利率同比上升0.4個百分點,歸屬凈利潤3991萬元,同比上升10.86%,實現EPS為0.05元。
海運業務拓展卓有成效,供應鏈貿易有待恢復。1)2015年實現國際空運業務量23.45萬噸,同比增長23.07%,而營收同比上升10.22%,收入增幅低于業務量增幅,主要原因是行業供給過剩,導致單價降低;2)公司實現國際海運業務量76.89萬標箱,同比增長13.26%,而營業收入同比增長27.2%,系公司通過訂艙平臺建設、大客戶合同物流開發等方式提高營銷能力,在國際海運供需失衡的情況下實現了量價齊升;3)倉儲第三方物流實現營業收入3.52億元,同比增長56.99%;4)供應鏈貿易收入26.35億元,同比下降18.47%,其中鋼鐵和電子產品的采購執行業務收入分別同比下降37.17%、53.25%。
維持買入評級。公司的“國有控股,民營機制”可兼顧資源稟賦與機制靈活性?？袋c主要來自外延式擴張的業績兌現與進一步拓展,實際控制人與中國國旅集團的重組暫無定論。考慮增發與中特物流的并購,我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.30元、0.37元和0.44元,對應PE為33倍、27倍和22倍,維持買入評級。
風險提示:國際貿易形勢走弱影響公司主業發展,并購資產業績不達預期
天賜材料:鞏固電解液市場搶占新鋰鹽先機
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：蒲強,王青 日期：2016-04-13
電解液量價齊升助推公司業績高增長。受益下游新能源汽車行業旺盛需求,報告期內公司電解液量價齊升。公司通過并購東莞欣凱快速切入國際知名鋰電池生產商ATL供應鏈,并成功向比亞迪、SONY(新加坡)供應電解液,電解液市場份額進一步提升。公司鋰離子電池材料全年實現營業收入453億元,較上年同期大幅增長12873%。公司通過繼續聚焦高端定制化加大國際跨國公司客戶的拓展力度,報告期內個人護理品材料實現營業收入421億元,同比持平;有機硅橡膠材料實現銷售收入071億元,同比下滑18.26%。2015年公司綜合毛利率31.02%,較上年同期提升157個百分點,主要受益于個人護理品材料及有機硅橡膠材料高毛利產品占比的進一步提升。
六氟磷酸鋰產能持續投放,產業鏈優勢鞏固。公司2015年底六氟磷酸鋰和電解液年產能分別為2000噸和15000噸,募投項目1000t/a試生產情況良好,新增募投項目6000t/a液體六氟磷酸鋰項目(折合晶體六氟磷酸鋰約2000噸)預計于2016年下半年投產。為滿足下游客戶大幅增長的電解液需求,公司對現有廣州、東莞和九江產線進行擴產改造,同時在天津、寧德新建產線,預計2016年底前公司電解液產能將提升至20000噸以上。
整合中科立新,增資張家港吉慕特,強化動力電池電解液布局。增資張家港吉慕特有助于公司獲得電解液阻燃劑領域先進技術。同時公司于近期公告完成對中科立新70%股權收購。中科立新在有機硅電解液方面擁有領先技術及專利知識產權,以及中科院“百人計劃”張靈志主導的研發力量。電解液企業產品核心競爭力在于配方,隨著新能源市場的高速發展,動力電池電解液將成為電解液企業未來主要增長點,有機硅電解液和先進阻燃劑的應用將有助于提高動力電池電解液耐高壓性能及循環安全性能。公司整合中科立新及增資張家港吉慕特將強化動力電池電解液技術布局,增強公司核心競爭優勢。
增資江蘇容匯和江西艾德,推進鋰電材料整體發展戰略。江蘇容匯為國內主要碳酸鋰生產廠商,同時擁有礦石提鋰和鹵水提鋰生產工藝,并在此基礎上實現鋰電正級材料磷酸鐵鋰一體化規模生產。江西艾德擁有磷酸鐵鋰正極材料及其前驅體材料關鍵技術。公司參股江蘇容匯和江西艾德有利于保障上游原料碳酸鋰供應穩定,實現鋰電材料產業鏈橫向協同,推進電解液和正極材料的組合研發,提高公司電解液產品適配性,符合公司鋰離子電池材料整體發展戰略。
非公開發行預案布局新型鋰鹽,搶占鋰電新材料市場先機。公司于近日公布非公開發行預案,擬募集資金總額不超過7.25億元投向2300t/a新型鋰鹽項目、2000t/a固體六氟磷酸項目、30000t/a電池級磷酸鐵材料項目以及補充流動資金。新型鋰鹽項目提前布局新一代電解質鋰鹽產品,固體六氟磷酸鋰項目將有效提高公司六氟磷酸鋰年產規模,而電池級磷酸鐵材料項目則有利于實現產業循環經濟。
股權激勵彰顯信心,著眼長遠。公司此次股權激勵主要授予范圍公司董事、高級管理人員、核心技術及業務骨干,向不超過43名激勵對象授予21355萬股限制性股票,占公司現有總股本的21%,授予價格1821元/股,鎖定期12個月。行權條件2015-2017年公司凈利潤增速相較2014年分別不低于40%/124%/236%。我們認為此次股權激勵范圍較廣,給高管以外骨干技術等較高貢獻人員預留比例較高(6837%),有利于更好激發團隊積極性,提升公司整體凝聚力。
六氟磷酸鋰產業壁壘高產能投放周期較長,年內高景氣有望持續,具有鋰鹽資源保障的企業將享受更高業績彈性,而具有規模優勢、研發實力和重要客戶資源的龍頭企業優勢地位將進一步得到鞏固。股權激勵及鋰鹽產品前沿布局彰顯公司信心。暫不考慮非公開發行攤薄,我們預計公司2016-2018年EPS分別為1.81元、2.77元和3.30元,對應動態PE分別為49.5倍、32.4倍和27.2倍,首次覆蓋,給予公司“推薦”評級。
風險提示:六氟磷酸鋰擴產進度超預期;電解液市場競爭加劇;募投項目推進低干預期;下游新能源汽車增速不及預期。
陽光電源:聯手安凱汽車,深度布局能源互聯網
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：陳子坤,韓玲 日期：2016-04-13
簽約安凱汽車,探索新能源+電動汽車運行新模式
公司2016年4月11日與安徽安凱客車(000868.SZ)簽署了戰略合作協議共同探索發展新能源+電動汽車運行新模式,包括發展儲能與電動汽車應用新模式,提供電動汽車太陽能充電樁、智能汽車電網(V2G)等業務,并建立持續穩定戰略供貨伙伴關系。
能源互聯網全面布局,協同效應逐步釋放
公司多元業務布局打造能源互聯網平臺公司,預計將持續推進。公司旗下擁有逆變器、儲能設備、電動汽車電控系統等硬件設備,在此基礎上的軟件管理平臺將電站和電動汽車相連接,實現能源互聯網的閉環生態連。公司基于能源互聯網各節點多元布局,與安凱攜手開拓光伏新能源+電動汽車新領域,將充分發揮各節點之間的協同效應,享有先發優勢。
逆變器與電站BT雙輪驅動,現金牛業務支撐公司轉型
作為光伏逆變器龍頭,公司銷量持續高增長,預計2015年達8GW,其中國內7GW,國外1GW,同比增長近乎翻倍;公司2012年進入電站系統集成業務,BT與EPC業務快速放量,訂單廣泛分布甘肅、安徽、云南、廣東、山東等省份,在搶裝催化下預計今年仍能保持增長。逆變器與電站業務持續為公司帶來穩定現金流,支持公司能源互聯網轉型。
儲能迎來風口,預計公司率先受益,給予買入評級
儲能是我們2016年重點看好的板塊之一。公司深耕光伏逆變器,電站業務經驗豐富,公司和三星在儲能電池上開展合作,并積極布局微網儲能項目,隨著儲能市場打開也將受益。預計公司2015-2017年業績為0.67、1.04、1.38元/股,對應估值31X、20X和15X,給予買入評級。
風險提示
項目落地進度低于預期;政策出臺仍存不確定性
勝利精密:全球智慧工廠解決方案提供商騰飛在即
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：王席鑫,孫琦祥 日期：2016-04-13
事件:公司公告全資子公司富強科技近日與德國Transfact公司簽署了《合作框架協議》,雙方將合作成立合資公司Transfact中國并共享股份,其中富強科技以資金形式入股,投資金額兩百萬人民幣,占合資公司股權10%。Transfact公司以技術、服務、軟件及資金等形式入股,占合資公司股權90%(其中技術入股50%,資金入股40%)。
與德國領先MES系統研發企業合作,定位全球自動化解決方案提供者:Transfact是德國一家具有15年歷史的研發ERP系統的IT公司,主要從事于工業自動化軟件開發、應用和服務,其自主研發的網絡軟件模塊(TF-ERP)重點提供MES&PPS功能,可以根據客戶本身的特殊需求提供定制化服務,并且憑借現代化及獨立自主的技術為客戶的業務流程提供強有力的具有預見性的支持,致力于企業流程優化,產品廣泛應用于晶片及電子產品制造業,微結構技術及微光學系統,非球面光學元件、機械制造業、服務業等領域。我們認為此次合作具有里程碑式的意義,雙方將通過硬件制造及軟件服務上的優勢互補形成共贏:首先,中國作為制造業大國具有豐富的應用場景和巨大的市場空間,Transfact自14年與工信部相關單位接洽后即規劃進入中國市場,富強作為全球知名消費電子企業A公司的定制化智能制造全方位解決方案提供商,客戶范圍已由3C為主,開始向新能源汽車、高端醫療設備以及軍工等領域拓展,客戶基礎扎實、豐富,有利于Transfact的產品和服務快速切入國內及亞洲市場;其次,此次合作有利于富強科技為客戶提供從“工廠自動化”到“工廠信息化”的多維度智能制造系統解決方案,將為用戶提供一個快速反應、有彈性、精細化的制造環境,幫助企業減低成本、按期交貨、提高產品的質量和提高服務質量。對公司未來的業績和收益的增長將起到積極的促進作用。
工業4.0的背景下對工廠的智能化提出了更高的要求,以滿足消費者個性化定制、小批量多品種的訂單需求。目前國內企業在MES系統領域的發展還是一片空白,此次合作符合富強科技定位全球智慧工廠解決方案提供者的戰略目標,未來將向客戶提供包括整線集成(柔性化和自動化)、MES系統、核心零部件等一攬子解決方案,覆蓋工廠生產、銷售、服務等各個環節,走在國內新工業實踐的前沿,全面踐行國家大力發展工業4.0的要求。
動力鋰電隔膜供應缺口極大,公司前瞻性布局龍頭優勢明顯:國家對新能源汽車產業的政策支持在廣度、深度和力度上已毋庸置疑,動力電池需求高速增長帶來高端鋰電隔膜極大的供應缺口,我們此前已反復強調面對動力電池能量密度和安全性越來越高的要求,正極材料由磷酸鐵鋰向三元轉換將是必然趨勢。相比較于干法隔膜,濕法隔膜孔隙更加均勻、更薄、大倍率放電安全性更好,因此更加能適應三元材料的要求,在動力電池領域替代干法將是大勢所趨,同時在儲能領域市場空間巨大。面對居高不下的進口依存度,近兩年各大隔膜企業紛紛加大了濕法隔膜的布局,從客戶反饋和應用領域兩個角度評判,蘇州捷力(公司51%控股)作為ATL和LG的主要戰略供應商,預計16年下游客戶將逐步導入全球其他一流電池廠商,目前70%的產量已批量用于動力鋰電池,良品率已接近90%,并且在品質速度和成本上優勢明顯,為國內當之無愧的濕法隔膜龍頭。同時在隔膜及隔膜設備均供不應求的局面下,公司極具前瞻性,提前鎖定設備,根據公司公告將在吳江現有7000-8000萬平米/年的產能基礎上,于16、17年再分別新增四條濕法隔膜產線,到16年底公司濕法隔膜年產能將達到2.2-2.3億平米,17年業績有望大量釋放。另外公司擬投資14億元在合肥新建10條產線,預計年產能5億平米,全部達產后預計公司將擁有20條隔膜產線,總產能將達到10億平米,有望成為國內產銷規模最大、品種最齊、品質最優的濕法隔膜企業。按照GBII數據,我們預計公司未來全球市占率將達到15%~20%,龍頭優勢已經非常明顯。
我們預計未來公司將在現有濕法隔膜的基礎上,繼續向水處理膜、透析膜等更加高端的領域拓展,定位全球高端材料供應商。
投資建議:公司未來傳統制造+高端材料+智造服務三大業務持續快速發展協同效應明顯,公司高管及核心技術人員大比例參與定增彰顯對未來發展的極強信心。我們堅定看好公司外延與內生并舉,低估值高成長性優勢凸顯。考慮增發攤薄,我們預計勝利精密16-18年EPS分別為0.76元、1.14元和1.71元。公司未來重點拓展高端材料+智造服務兩大業務,保守給予40倍PE,對應目標價30元,維持買入-A評級。
風險提示:行業競爭加劇、新能源汽車行業發展不及預期
航天機電:收購德爾福增厚業績,關注大股東資產注入
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：胡正洋,真怡 日期：2016-04-13
核心觀點:
業績符合預期,主業平穩,毛利率有所下降。
公司光伏和新材料營收分別增長8.51%和6.63%,汽車零配件營收下降11.69%。產品毛利率由18.33%下降為16.92%,其中光伏、汽車零配件和新材料毛利率分別下降3.74/0.28/6.67個百分點。歸母凈利潤大幅增長的原因主要是15年計提資產減值損失0.90億元,遠小于14年的2.57億元。
現金收購上海德爾福50%股權已完成,將顯著增厚業績。
公司完成收購上海德爾福,實現對汽車空調業務的戰略布局,提升在高端汽配領域的地位,拓寬公司在國際市場的影響力。上海德爾福13-14年凈利潤分別為2.02億元和2.24億元,預計將增厚EPS 0.09元左右。
看好航天八院資產注入預期。
軍工科院院所改制穩步推進,航天科技集團明確提出“十三五”期間資產證券化率將由15%提升至45%,公司作為航天八院唯一上市平臺有望充分受益。航天八院是航天科技集團衛星、火箭、導彈的總體院,資產優質,資產注入空間巨大。公司非公開發行申請已過會,大股東及航天投資積極參與彰顯對公司發展的信心。
盈利預測及投資建議
考慮上海德爾福并表,未考慮非公開發行的情況下,預計公司16-18年EPS 分別為0.28/0.34/0.41元;非公開發行完成后,16年EPS 將攤薄為0.24元。我們看好軍工科研院所改制和航天科技集團資產證券化率提升背景下,航天八院資產注入預期,給予“買入”評級。
風險提示:軍工資產證券化進度低于預期;公司業績低于預期。
皖新傳媒跟蹤報告:業績符合預期,16年將全力轉型互聯網平臺型企業
類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2016-04-13
投資要點
公司營收、凈利雙增長,業務結構持續改善。
公司年報顯示,實現營業收入、利潤總額分別為 65.81億元、7.78億元,同比增長14.56%、11.14%,歸屬于上市公司凈利潤7.73億元,同比增長11.31%,eps0.85,與我們此前預計的0.86元相差不大,符合我們的預期。我們認為,公司此輪營收與凈利潤雙雙保持兩位數增長系由投資收益、主業增長所致。文化消費、教育服務、現代物流三大板塊中,由于K12階段總體學生數的遞減(根據安徽教育網官方數據,2015年K12階段學生數約減少1.55W 人)及工作推廣的成本增加,教材營收11.7億元,毛利率同比下降3.42%,而通過加強對教輔等圖書的推廣,一般圖書銷售營收25.4億元,增長14.90%,毛利率增長0.08%,商品貿易收入12.3億元,增長7.23%,毛利率增長0.11%,同時教育裝備業務躍居省內第一,全年中標金額同比去年增長64.81%,反映出公司應對市場變化能力的提升,以及業務結構的持續改善。
在投資收益部分,由于公司加大了重點項目的投資力度,報告期內不僅完成對新世界出版社、滬江網的投資,也參與了中文傳媒的定增,報告期內獲得1.2億的投資收益,我們認為,公司在產業鏈上下游的布局是當期收益與長遠戰略資源兼得。此外,公司擬以資本公積每10股轉增10股,并每股派發現金紅利0.26元(含稅),我們認為在公司大股東和國有背景二股東合計控股比例高達82.36%的情況下,推出高送轉將有效增強公司股票的流動性,足以看出公司在國企改革進程中的決心和魄力,我們堅定看好公司的發展趨勢和轉型布局。
開展資本運作、加速主業轉型并舉,16年發展將充滿看點。
公司目前正在積極推進上市以來首次定增過會,我們再次重申2016年將是公司資本運作的元年,通過外延并購改善公司基本面的步伐必將加快。值得注意的是,在公司加速向互聯網平臺型企業轉型過程中,不僅將借助VR 等新手段創新內容供給,還將進一步發揮渠道的優勢和價值,加快智能學習閉環的打造。
智能學習閉環將由內容、大數據、平臺三個維度組成,公司兩千人的地推團隊覆蓋安徽省全省的重點中學,約1萬2千所學校,600W K12階段的學生,通過采集學生連續的、足夠大的數據,經過測量和運營,形成以知識點為顆粒的個人知識圖譜。我們預計,此塊業務通過線上線下渠道整合和后續運作,有望貢獻過億級別的利潤,該模式未來也有希望向全國范圍內復制、推廣,發展空間巨大。
盈利預測及估值。
我們再次強調,16年是公司發展的重要一年,有望在外延并購、內涵發展上雙重突破,預計公司16-18年eps 為0.97、1.07、1.18,維持買入評級。
蘇寧云商:轉型效果初顯,綜合能力提升前景可期
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：李錦 日期：2016-04-13
事件描述
公司公布年報:2015年實現營業收入1355億元,同比增長24.44%;歸屬凈利潤8.73億元,同比增長0.64%;EPS為0.12元/股。單四季度實現營業收入420億元,同比增長43%;歸屬凈利潤8.19億元,同比下降57%。
同時,擬每10股派發現金紅利0.60元(含稅)。
此外,公司公告與與蘇寧潤東擬利用雙方各自的產業、資金、專業的優勢共同打造一支目標規模為50億元的并購產業基金。
事件評論
線下同店改善,線上銷售大幅提升,扣非后凈利潤虧損幅度收窄。報告期公司實現營業收入1355億元,同比增長24.44%,其中主營業務收入增長24.83%。線下實體,從門店結構來看,除樂購仕店以外,其他業態均實現同店增長,旗艦店/中心店/社區店/精品店/縣鎮店/紅孩子店同店分別為5.22%/2.18%/5.56%/8.07%/2.14%;從市場層次來看,一線、二線、三線、四線城市同店分別為4.95%/4.04%/4.48%/-1.90%。
線上實現銷售503億元,同比增長94.94%。報告期由于公司積極采取價格競爭策略,綜合毛利率下滑0.9個百分點至15.61%。期間費用同比增長近20%,費用率同比下降0.62個百分點,剔除PPTV業務影響,實際費用率下滑1.17個百分點,主要由于運營效率和銷售端大幅增長。
報告期歸屬凈利同比增長0.64%,其中因PPTV股權收購和出售綜合影響帶來投資收益14.47億元,投資理財收益2.37億元;以14處門店物業開展創新資產運作模式,實現營業外收入13.88億元。剔除非經常性損益影響公司凈利潤虧損幅度較去年同期有所收窄,且平臺、物流、金融等核心資源價值逐步貨幣化,帶來盈利和現金流能力提升。
渠道拓展和產品優化推進,市場空間逐步打開。消費低迷環境下,公司注重渠道與產品競爭力提升。渠道方面,已經形成覆蓋門店POS端/PC端/移動端/TV端的全渠道布局:1)線下大陸地區擁有1577家網點。2)線上平臺布局優化,2015年12月移動端訂單數量占線上整體比例提升至60%。產品結構方面,截至2015年末,公司商品SKU數量達2000萬,開放平臺商戶數2.6萬家。渠道與品類結合上,整體拓展跨境與農村市場,跨境電商方面,發揮公司在日本、美國、香港等地的供應鏈優勢,豐富海外產品品類;農村電商發展,上線“中華特色館”頻道為農產品搭建營銷平臺,2015年末共有遍及30個省145個市縣上線開館。
物流與金融板塊逐步完善,客戶體驗大幅優化。物流方面,2015年末公司物流倉儲及相關配套總面積達455萬平米,快遞點(兼具自提功能)達到6051個,在全國327個城市實現“次日達”,同時近200個城市、2000條街道實現“急速達”。2015年12月,蘇寧物流云平臺上線,物流平臺社會化服務已啟動,并已著手布局跨境和農村電商物流:已打通國內5個口岸的跨境關務系統,以合作方式完成香港、日本、美國海外倉的設置等;依托易購服務站直營店,通過本地化打造農村物流網絡。
金融服務方面,公司已形成支付、供應鏈金融、眾籌、消費金融等布局,2015年末易付寶注冊用戶數超過1.3億,眾籌業務成為行業前三。我們認為,在電商增速下滑背景下,提升物流和金融服務能力,將極大提升存量競爭實力,保證消費者購物體驗同時深度挖掘單個客群價值。
成立產業并購基金,前景值得期待。為助力公司互聯網零售戰略轉型深化,進一步豐富蘇寧生態圈,提升競爭力。公司與蘇寧潤東擬利用雙方的產業、資金、專業的優勢,共同打造目標規模為50億元的產業并購基金?；鹗灼谀假Y20億元,其中鼎元投資認繳出資2000萬元,蘇寧電器集團認繳出資14.8億元,蘇寧云商認繳出資5億元。產業基金主要直接或間接投資的項目,主要聚焦消費零售、TMT、文化娛樂、金融服務、健康服務等領域,與公司互聯網零售發展戰略契合度較高。我們認為,并購基金將有助于完善公司的生態圈體系,新業務體系或充分發揮公司綜合優勢,并利于企業長期成長。
投資建議:轉型效果初現,多元化布局,綜合實力提升前景可期。公司作為實體互聯網轉型標桿企業,公司轉型態度堅決,在渠道、產品、物流等方面布局已逐漸成效。從長期來看,依托轉型而來所積累的物流及供應鏈能力、網點資源、金融服務基礎,公司有望具備新市場的綜合拓展能力。與阿里巴巴股權合作后,給公司線上訂單增長,物流使用效率提升帶來的正向貢獻。產業并購基金的成立,將繼續豐富公司業務體系,市場延拓前景值得期待。我們預計公司2016-2017年EPS為0.03/0.07元,對應目前市值PS為0.6/0.5倍,維持“增持”評級。
風險提示:消費進一步大幅下滑;外延持續費用端繼續承壓。
中科金財:互聯網金融服務商戰略持續完善,大金所交易量近百億
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：劉雪峰 日期：2016-04-13
核心觀點:
公司發布2015年年報,報告期內,公司實現營業收入13.28億元,同比增長21%;實現歸屬母公司凈利潤1.60億元,同比增長106%;實現扣非凈利潤1.43億元,同比增長125%。
內生增速23%,綜合毛利率提升2個百分點
1)第四季度營業收入同比增長20%;歸母凈利潤增長42%;扣非凈利潤增長59%;2)公司2014年底收購濱河創新科技100%股權,2015年該公司實現營業收入1.75億元,凈利潤7279萬元,扣非凈利潤7269萬元,完成此前7250萬元額業績承諾。3)不考慮收購影響,公司實現凈利潤8754萬元,2014年濱河創新并表636萬元,即當期扣除收購影響的利潤為7134萬元。由此計算,公司內生增速23%。4)分產品看,公司銀行影像解決方案同比增長55%,毛利率較上年提升18個百分點;數據中心建設解決方案同比增長9%,毛利率下降4個百分點;綜合毛利率受銀行影響解決方案毛利提升影響,提升4.5個百分點;5)三項費用率較2014年有所下降:銷售費用率微升;管理制度改革后,管理費用率下降2.25個百分點;財務費用率下降0.6個百分點;
大金所交易量近100億元;大投入致投資收益為負,16年大概率扭虧
公司參股20%的大連金融資產交易所、參股25%的金網絡,由于2015年的大規模建設投入,當前財報顯示投資收益為-262萬元和-210萬元,我們預計2016年將有所改善。募投項目云銀行平臺亦在積極推進中,2016年有望上線運營。
2015年互聯網金融綜合服務商戰略雛形初現,規模效應、協同效應與先發優勢將逐步體現。
2015年是公司互聯網金融服務商戰略的布局期,在資金端、平臺建設、數據獲取方面均取得突破。2016年公司傳統業務有望持續穩步增長,加之有進一步參股有資源、業務能力的金融資產交易所的預期、以及互聯網云銀行平臺的上線與步入正軌,均將是公司未來快速發展的有力支撐。預測公司2016年-2018年業績分別為0.59元、0.98元及1.36元。
風險提示
互聯網金融業務推進不及預期;可能存在的監管政策變化。
贏合科技:再次斬獲大訂單,行業熱度正持續
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：羅立波 日期：2016-04-13
公司公布:與沃特瑪簽署2.35億元超大訂單,共計126臺設備
公司公告與深圳沃特瑪電池有限公司簽署《設備采購安裝合同》,合同標的為涂布、分條、圓柱卷繞等126臺設備,總價2.35億元。本次訂單金額約占15年營收的64%,將為全年業績提供重要支撐。
鋰電池行業獲資本青睞,助推電池廠產能擴張
今年2月長信科技參股比克電池、3月堅瑞消防宣布收購沃特瑪100%股權。收購浪潮的背后,顯示的是下游市場需求旺盛帶來的資本青睞,沃特瑪等一線動力電池企業的在獲得資本支持后有望大舉擴張產能。此次沃特瑪采購的設備,正是用于陜西渭南和湖北荊州兩個工廠的32650磷酸鐵鋰產線。
客戶粘性不斷提升,訂單持續性得到確認
公司憑借高效的交貨周期和過硬的設備質量不斷獲得下游一線客戶認可,客戶粘性不斷提高。公司預計全年收入規模達到6.5-8億,我們預測此次合同簽訂后目前在手訂單可以達到10億,結合6個月的確認周期,公司全年業績基本得到保證,后續可能的訂單將直接為明年的發展提供持續動力。
行業整合步伐積極,外延收購開始貢獻業績
公司通過并收購新浦公司進入化成工序,預計2016年新浦凈利潤達到承諾的1200萬元,外延收購開始貢獻業績。預計公司將繼續選擇業內優質企業進行整合,實現優勢互補和強強聯合,拓展客戶渠道提升市場占有率。投資建議:我們預測公司2016-2018年EPS分別為1.26、1.93和2.49元。結合業績和估值情況,我們維持公司“買入”的投資評級。
風險提示:新能源汽車產銷增速低于預期;核心客戶產能擴張低于預期。
漢鼎股份:金融借牌照騰飛,互聯以文化固本
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2016-04-13
報告要點
事件描述近1個月,漢鼎股份陸續發布多個公告:1、出資2000萬元設立漢鼎資本,專注并購基金、產業投資基金管理;2、出資5001萬元設立漢鼎宇佑文化資產經營管理有限公司,專注線下主題樂園經營及相關衍生業務;3、出資2400萬元籌建鼎豐基金(公募),持股24%;4、出資2億元發起設立安科人壽保險,持股10%。
事件評論
金融奠基,牌照為王。在“資產荒”和“規范發展”的時代,牌照將成為互聯網金融發展的核心要素。漢鼎已擁有了融資租賃、私募資管等牌照,本次參與設立公募基金、互聯網壽險(發起)公司,獲批后,互聯網金控平臺將基本搭建完畢。我們認為,在公司的整個戰略布局中,全牌照的互聯網金融主要以工具形式存在,主要服務于公司自身資產或相關產業資產(智慧城市、線下娛樂等資產),一方面可為產業發展注入充沛資金、盤活存量資產,一方面可嚴格控制風險,從而為C端提供穩健的互聯網金融產品,構建金融閉環。
智慧生活,文化固本。公司設立漢鼎資本,并成立漢鼎宇佑文化資產管理公司,意味著公司的戰略已從單一的智慧城市,拓展至文化娛樂等智慧生活服務,資產端更為豐富;且相對于項目型的智慧城市而言,文化娛樂的商業模式更為穩健,亦屬于漢鼎極為熟知的領域,與自身資源稟賦匹配,并購基金有望成為整體布局的重要支點。
變化積極,維持“買入”。公司較早確立了“產業+金融+互聯網”的全面轉型戰略,并沿著該路徑持續布局。近期,金融牌照迅速落地,資產資源延伸至文化領域,黑馬已出現明確變化,其內在價值尚未被市場充分認知;24億定增資金也將為生態布局注入充沛動力,看好公司的成長空間,預計2015-2017年EPS 為0.21元、0.51元、0.73元,維持“買入”評級。
風險提示
產業整合進度不達預期。
雷科防務:全面轉型軍工信息化,外延帶來業績快速增長
公司2015年實現營業收入20.3億元,同比減少6.3%;實現歸母凈利潤1.4億元,同比增320.9%;EPS 0.52元;擬每10股派5.5元,轉增21股。
核心觀點:
收購理工雷科及重大資產出售顯著增厚業績。公司完成理工雷科收購,15年并表凈利潤5234萬元;完成原有制冷業務相關資產與負債出售,非流動資產處置損益7506萬元。以上兩方面導致公司15年業績大幅增長。理工雷科產品毛利率53.47%,遠高于原有制冷業務,大大提升了公司盈利能力。
全面轉型軍工信息化,看好進一步外延并購預期。公司完成理工雷科收購,置出制冷業務,并改名“雷科防務”,完成向軍工信息的全面轉型。隨后加速布局,完成收購成都愛科特70%股權,擬非公開發行收購奇維科技100%股權。公司置出資產獲得12.3億元,擬收購奇維科技配套融資中4.45億元用于補充運營資金,充足的現金流為公司進一步外延發展提供了資金支持。
收購標業績承諾高增長,協同效應有望帶來新增量。理工雷科承諾15-17年扣非凈利潤6193/7715/9634萬元,愛科特承諾16-18年扣非凈利潤3300/4500/5000萬元,奇維科技承諾16-18年扣非凈利潤4500/6000/7800萬元。公司加強內部橫向整合,理工雷科與愛科特和奇維科技在技術、產品、渠道等方面的協同效應,有望帶來新的業績增長點。
盈利預測及投資建議: 考慮已完成的成都愛科特70%股權收購,預計公司16-18年EPS 為0.38/0.49/0.63元,奇維科技收購完成后EPS 約增厚25%,對應16年備考EPS 為0.47元。我們看好公司軍工信息化業務的發展前景以及外延并購預期,給予“買入”評級。
風險提示:業績承諾完成情況不達預期;外延并購低于預期。
天邦股份:生豬產能快速擴張有望帶動,16年公司業績大幅增長
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2016-04-13
事件描述
天邦股份公布2015年年報。
事件評論
2015年營收同減17.75%,凈利同增240%,考慮股本轉增后EPS0.17元。公司2015年營收21.4億元,同減17.75%,歸屬凈利1.1億元,同增240%,扣非凈利4533萬元,同增2992%,考慮股本轉增后EPS0.17元;單四季營收4.62億元,同減14.9%,環減29.9%,歸屬凈利5801萬元,同增306%,環減21%,扣非凈利1239萬元,同減7.39%,環減80.5%,考慮股本轉增后EPS0.09元。2015年利潤分配方案為以總股本2.89億為基數每10股轉增12股派紅利2元(含稅)。
豬價上漲及市場苗銷量的增長是公司在營收規模下降情況下業績增長的主要原因。雖然受飼料銷量和銷售價格雙降造成公司營收下滑,但養殖和疫苗業務盈利增長使得公司凈利大幅增長,具體來看:1、生豬方面雖然受豬場受災影響,公司15年生豬出欄量較14年下降9.8%至41.5萬頭,但豬價的上漲使得公司養殖板塊盈利大幅增長,15年生豬均價15.3元/公斤,同增15.5%,公司養殖板塊毛利達0.85億元。2、疫苗方面公司加強市場化疫苗銷售開發力度,報告期內公司市場化豬苗銷售同增28.5%,使得整體疫苗板塊凈利潤達3589萬元,同增22%。此外,報告期內公司轉讓部分子公司股權獲得非經常損益5237萬元。
單四季度公司業績下滑主要原因在于前期豬場受災使得生豬出欄量的減少。公司廣西大化豬場由于6月份遭遇自然災害,存欄種豬全部淹死(共7353頭),使得4季度生豬出欄受到影響,從而業績出現下滑。
看好未來公司發展,主要基于:1、能繁母豬存欄持續下行將使得生豬行情保持長期景氣,且冬季仔豬疫情的嚴重或使6-8月份生豬供應偏緊,預計豬價或突破22元/公斤,整體預計2016年生豬均價18.5元/公斤;2、家庭農場養殖模式將使得養殖規?？焖偬嵘?預計公司2016、2017年生豬出欄規模將分別達到65和130萬頭。3、養殖回暖將使得公司飼料、疫苗銷售規模進一步擴大,同時公司已獲藍耳苗生產批文,預計未來公司新增利潤2000萬元。4、公司成立產業并購基金,進行境外農業科技相關領域公司戰略投資,后期外延擴張有望加速。
給予“買入”評級。考慮股本轉增后的攤薄,預計公司16、17年EPS分別為0.74元和0.94元。給予公司“買入”評級。
風險提示:(1)豬價下跌;(2)出欄規模不達預期。
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