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pos機前端在哪個位置
記者 | 曹立CL
編輯 | 陳菲遐
2020年的通信行業一改往年王者風范，格外“頹勢”。
今年通信板塊可分為上半年與下半年兩個賽場。上半年受新基建政策驅動板塊上漲約25%，整體跑贏大盤。但7月中下旬開始，受5G建設預期推遲等多個因素影響，板塊進入深度調整。根據申萬的分類，今年全年通信（801770.SH）板塊收益率為-9.39%，僅好于地產板塊。
雖然2020年不屬于通信行業，但是2021年通信行業下個別子板塊將迎來大年，物聯網是其中一個重要的板塊。物聯網幾乎在所有領域都有巨大發展潛力，其應用場景覆蓋物流、交通、安防、能源、醫療、家居、制造、建筑、零售、農業等多個行業。
展望2021年，面對不再便宜的白酒和新能源汽車，通信和物聯網會再次被市場所關注嗎？
萬物互聯下的通信模組產業在物聯網產業鏈中，可分為感知層、網絡層、平臺層和應用層。物聯網建設的初期，感知層和網絡層更為優先，因為這是萬物連接的第一步。芯片、傳感器和無線模組是感知層的主要組成部分。在技術壁壘上，芯片和傳感器更高，通信模組稍低。
通信模組是一個高定制化的器件，需要結合多種芯片進行再設計與集成，以滿足下游不同客戶、不同應用場景的特定需求。例如車載前裝類模組需要滿足汽車行業的特殊規范與標準 (如ACE/SAE等)。通信模組不僅承擔聯網功能，有時還需融合感知、前端數據處理能力、AI人工智能等復合功能，甚至要集成安卓系統、蜂窩網絡、WiFi和藍牙功能及GNSS于一體。
目前，通信模組這一市場正經歷著國產替代周期。從全球范圍看，Sierra、U-blox、Telit三家大型國際廠商過去三年營收基本停滯不前，原本領先的國外通信模組公司的市場份額，正在不斷被國內龍頭公司搶占。
以國內兩大通信模組龍頭廠商為例。廣和通（300638.SZ）過去三年的營收分別為5.63億元、12.49億元和19.15億元，移遠通信（603236.SH）過去三年的營收分別為16.61億元、27.01億元、41.3億元，呈現爆發式增長的態勢，逐漸搶奪了三大國際廠商的市場份額。
之所以可以出現國產替代的趨勢，一部分原因是由于人員成本管控得當。隨著通信模組行業對下游專業化的支持場景增加，需要相應的駐場或研發工程師對相關項目全流程跟進。國內由于存在工程師紅利，人工成本相對更低，這構成了國內廠商的重要競爭優勢。
在國內廠商高性價比與高市場推廣力度下，國外無線模組廠商份額逐步被蠶食。2020年，Sierra將車載前裝通信業務資產以10億的對價出售給廣和通，宣告退出了車載前裝通信業務。
毋庸置疑，通信模組行業的龍頭是移遠通信與廣和通兩家公司。需要注意的是，這兩家公司戰略上有所不同。
移遠通信產品線布局較為全面，采取了經銷+直銷的模式，2019年通信模組出貨量達到7500萬片，按出貨量計算是全球第一；廣和通則采取了緊跟大客戶的戰略，主要布局筆記本電腦、智慧pos機等產品，2019年通信模組出貨量為1499萬片。
比較業績增長情況，廣和通業績表現更為優異。公司今年前三季度扣非凈利潤同比增長85.65%，而移遠通信前三季度扣非凈利潤同比增長12.02%。這主要得益于廣和通產品結構包含較多筆記本電腦無線模組，在新冠疫情之下有一定受益。
但從研發費用看，移遠通信前三季度研發費用為4.37億元，廣和通前三季度研發費用為2.1億元，移遠通信研發力度更強，后續潛力可能更大。根據券商預測，移遠通信未來兩年都將維持50%以上的增速。
從股價走勢看，通信模組公司分化較為嚴重，移遠通信和廣和通近一年漲幅分別為69.3%和71.7%，維持較強走勢，市值在百億元以上；有方科技、日海智能、吳通控股三家公司近一年市值進一步縮水，有逐步被邊緣化的趨勢。這也是通信模組行業激烈競爭優勝劣汰的結果。
估值方面，券商預計移遠通信和廣和通2021年公司凈利潤為3.49億和4.13億元，分別對應2021年56倍市盈率和34倍市盈率。移遠通信估值稍高，廣和通的估值則處于歷史平均水平。
小米太貴了？看看這家芯片公司終端的應用層方面2021年也有不錯的發展機會。物聯網市場下游應用場景十分豐富，最具代表性的是智能家居。
發展機會之一在于市場空間。根據IDC的統計，2019年中國智能家電整體滲透率剛剛超過了10%，但這顯然不是一個很高的水平，而且不同品類的差異化更是明顯。2019年，以電視為代表的黑色家電智能化滲透率超過了90%，以空調為代表的白色家電智能化滲透率達到了32.9%，但煙灶等廚電產品智能化滲透率只有6.4%，小家電產品智能化滲透率僅僅只有1.5%。帶有聯網功能的家電比例依然非常低，未來增長空間較大。
在這一背景下，誕生了包括小米集團（1810.HK）在內的不少以AloT為主的硬件制造企業。目前小米集團市值高達8159億港元，市盈率51倍，估值透支了未來幾年業績的趨勢。但這并不代表物聯網行業沒有機會。
小米集團等終端產品中不可或缺的一個就是Wi-Fi MCU芯片。Wi-Fi MCU芯片在滿足物聯網設備碎片化應用方面，擁有低功耗、高效能、高整合的優勢，可以實現智能設備的短距離信息傳輸和人工智能技術應用，目前已經廣泛應用于智能家居、智能制造、可穿戴電子設備、醫療保健、消費性電子產品等主要物聯網領域。
在該業務板塊，A股公司樂鑫科技（688018.SH）在全球占據了更好的產業鏈位置。
樂鑫科技是物聯網Wi-Fi解決方案專業供應商，專注于物聯網Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售。在芯片領域，終端市場存在大量的小廠商有特定需求，因此需要代碼開發者對芯片進行開源項目。在世界上最大的代碼托管平臺GitHub上，針對樂鑫科技兩款芯片ESP8266和ESP32的開源項目分別超過2.7萬個和1.5萬個。在GitHub的C語言貢獻度方面，樂鑫科技排名中國第5，其中阿里巴巴排名第3，三六零集團排名第6。
樂鑫科技在GitHub上培育了人氣頗高的開源社區，小廠商通過開源社區可以獲取很多開源的方案，大大降低了進入門檻，一定程度上也提高了小廠商對于樂鑫科技的依賴度。對于大廠商來說，樂鑫科技較大出貨量帶來的規模優勢使其具有價格優勢。
從2017年到2019年，樂鑫科技在Wi-Fi MCU的市場份額都位列全球第一，2019年公司芯片出貨近1.23億顆，全球市占率高達35%。在Wi-Fi MCU市場中，樂鑫科技的競爭對手包括高通、聯發科、德州儀器、美滿等行業巨頭。樂鑫科技的獨特優勢吸引了一眾產業資本，投資者包括小米集團、美的集團、海爾集團。
未來樂鑫科技的增長潛力還來自于技術革新。
隨著AIoT在千行百業不斷滲透，Wi-Fi MCU承載的功能也從單純的通信擴展到AI計算，芯片附加值在未來有望提高。2019年樂鑫科技芯片單價為4.2元左右。沒有附加AI功能的ESP8266淘寶價格在4元左右，而附加了AI功能的ESP32淘寶價格超過9元。也就是說，樂鑫科技芯片的單價未來還有至少一倍提升空間。
2020年前三季度，樂鑫科技營收增長5.03%，扣非后凈利潤同比下滑32.71%。公司凈利潤下滑有兩方面的原因，一是在新冠疫情之下，下游智能家居產業承壓，公司采取了降價搶市場的戰略，導致毛利率從2019年三季度的47.07%下降到2020年三季度的41.51%。二是公司加大了研發投入，研發人員相比去年同期增長45%，研發費用從2019年三季度的7800.72萬元增長至1.19億元。
身處好賽道，樂鑫科技長期增長邏輯較為確定，短期內業績下滑也使得公司股價較為低迷，目前公司靜態市盈率不超過80倍，相對處于歷史較低水平。
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